> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电行业深度研究报告总结 ## 核心内容 2026年国家以旧换新政策（简称“国补”）延续了2025年的政策框架，但补贴力度有所收紧，政策重点转向平稳有序实施与资金均衡使用。2026年补贴范围缩减至6类家电产品（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑和热水器），要求产品能效或水效为1级，补贴标准统一为销售价格的15%，且单件补贴金额不超过1500元。第一批625亿元资金已于2025年12月30日下达，确保元旦及春节销售旺季的刺激。 2025年国补政策效果显著，拉动了超过1.29亿台家电销售，带动销售额约4400亿元。然而，自2025年第三季度起，因补贴资金减少和高基数影响，家电销售增速放缓，2025年第四季度主要补贴品类内销额合计下滑14%。2026年国补政策在总发放额度、补贴品类、产品标准等方面有所收紧，但强调资金平稳下达，有助于缓解企业资金压力和提升消费者购买体验。 ## 主要观点 - **2026年内需压力可控**：尽管2026年Q2可能面临高基数压力，但全年内需压力预计可控。定量测算显示，2026年四大家电产品（空调、冰箱、洗衣机、电视）更新需求及内销量同比分别增长2.5%和下降3.2%。 - **2027年若无国补支持，可能出现较大压力**：若2026年国补资金达到750亿元，但2027年无补贴支持，预计2027年更新需求和内销量同比分别下降19.4%和15.4%。 - **地方政策自主性增强**：尽管国家层面补贴品类收窄，但地方仍有一定自主权，部分省份可能继续扩大补贴范围，但2026年扩围品类可能面临高基数压力。 ## 关键信息 - **补贴范围**：2026年以旧换新政策支持6类家电产品，较2025年缩减。 - **补贴标准**：统一为销售价格的15%，单件补贴不超过1500元。 - **资金下达**：第一批资金625亿元已于2025年12月30日下达，预计全年资金规模在643-695亿元之间。 - **政策优化**：2026年政策强调资金使用管理，防止资金沉淀和违规操作，提升补贴效率。 - **定量测算**：通过测算更新需求、新房需求和添置需求，对家电市场影响进行分析，以判断国补对内需的拉动作用。 ## 投资建议 - **白电**：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电，因其业绩确定性高，股息率较高，估值较低。 - **厨电**：推荐老板电器、华帝股份，头部企业现金流状况良好，具备高股息属性，未来海外拓展空间大。 - **黑电**：建议关注海信视像及TCL电子，其在MiniLED技术领域领先，全球竞争力不断提升。 - **两轮车**：推荐九号公司、爱玛科技、雅迪控股，新国标切换后市场需求向头部企业集中。 - **厨房小家电**：推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份，企业通过自主品牌拓展新业务。 - **出口相关企业**：推荐安克创新、影石创新及春风动力，其对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 - 地产政策变化 - 国补政策延续不及预期 - 测算结果与实际情况存在偏差 ## 相关研究报告 - 《家电行业专题研究报告：从人民币升值看汇率波动的传导影响》（2026-03-04） - 《家电行业2025Q4基金重仓分析：重仓家电比例略有回升，白电、黑电及两轮车获增配》（2026-01-30） - 《资金面系列专题一：从业绩博弈到稀缺性溢价——家电板块估值重构与白电龙头新机遇》（2026-01-05） ## 报告亮点 - **定量分析**：市场多以定性方式分析国补影响，而本报告通过详细定量测算，分析不同补贴情景下的更新需求和内销量变化。 - **敏感性分析**：提出一套国补刺激下更新需求和内销量增长的计算模型，并进行敏感性分析，判断补贴对家电行业的影响。 - **测算模型**：通过分拆内销量为新房需求、添置需求和更新需求，结合历史数据和未来预测，进行更准确的分析。 ## 投资逻辑 - **2026年国补政策平稳实施**：相比2025年，2026年政策在补贴力度、范围等方面有所收紧，但强调资金均衡使用，提升消费者购买体验。 - **2025年高基数影响可控**：预计2026年全年补贴金额规模为643-695亿元，2025年Q2补贴金额较高，2026年Q2或面临高基数压力，但全年影响可控。 - **2027年若无国补支持，影响显著**：在最悲观情况下，2027年更新需求和内销量可能下降至双位数。 ## 图表目录 - 图表1：2024年至今全国家电以旧换新销售情况和补贴金额 - 图表2：家电主要品类终端零售额同比增速 - 图表3：2025年国补资金规模 - 图表4：国补政策推行以来主要补贴家电品类内销额及增长情况 - 图表5：国补资金下达情况及家电补贴资金规模预测 - 图表6：2025及2026年家电及电动自行车国补政策细则对比 - 图表7：2025年及2026年国补政策描述差异对比 - 图表8：2025年有进行扩围品类的省份及具体扩围品类 - 图表9：扫地机器人主要型号2025年双12价格与当前价格比较 - 图表10：家电更新需求测算 - 图表11：中性假设下2026及2027年更新需求量及内销量同比增长情况 - 图表12：若2027年无国补支持，家电更新需求和内销量增长情况 - 图表13：空调、冰箱、洗衣机、电视需求测算 - 图表14：2024-2027年更新需求测算 - 图表15：家电国补金额中性估算 - 图表16：2026年更新需求及内销量同比增长敏感性分析 - 图表17：2027年更新需求及内销量同比增长敏感性分析 - 图表18：若2027年国补取消，极端情形下更新需求和内销量的增长情况 ## 分析结论 2026年国补政策对家电行业的影响总体可控，尽管2026年Q2可能面临高基数压力，但全年销售影响较小。2027年若无国补支持，可能面临较大挑战，但当前政策框架下，行业整体仍具备一定的增长潜力。投资者应关注政策变化对不同品类的影响，以及企业自身的市场拓展能力和财务状况。