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情绪好转，但高库存压制仍在——玻璃纯碱周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月15日至3月27日期间玻璃与纯碱市场的表现及未来展望，指出尽管市场情绪有所好转，但高库存压力依然存在，导致价格处于底部震荡状态。

主要观点

1. 油价上涨未能直接提振玻璃与纯碱

• 油价上涨对玻璃和纯碱的直接影响有限。
• 纯碱成本受煤炭和制造费用主导，受油价波动影响较小。
• 天然气价格虽上涨，但对中国玻璃成本影响有限，主要由于国内天然气供应来源多样，且中东局势对LNG进口影响尚未显现。

2. 高库存压制，价格底部震荡

• 玻璃库存：3月26日浮法玻璃样本上游企业总库存为7362.2万重箱，环比下降1.09%，同比上升9.86%，折库存天数33.6天，库存高位回落但去库节奏加快。
• 纯碱库存：社会库存下降至28万吨，但上游库存仍处高位，累计库存超过180万吨，消化压力较大。
• 玻璃和纯碱价格均呈现底部震荡态势，反弹空间有限。

3. 后市展望

• 玻璃：供应端持续收缩，预计二季度为供给侧收缩关键期，建议采用“买09卖01”的正套策略。
• 纯碱：主要矛盾为供应较大，需求端弱，建议高位做空配。
• 风险提示：房屋需求大幅复苏可能对市场造成冲击。

关键信息

供应端变化

• 玻璃：浮法玻璃连续减产，日融量下降至14.45万吨，同比减少8%。湖北石油焦产线预计转产天然气，但时间未定。
• 纯碱：天然碱持续投放，成本重心下移，但上游库存仍在累积，供应压力较大。

需求端分析

• 房地产需求：2026年1-2月新开工和销售增速仍较弱，同比-23%。但30大中城市房屋成交有所回升，房价开始反弹。
• 下游深加工：订单天数降至6.1天，为同期新低，显示需求疲软。
• LOW-E玻璃：开工率41.6%，同比下降，需求仍偏弱。
• 钢化、夹层玻璃：产量回落，显示需求未明显改善。

成本与利润

• 玻璃成本：天然气、煤制气、石油焦工艺成本均较高，导致玻璃利润微薄，部分产线亏损。
• 纯碱成本：受煤炭价格稳定影响，成本变化不大，氨碱法亏损，反弹空间有限。

市场趋势

• 玻璃：库存高位但提前去库，需求预期在三季度好转。
• 纯碱：库存高位，需求弱，建议做空配。

期货持仓与策略

• 玻璃：FG05合约大幅增仓，显示市场情绪有所回暖。
• 纯碱：SA05合约多空双减，市场观望情绪浓厚。
• 策略建议：建议“买玻璃09卖纯碱01”正套策略，或高位做空纯碱。

行业结构与区域分布

玻璃产能分布

• 中国：占比41%，主要企业包括信义、旗滨、福莱特、南玻、沙河玻璃集团等。
• 欧洲：占比20%，以高端Low-E、汽车、光学玻璃为主，圣戈班集团主导。
• 北美：占比11%，主要生产汽车玻璃、建筑玻璃和玻璃容器。
• 印度：占比9%，以浮法建筑玻璃为主。
• 日本/韩国：占比10%，生产电子、汽车、显示玻璃等高端产品。
• 中东/其他：占比4%，依赖低成本天然气新建产能，如沙特、阿联酋等。

风险提示

• 房地产需求大幅复苏可能对玻璃和纯碱市场造成较大影响。
• 中东局势若持续，可能导致天然气进口中断，进而推升国内玻璃成本。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验，熟悉市场结构与周期分析。

重要声明

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