20260118-海通国际-可选消费W03周度趋势解析_美联储独立性和未来货币政策稳定性的担忧和要求设置信用卡利率上限_本周海外消费集体下挫_16页_1mb

中国 & 香港 & 美国可选消费周度趋势总结

核心内容概览

本周可选消费板块整体表现分化，受到美联储政策不确定性及监管变化的影响，海外消费板块普遍承压。其中，零食板块表现最佳，黄金珠宝和海外化妆品紧随其后，而信用卡、海外运动服饰等板块则跌幅较大。港股消费板块整体表现弱于MSCI China，博彩、美国酒店、国内化妆品、零售、奢侈品等板块出现负增长。

主要观点与关键信息

本周涨跌幅表现

• 零食板块：上涨1.7%，卫龙美味上涨4.5%，2026年收入指引为15%以上，受益于创新产品、渠道拓展及毛利率回升。
• 黄金珠宝板块：上涨1.6%，周大福上涨4.3%，市场对FY26Q3营运表现预期升温，定价类占比提升。
• 海外化妆品板块：上涨1.1%，E.L.F Beauty上涨3.4%，公司Q3销售增长超出预期，Rhode品牌为主要增长引擎。
• 国内运动服饰板块：上涨1.5%，李宁上涨3.9%，公司Q4流水符合预期，净利率指引上调。
• 宠物板块：上涨0.3%，乖宝宠物上涨2.5%，全年增长稳健，但中宠股份下跌1.9%，高端品牌表现波动。
• 博彩板块：下跌0.1%，银河娱乐上涨3.0%，市场对其投资价值和长期收益潜力看好。
• 美国酒店板块：下跌0.1%，万豪酒店上涨0.2%，新CEO任命引发市场关注。
• 国内化妆品板块：下跌0.3%，巨子生物上涨4.1%，公司获医疗器械注册证，未来增长可期。
• 信用卡板块：下跌5.1%，VISA和Mastercard分别下跌6.1%和6.3%，受特朗普设利率上限及英国监管案件影响。

估值分析

2025年各板块预期PE和EV/EBITDA均低于过去五年平均，显示整体估值被压缩：

• 海外运动服饰：2025年PE为30.4倍（历史5年平均为53.3倍），EV/EBITDA为24.1（历史5年平均为31.9）。
• 国内运动服饰：2025年PE为13.5倍（历史5年平均为19.0倍），EV/EBITDA为8.0（历史5年平均为10.1）。
• 黄金珠宝：2025年PE为22.8倍（历史5年平均为52.6倍），EV/EBITDA为12.4（历史5年平均为18.3）。
• 奢侈品：2025年PE为27.4倍（历史5年平均为55.6倍），EV/EBITDA为13.5（历史5年平均为18.3）。
• 博彩：2025年PE为16.2倍（历史5年平均为62.4倍），EV/EBITDA为10.2（历史5年平均为67.3）。
• 海外化妆品：2025年PE为41.0倍（历史5年平均为67.4倍），EV/EBITDA为16.0（历史5年平均为61.4）。
• 国内化妆品：2025年PE为27.3倍（历史5年平均为53.1倍），EV/EBITDA为24.5（历史5年平均为36.3）。
• 宠物：2025年PE为36.9倍（历史5年平均为73.4倍），EV/EBITDA为27.4（历史5年平均为41.1）。
• 零售：2025年PE为29.9倍（历史5年平均为55.1倍），EV/EBITDA为13.6（历史5年平均为20.4）。
• 美国酒店：2025年PE为34.8倍（历史5年平均为168.9倍），EV/EBITDA为21.1（历史5年平均为26.3）。
• 信用卡：2025年PE为28.3倍（历史5年平均为52.7倍），EV/EBITDA为19.9（历史5年平均为35.5）。

主要影响因素

• 美联储政策不确定性：1月12日美国司法部对鲍威尔的调查引发市场避险情绪，利率预期不确定性影响消费板块，尤其是非必需消费。
• 监管变化：特朗普要求设定信用卡利率上限，叠加英国跨境手续费案件败诉，导致信用卡板块估值被压缩。
• 业绩指引与产品表现：部分公司如卫龙美味、周大福、巨子生物等因业绩指引或新产品发布获得市场关注。
• 市场情绪与投资偏好：部分板块如博彩、黄金珠宝因市场预期变化或投资叙事强化而表现分化。

风险提示

• 消费和经济环境变化
• 市场竞争加剧
• 关税政策波动

总结

本周可选消费板块受多重因素影响，表现分化显著。零食、黄金珠宝、海外化妆品等板块因业绩预期和产品创新表现较好，而信用卡、海外运动服饰等板块因政策风险和市场情绪走弱。整体估值仍低于历史平均水平，显示市场对板块未来增长的预期偏保守。投资者需关注政策动向、行业竞争及公司具体业绩表现，以判断板块和个股的潜在机会。