> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260524 总结 ## 核心内容概述 本周（2026年5月18日至22日），中国债券市场在经济数据偏弱与资金面边际收紧的博弈下，保持窄幅震荡。10年期国债活跃券260005收益率从1.753%下行至1.746%，整体波动幅度较小。与此同时，海外市场因地缘政治风险与货币政策预期的变化而呈现分化走势，美债收益率有所下行，但短端利率因美联储偏鹰态度而上行。 ## 主要观点 ### 国内债券市场 - **收益率变化**： - 10年期国债活跃券收益率整体呈震荡态势，周内波动在0.15bp至0.75bp之间。 - 周一（5月18日）：收益率下行0.65bp，受4月经济数据转弱和股市下跌影响。 - 周二（5月19日）：收益率下行0.75bp，市场情绪偏强，资金面宽松。 - 周三（5月20日）：收益率上行0.2bp，因市场对30Y国债发行结果有所担忧。 - 周四（5月21日）：收益率上行0.35bp，资金面收紧主导市场。 - 周五（5月22日）：收益率上行0.15bp，因税期扰动和股市修复。 - **经济基本面**： - 4月经济数据整体偏弱，工业增加值、社零和固定资产投资均不及预期。 - 房地产投资拖累显著，1-4月累计同比为-13.7%，消费端也因补贴政策退坡而承压。 - **利率走势判断**： - 当前10年期国债收益率维持在1.7%-1.8%区间震荡。 - 若上行至区间上沿，可考虑配置。 - 前期收益率曲线陡峭化，短端利率下行空间有限，超长债具备配置价值。 - 预计30年期国债收益率可能下行至2.1%，若上行至2.25%以上，可择机配置。 ### 国际市场动态 - **美债收益率走势**： - 10年期美债收益率周内小幅下行约3-4bp，2年期收益率上行约5bp。 - 美股延续修复，标普500、道指、纳指分别上涨约0.9%、2.1%、0.5%。 - 现货黄金小幅回落约0.7%。 - **地缘政治与原油市场**： - 市场从“地缘冲击扩散”转向“原油风险溢价回落+货币政策重新定价”。 - 原油价格因美伊谈判和OPEC+增产预期回落，WTI从109美元/桶降至97美元/桶，布油从112美元/桶降至104美元/桶。 - 地缘局势仍对能源供给端构成潜在风险，但当前市场已部分消化。 - **美国经济数据**： - 4月成屋销售指数同比大幅上升至3.3，高于预期，显示房地产活动回暖。 - 失业救济金数据表明劳动力市场仍具韧性，企业裁员压力有限。 - **消费者信心与通胀预期**： - 5月消费者信心指数降至44.8，连续第三个月下降，低于预期。 - 5-10年通胀预期显著上升至3.9，高于预期，显示市场对通胀黏性的担忧加剧。 - **美联储货币政策预期**： - Christopher Waller讲话强调通胀风险上升，市场对“高利率维持更久”甚至“重新加息”的预期升温。 - 利率期货显示，6月和7月维持在3.50%-3.75%区间的概率分别为96.0%和81.6%。 - 10月有超过50%概率加息，12月有67.8%概率升至3.75%-4.00%甚至更高。 ## 关键信息 - **国内流动性**： - 周内公开市场操作净投放3045亿元，资金面总体宽松，但边际收紧趋势明显。 - 央行利率走廊维持稳定，SLF利率保持在3.0%，银行间质押式回购加权利率波动在1.4%-4.5%之间。 - **信用债市场**： - 信用债发行量及净融资额有所变化，具体数据需参考各券种发行利率与信用利差走势。 - 城投债、产业债、中票等信用债收益率普遍下行，信用利差与等级利差也呈现下行趋势。 - **地方债市场**： - 本周地方债发行量与净融资额变化明显，具体数据需参考发行利差及分省市发行情况。 - 地方债收益率总体下行，但市场情绪仍偏弱，部分省份发行规模较大。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动风险 - 宏观政策变动风险 - 经济基本面变化超预期 ## 结论 本周国内债市在弱经济数据与资金面边际收紧之间维持震荡，10年期国债收益率维持在1.7%-1.8%区间。海外市场则因地缘风险与货币政策预期变化，呈现分化走势。美国经济数据偏强，但消费者信心与通胀预期持续走弱，美联储维持高利率甚至重新加息的预期升温。建议关注利率走势与政策动向，合理配置超长债与中长债。