20240207-东吴证券-宏观点评_水多得加面_一季度社融的_底线_是多少__9页_663kb

一季度社融“底线”分析总结

本报告由东吴证券研究所发布，聚焦2024年一季度社会融资规模（社融）的底线问题。央行通过大幅降准50基点、PSL投放等释放万亿资金，流动性充裕但信贷和财政支出不及预期，显示经济复苏波动。预计一季度社融新增底线在13万亿元以上，以平衡资金防空转和稳增长；若低于此水平，流动性宽松可能长期支撑债市；若强劲，则可能导致债市调整。政策发力点包括地产支持和中小微企业贷款，风险涉及经济复苏慢速和外部因素。

关键点：

• 流动性充裕，但信贷投放预计45万亿元，同比减少。
• 政府债净融资不足，财政贡献较低。
• 社融底线需信贷和政府债加码，目前空间较大。
• 债市反应敏感：社融疲软利多，强劲利空。
• 风险：政策落地不力、经济超预期波动。