> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 前沿生物（688221.SH）2026H1 营收高增，双靶点 siRNA 研发持续推进总结 ## 公司概况 前沿生物是一家专注于小核酸药物研发的公司，其核心业务聚焦于 siRNA 技术在多种疾病领域的应用。2026年9月1日发布的信息更新报告指出，公司2026H1实现营业收入3.13亿元，同比增长434.27%，主要得益于与GSK的合作授权收入。尽管归母净利润和扣非归母净利润分别为1.49亿元和1.28亿元，但盈利能力显著提升，毛利率达到84.05%，同比上升53.06个百分点。 ## 核心内容 ### 1. 营收与盈利表现 - **营业收入**：2026H1为3.13亿元，同比增长434.27%，其中授权许可收入约为2.77亿元，成为主要增长动力。 - **毛利率**：2026H1为84.05%，较去年同期大幅提升。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降52.95pct、46.20pct、61.10pct，费用控制能力显著增强。 - **财务费用率**：略有上升1.32pct，主要与融资成本相关。 ### 2. 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **估值指标**：当前股价对应PS为16.4倍，2026-2028年预测PS分别为16.4、30.5、51.9倍。 ### 3. 研发管线进展 公司坚持差异化、精准化布局，重点开发针对心血管-肾脏-代谢综合征（CKM）等临床需求未被满足的疾病领域。 - **FB7013**：已进入I期临床，开展受试者入组及随访。 - **FB7011**：已完成健康食蟹猴及IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进。 - **FB7023**：针对动脉粥样硬化性心血管疾病(ASCVD)，处于IND-enabling阶段。临床前数据显示，单次皮下给药可同时抑制PCSK9和Lp(a)蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%。 - **FB7033**：针对MASH，处于IND-enabling阶段。临床前数据显示，单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两个靶标蛋白表达，最大抑制效率均达95%以上，并在食蟹猴MASH模型中显著改善MRI-PDFF和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。 ### 4. 研发策略 公司研发策略立足于疾病致病机制，挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。 ## 财务摘要与预测 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收(亿元) | YOY(%) | 归母净利润(亿元) | YOY(%) | |--------|------------|--------|------------------|--------| | 2024A | 0.129 | 13.3 | -0.0201 | 38.8 | | 2025A | 0.123 | -4.7 | -0.0268 | -33.1 | | 2026E | 0.398 | 222.6 | -0.028 | 89.4 | | 2027E | 0.214 | -46.1 | -0.0190 | -572.7 | | 2028E | 0.126 | -41.2 | -0.0212 | -11.4 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 33.9 | 33.2 | 78.7 | 61.0 | 34.5 | | 净利率(%) | -155.5| -217.2| -7.1 | -88.8 | -168.3| | ROE(%) | -17.6 | -30.6 | -3.3 | -28.9 | -47.6 | | EPS(摊薄/元) | -0.54 | -0.72 | -0.08 | -0.51 | -0.57 | | P/S(倍) | 52.4 | 54.5 | 16.4 | 30.5 | 51.9 | ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产(亿元) | 12.23 | 10.05 | 24.92 | 9.27 | 12.68 | | 现金(亿元) | 2.49 | 1.70 | 5.49 | 2.96 | 1.74 | | 资产总计(亿元) | 18.12 | 15.78 | 43.52 | 18.50 | 16.95 | | 负债合计(亿元) | 6.71 | 7.01 | 35.04 | 11.92 | 12.49 | | 股东权益(亿元) | 11.41 | 8.77 | 8.49 | 6.58 | 4.46 | ### 营运与偿债能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 37.0 | 44.4 | 80.5 | 64.4 | 73.7 | | 净负债比率(%) | 32.4 | 50.8 | 341.6 | 123.3 | 228.8 | | 流动比率 | 3.1 | 2.4 | 0.8 | 1.0 | 1.3 | | 速动比率 | 2.8 | 2.2 | 0.8 | 0.9 | 1.2 | ## 风险提示 - **政策变化风险**：相关法规可能对公司业务产生影响。 - **产品销售不及预期**：市场接受度和销售表现可能低于预期。 - **管线开发不及预期**：研发进程可能受阻，影响后续商业化。 ## 其他说明 - 本报告由开源证券研究所发布，分析师余汝意、巢舒然。 - 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在特定价格交易。 - 投资者应结合自身情况，谨慎决策，不应仅依赖投资评级作出判断。 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - 估值结果不构成对证券价格的保证。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行承担风险，不因使用本报告而追究责任。