> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扬农化工2025年度业绩及未来展望总结 ## 核心内容 扬农化工于2025年3月31日发布了年度报告，2025年全年实现营收118.70亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长9.39%；经营活动现金流净额22.17亿元，同比增长2.85%。整体业绩呈现企稳回升态势，未来增长前景被看好。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2025年营收118.70亿元，同比增长13.76%，全年营收增长趋势明显。 - **净利润增长**：归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长9.39%，显示公司盈利能力有所增强。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额22.17亿元，同比增长2.85%，现金流状况稳健。 ### 成本与费用 - **销售费用**：2025年销售费用2.24亿元，同比下降3.30%。 - **管理费用**：2025年管理费用4.53亿元，同比下降3.10%，主要得益于内部管理效率提升和法人层级压减。 - **财务费用**：2025年财务费用-0.55亿元，同比下降15.18%，受益于汇率变动带来的汇兑收益。 - **研发费用**：2025年研发费用3.93亿元，同比增长9.69%，反映公司对技术创新的重视。 ### 分业务表现 - **原药业务**：全年产量11.38万吨，同比增长17.40%；销量11.35万吨，同比增长13.62%；价格6.45万元/吨。 - **制剂业务**：全年产量3.67万吨，同比增长3.79%；销量3.68万吨，同比增长1.30%；价格4.07万元/吨。 ### 项目进展 - **葫芦岛项目**：作为公司核心增长动能，项目总投资34.78亿元，累计投入30.47亿元，完成率87.61%。项目涵盖多种农药原药和中间体，将进一步增强公司竞争力。 ## 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为14.66亿元、16.52亿元和18.53亿元。 - **EPS预测**：分别为3.616元、4.077元和4.571元。 - **PE估值**：当前市值对应PE分别为20.74X、18.40X和16.41X，显示公司估值逐步下降，但仍维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **原材料波动**：原材料价格剧烈波动可能影响成本和利润。 - **市场需求不足**：若市场需求不足，可能影响销量和产品价格。 - **新项目不达预期**：葫芦岛项目若未能按计划投产或运营不达预期，将影响公司增长。 ## 投资评级分析 - **市场评级分布**：在最近六个月内，市场对扬农化工的投资建议为“买入”的报告占比最高，达到49%。 - **评分机制**：评分范围为1.00（买入）至4.00（减持），当前评分1.00，对应“买入”建议。 ## 关键信息 - **分析师**：王明辉、陈屹 - **联系方式**：wangmh@gjzq.com.cn、chenyi3@gjzq.com.cn - **市价**：75.00元 - **相关报告**： - 《扬农化工公司点评：业绩符合预期，看好后续成长》（2025.10.28） - 《扬农化工公司点评：业绩稳健增长，葫芦岛项目贡献成长》（2025.8.23） - 《扬农化工公司点评：业绩同比微增，看好葫芦岛项目投产》（2025.4.29） ## 附录数据摘要 ### 损益表预测 - **主营业务收入**：预计2026-2028年分别为12,826亿元、13,605亿元、14,621亿元。 - **净利润**：预计2026-2028年分别为1,466亿元、1,652亿元、1,853亿元。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为3.616元、4.077元、4.571元。 - **每股净资产**：预计2026-2028年分别为31.60元、35.368元、39.593元。 - **每股经营现金净流**：预计2026-2028年分别为6.714元、6.044元、6.595元。 ### 资产负债表预测 - **流动资产**：预计2026-2028年分别为11,357亿元、13,929亿元、16,814亿元。 - **非流动资产**：预计2026-2028年分别为6,985亿元、6,259亿元、5,494亿元。 - **负债**：预计2026-2028年分别为5,527亿元、5,845亿元、6,253亿元。 - **股东权益**：预计2026-2028年分别为12,808亿元、14,335亿元、16,048亿元。 ### 比率分析 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为11.44%、11.53%、11.54%。 - **总资产收益率（ROA）**：预计2026-2028年分别为7.99%、8.18%、8.30%。 - **投入资本收益率**：预计2026-2028年分别为11.94%、11.57%、11.45%。 ## 总结 扬农化工2025年业绩呈现企稳回升，营收和净利润均实现增长，现金流状况良好。葫芦岛项目作为公司核心增长点，预计将在未来持续贡献业绩。分析师预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在原材料波动、需求不足和新项目不达预期等风险，但公司整体表现积极，具备良好的增长潜力。