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广发固收周策略图谱总结：资金不紧，债牛不停

核心内容概述

广发固收发布的周策略图谱指出，当前债市处于上涨趋势，主要受资金面宽松、信贷偏弱、通胀预期下行及期限利差空间充足等因素支撑。10年期国债收益率阶段性目标为1.70%，30年期国债收益率阶段性目标为2.15%。建议投资者继续关注超长期信用债的配置机会。

主要观点

• 技术面支撑：TL（10年期国债期货）出现技术性调整，但上涨趋势尚未结束，关注113-113.3区间的支撑性。
• 资金面宽松：银行存贷差高启、结售汇顺差高增、政府债供给节奏偏慢及央行未主动收紧流动性，导致资金面持续宽松。
• 通胀预期下行：国内汽、柴油价格下调，对债市长端形成支撑。
• 期限利差空间：30年期国债收益率-7天期逆回购利率仍高于2024年9月以来均值18BP，超长端仍有补涨空间。
• 后市策略：建议维持“票息+拉久期”策略，关注长端收益率的进一步下行空间。

关键信息

市场交易逻辑

1. 资金面宽松：4月末资金面边际收敛但不会改变整体宽松格局，5月中下旬预计重回宽松状态。
2. 通胀预期下行：3月贷款数据偏弱，叠加油价下调，进一步支撑债市长端。
3. 杠杆套息与期限利差保护：资金宽松背景下，杠杆套息资金推动中长端收益率下降，期限利差保护下超长端仍有上涨空间。

本周市场表现

• 10Y国债收益率下行突破1.75%后小幅反弹。
• 30Y国债收益率下行突破2.23%后小幅反弹。
• 城投债与二永债收益率曲线小幅走陡。

组合建议

• 利率策略：2年与7年期国开债存在凸点，关注配置价值。
• 信用策略：3Y二永债具备骑乘性价比；关注地产债修复右侧机会。
• 高风偏策略：30Y信用债离止盈点位仍有较大空间，建议关注其配置价值。

策略收益表现

• 2025年初至今：周观点策略累计收益为5.25%，跑赢短债基金指数2.12%及中长债指数1.06%。
• 2026年初至今：周观点策略累计收益为2.16%，跑赢短债基金指数0.75%及中长债指数1.08%。

风险提示

1. 财政、货币政策或外部扰动超预期。
2. 样本数据无法代表整体。
3. 历史收益数据不代表未来表现。

静态票息与利差情况

• 政策利率：OMO 7D、MLF 1Y、LPR 5Y等利率维持低位，支撑债市。
• 国债收益率：10Y和30Y国债收益率均出现下行，但30Y国债收益率仍高于均值。
• 信用利差：AAA+超长债、二级资本债、永续债等利差维持在合理水平，部分品种仍有配置空间。

债市多空因素

• 多头因素：资金宽松、信贷偏弱、通胀预期下行、期限利差空间足。
• 空头因素：月末资金收敛可能带来短期回调压力。

总结

当前债市处于资金宽松与技术性调整的阶段，超长端仍有上涨空间，建议投资者关注长端收益率的进一步下行及超长期信用债的配置机会。整体市场仍具备短期看多基础，但需警惕月底资金面变化可能带来的回调风险。