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扬农化工2025年度业绩及未来展望总结

核心内容

扬农化工于2025年3月31日发布了年度报告，2025年全年实现营收118.70亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长9.39%；经营活动现金流净额22.17亿元，同比增长2.85%。整体业绩呈现企稳回升态势，未来增长前景被看好。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2025年营收118.70亿元，同比增长13.76%，全年营收增长趋势明显。
• 净利润增长：归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长9.39%，显示公司盈利能力有所增强。
• 现金流改善：经营活动现金流净额22.17亿元，同比增长2.85%，现金流状况稳健。

成本与费用

• 销售费用：2025年销售费用2.24亿元，同比下降3.30%。
• 管理费用：2025年管理费用4.53亿元，同比下降3.10%，主要得益于内部管理效率提升和法人层级压减。
• 财务费用：2025年财务费用-0.55亿元，同比下降15.18%，受益于汇率变动带来的汇兑收益。
• 研发费用：2025年研发费用3.93亿元，同比增长9.69%，反映公司对技术创新的重视。

分业务表现

• 原药业务：全年产量11.38万吨，同比增长17.40%；销量11.35万吨，同比增长13.62%；价格6.45万元/吨。
• 制剂业务：全年产量3.67万吨，同比增长3.79%；销量3.68万吨，同比增长1.30%；价格4.07万元/吨。

项目进展

• 葫芦岛项目：作为公司核心增长动能，项目总投资34.78亿元，累计投入30.47亿元，完成率87.61%。项目涵盖多种农药原药和中间体，将进一步增强公司竞争力。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为14.66亿元、16.52亿元和18.53亿元。
• EPS预测：分别为3.616元、4.077元和4.571元。
• PE估值：当前市值对应PE分别为20.74X、18.40X和16.41X，显示公司估值逐步下降，但仍维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料波动：原材料价格剧烈波动可能影响成本和利润。
• 市场需求不足：若市场需求不足，可能影响销量和产品价格。
• 新项目不达预期：葫芦岛项目若未能按计划投产或运营不达预期，将影响公司增长。

投资评级分析

• 市场评级分布：在最近六个月内，市场对扬农化工的投资建议为“买入”的报告占比最高，达到49%。
• 评分机制：评分范围为1.00（买入）至4.00（减持），当前评分1.00，对应“买入”建议。

关键信息

• 分析师：王明辉、陈屹
• 联系方式：wangmh@gjzq.com.cn、chenyi3@gjzq.com.cn
• 市价：75.00元
• 相关报告：
  • 《扬农化工公司点评：业绩符合预期，看好后续成长》（2025.10.28）
  • 《扬农化工公司点评：业绩稳健增长，葫芦岛项目贡献成长》（2025.8.23）
  • 《扬农化工公司点评：业绩同比微增，看好葫芦岛项目投产》（2025.4.29）

附录数据摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2026-2028年分别为12,826亿元、13,605亿元、14,621亿元。
• 净利润：预计2026-2028年分别为1,466亿元、1,652亿元、1,853亿元。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为3.616元、4.077元、4.571元。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为31.60元、35.368元、39.593元。
• 每股经营现金净流：预计2026-2028年分别为6.714元、6.044元、6.595元。

资产负债表预测

• 流动资产：预计2026-2028年分别为11,357亿元、13,929亿元、16,814亿元。
• 非流动资产：预计2026-2028年分别为6,985亿元、6,259亿元、5,494亿元。
• 负债：预计2026-2028年分别为5,527亿元、5,845亿元、6,253亿元。
• 股东权益：预计2026-2028年分别为12,808亿元、14,335亿元、16,048亿元。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为11.44%、11.53%、11.54%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2026-2028年分别为7.99%、8.18%、8.30%。
• 投入资本收益率：预计2026-2028年分别为11.94%、11.57%、11.45%。

总结

扬农化工2025年业绩呈现企稳回升，营收和净利润均实现增长，现金流状况良好。葫芦岛项目作为公司核心增长点，预计将在未来持续贡献业绩。分析师预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在原材料波动、需求不足和新项目不达预期等风险，但公司整体表现积极，具备良好的增长潜力。