> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天力复合（920576）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 天力复合发布2026年半年度报告，2026H1实现营收1.86亿元，同比-27.66%，归母净利润317.3万元，同比-78.95%。公司业绩承压主要源于下游化工行业需求下滑及市场竞争加剧。尽管如此，公司在新材料研发及新市场拓展方面取得积极进展，未来增长潜力仍被看好。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2026年半年度业绩表现不佳，营收和净利润同比大幅下滑，主要受化工行业需求下降及产能出清影响。 - **市场拓展突破**：境外市场营收同比增长32.51%，订单增加显示公司外贸新市场开发取得进展，尽管境外毛利率因价格下降有所下滑。 - **新产品推进**：公司多项新材料产品（如国家大科学装置、危化品运输装置、聚变装置、电网工程及低温工程用复合材料）已完成客户验证或进入批量供货阶段，预计未来将带来业绩增长。 - **费用率上升**：2026H1费用率17.98%，同比上升6.36个百分点，主要由于营收下滑导致费用率提升。 - **现金流恶化**：经营活动现金流净额为-0.21亿元，同比-500.60%，显示公司运营资金压力较大。 - **盈利预测调整**：考虑到行业下行压力，公司2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.08/0.13/0.20亿元，呈现逐年的回升趋势。 - **投资评级**：维持“增持”评级，基于公司积极拓展核聚变等新兴领域及境外市场的布局。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 523.44 | 523.39 | 405.81 | 460.48 | 516.52 | | 同比（%） | -29.28 | -0.01 | -22.47 | +13.47 | +12.17 | | 归母净利润（百万元） | 60.71 | 20.31 | 7.92 | 13.19 | 19.57 | | 同比（%） | -31.66 | -66.55 | -61.02 | +66.61 | +48.38 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.56 | 0.19 | 0.07 | 0.12 | 0.18 | | P/E（现价&最新摊薄） | 76.34 | 228.21 | 585.52 | 351.43 | 236.84 | ### 营收与利润结构 - **钛金属复合材料**：2026H1营收1.26亿元，同比-5.56%，毛利率17.67%，同比+2.98个百分点。 - **其他金属复合材料**：2026H1营收0.57亿元，同比-53.70%，毛利率19.00%，同比+2.94个百分点。 - **境内/境外营收**：2026H1境内营收1.82亿元，同比-28.49%；境外营收0.046亿元，同比+32.51%。 - **毛利率变化**：境内毛利率17.85%，同比+2.75个百分点；境外毛利率22.88%，同比-9.17个百分点。 ### 新领域进展 - **国家大科学装置**：复合材料技术改进方案获得客户认可。 - **危化品运输装置**：完成首台套试制并交付客户验证，已转化为销售订单。 - **聚变装置**：完成多批次不同状态性能测试。 - **电网工程及低温工程**：新签合同金额已超上年同期。 ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 4.08 | 4.17 | 4.29 | 4.45 | | ROIC（%） | 4.43 | -0.23 | 0.82 | 1.93 | | ROE-摊薄（%） | 4.57 | 1.74 | 2.82 | 4.04 | | P/B（现价） | 10.42 | 10.19 | 9.92 | 9.56 | ### 现金流与资产负债 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营运资本变动（百万元） | -10 | 133 | -13 | -12 | | 折旧和摊销（百万元） | 16 | 14 | 14 | 15 | | 资本开支（百万元） | -2 | -21 | -41 | -21 | | 负债合计（百万元） | 270 | 211 | 229 | 242 | | 资产负债率（%） | 37.80 | 31.66 | 32.91 | 33.25 | ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争加剧可能进一步压缩利润空间。 - **需求不及预期**：下游需求若持续低迷，将对公司业绩产生不利影响。 ## 投资建议 基于公司积极拓展新市场和新领域，以及未来业绩增长的预期，维持“增持”投资评级。建议投资者关注公司后续在新材料领域的落地情况及境外市场拓展成效。 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 41.89 | | 一年最低/最高价（元） | 26.79/124.11 | | 市净率（倍） | 10.41 | | 流通A股市值（百万元） | 4,533.76 | | 总市值（百万元） | 4,563.92 | ## 总结 天力复合2026年半年报显示公司面临短期业绩压力，但其在新材料和境外市场拓展方面取得积极进展，为中长期发展奠定基础。尽管当前毛利率和现金流表现不佳，但随着新产品的逐步落地及市场拓展的深化，公司有望在未来实现业绩回升。整体来看，公司具备成长潜力，建议投资者持续关注。