2017-药店序列二：从数据角度看药店的成长和经营密码_46页-1mb

医药生物行业药店发展研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国药店行业的发展趋势与经营状况，重点分析了药店在1.0时代（并购时代）与2.0时代（平台化时代）的转变。报告指出，中国药店行业正处于集中度提升和平台化发展的关键阶段，未来几年将为行业整合者带来黄金发展期。同时，报告从数据角度探讨了药店的增长与经营效率，并对比分析了三家重点上市公司——一心堂、老百姓和益丰药房的差异。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 1.0时代（并购时代）：行业集中度提升，整合并购将成为增长的主要驱动力，尤其是上市公司具备较强的资本运作能力和经营管理能力。
• 2.0时代（平台化时代）：大型连锁药店正向平台型服务商转型，结合线上线下资源，提供更丰富的服务内容（如检测、医疗服务），提升客户粘性和客单价，形成新的盈利模式。

2. 药店增长驱动因素

• 短期增长：主要依赖于新店扩张和并购增长，这两者是药店实现高增长的核心路径。
• 长期增长：平台化发展和医药分开政策将提升客单价和客流量，成为中远期增长点。
• 新店盈利周期：一般在12-24个月内实现成本回收，部分公司如一心堂、益丰药房、老百姓的盈利周期在12个月左右，具备一定的增长潜力。

3. 盈利与经营效率

• 毛利率：连锁药店因规模化优势，具备更强的议价能力，毛利率高于单体药店，预计未来仍有提升空间。
• 费用率：费用率的核心影响因素为人效和坪效。提升人效和坪效有助于降低费用率，提高盈利能力。
• 费用结构：销售费用率主要受人工工资影响，管理费用率则与租金水平密切相关。通过提升人效和坪效，可以优化费用结构。

4. 重点公司分析

• 一心堂：毛利率最高，受益于云南区域市场垄断，具备较强的议价能力。扩张速度较快，门店数量持续增长。
• 老百姓：人效和坪效较高，经营效率强。扩张速度快，2015年净增门店289家，其中并购114家，新建175家。
• 益丰药房：扩张能力较强，2015年净增门店163家，其中并购约29家，自建约134家。并购门店整合效率较高，利润率提升明显。

关键信息

• 行业集中度：截至2014年底，中国药店连锁化率约为39.42%，集中度较低，整合空间大。
• 医药分开：将推动处方药流向零售终端，提升药店行业整体规模和盈利能力。
• 平台化战略：药店正通过增加服务品类（如检测、医疗服务）提升客单价和客户粘性。
• 费用率优化：提升人效和坪效是降低费用率的核心手段，与门店数量、区域经济、经营策略密切相关。
• 盈利周期：新店和并购门店的盈利周期在12-24个月之间，随着运营成熟，利润增长显著。

重点公司对比

公司名称	15E	16E	评级
一心堂	1.48	1.98	增持
老百姓	0.93	1.31	增持
益丰药房	0.58	0.71	增持

风险提示

• 医药行业医保控费可能对药店盈利能力造成影响。
• 行业整合过程中可能面临整合风险。

总结

药店行业正经历从1.0时代向2.0时代的转型，未来增长将更多依赖于快速扩张和平台化发展。上市公司在这一过程中具有明显优势，具备较强的资本运作能力和经营管理能力，能够持续推动行业集中度提升和盈利增长。随着医药分开和多元化经营的推进，药店的客单价和客流量有望进一步提升，推动行业长期发展。