> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # RAS 赛道行业深度报告总结 ## 核心内容 RAS 靶点作为肿瘤增殖的核心驱动开关，曾因蛋白结构特性被视为“不可成药”，但随着技术迭代，现形成 G12C、G12D、Pan-RAS 三大差异化赛道。当前 RAS 赛道进入临床数据兑现窗口，预计 2026-2027 年将迎来多款药物获批，行业基本面持续向上。 ## 主要观点 1. **技术突破**：RAS 赛道历经四代技术迭代，从 MEK/PI3K 旁路抑制到 Pan-RAS 泛靶点抑制，技术成熟度持续提升。 2. **市场潜力**：KRAS 突变覆盖 20%-30% 实体瘤，胰腺癌患者中 KRAS 突变率高达 80%-90%，是 RAS 赛道中最大的蓝海市场。 3. **赛道分层**： - G12C 抑制剂已实现商业化，2025 年全球销售额达 6 亿美元，国内增速领先全球。 - G12D 抑制剂在胰腺癌、CRC、NSCLC 中展现临床潜力，2028 年有望获批。 - Pan-RAS 泛靶点抑制剂覆盖所有 RAS 突变亚型，有望成为超级大药，2033 年全球峰值销售预计超百亿美元。 4. **国内药企表现**： - **第一梯队**：G12C 商业化龙头（益方生物、劲方医药、加科思、艾力斯等）。 - **第二梯队**：G12D 精准管线（劲方医药、恒瑞医药、艾力斯等）。 - **第三梯队**：Pan-RAS 平台型药企（劲方医药、贝达药业、奥赛康、百济神州等）。 5. **行业增长点**：NSCLC、胰腺癌、CRC 为三大核心适应症，分别贡献稳健基本盘、高弹性增量和长尾补充。 6. **投资建议**：优先布局兼具商业化管线与前沿管线的平台型药企，如劲方医药、加科思、贝达药业、百济神州等。 ## 关键信息 - **KRAS 突变分布**： - KRAS G12C：约占 KRAS 突变的 15%，在 NSCLC、CRC 中分别占 13% 和 3%。 - KRAS G12D：约占 KRAS 突变的 29%，在胰腺癌中占比 35%，是当前 RAS 赛道的核心增量。 - KRAS G12V：广谱突变，无专属靶向药，仅可通过泛 RAS 技术覆盖。 - **全球市场预测**： - KRAS G12C 抑制剂全球市场 2024 年为 4.9 亿美元，2033 年预计达 34.9 亿美元，CAGR 为 24.4%。 - KRAS G12D 抑制剂全球市场 2027 年为 0.82 亿美元，2033 年预计达 12.0 亿美元，CAGR 为 56.6%。 - Pan-RAS 抑制剂全球市场 2033 年峰值销售预计超百亿美元。 - **国内增长趋势**： - KRAS G12C 抑制剂 2024 年国内市场规模预计 19.7 亿元，CAGR 为 54.2%。 - KRAS G12D 抑制剂 2024 年国内市场规模预计 51 亿元。 - Pan-RAS 抑制剂 2024 年国内市场规模预计 71.2 亿元。 ## 行业现状 - **G12C**：国内 4 款药物已上市并纳入医保，形成进口替代。 - **G12D**：多款药物进入全球 III 期临床，2026-2027 年有望获批。 - **Pan-RAS**：Revolution Medicines 的 Daraxonrasib 在胰腺癌 III 期临床中表现优异，死亡风险降低 60%，中位 OS 达 13.2 个月，验证技术成药性。 ## 投资主线 1. **G12C 商业化标的**：如益方生物、劲方医药、加科思、艾力斯，依托渠道下沉与联合疗法持续放量。 2. **G12D 精准管线**：如劲方医药 GFH375、恒瑞医药 HRS-4642，卡位胰腺癌空白市场。 3. **Pan-RAS 平台型企业**：如劲方医药、贝达药业、奥赛康、百济神州，布局全突变亚型，打开长期成长空间。 ## 风险提示 - 医保大幅降价； - 产品上市后价格内卷； - 靶点研发内卷； - 临床数据不及预期。 ## 行业走势 行业进入临床数据兑现窗口，2026-2027 年将迎来密集审批与数据读出，基本面持续向好。 ## 受益标的 - 劲方医药 - 加科思 - 艾力斯 - 益方生物 - 奥赛康 - 贝达药业 - 和誉医药 - 百济神州 - 恒瑞医药 ## 图表与数据支持 - 图 1：KRAS 突变率最高的三大癌症为胰腺癌、NSCLC、CRC。 - 图 2：安进 & BMS 的 KRAS G12C 抑制剂 2025 年全球销售额合计达 6 亿美元。 - 图 3：2024 年中国及全球发病率排名前十的癌症。 - 图 4：中国晚期 NSCLC 治疗方案（CSCO 2024）。 - 图 5：美国晚期及转移性胰腺癌治疗方案（NCCN 2025）。 - 图 6：中国 CRC 治疗模式（CSCO 2024）。 - 表 1：盈利预测与估值（20260818 更新）。 - 表 2：RAS 三大亚型中 KRAS 占主导。 - 表 3：KRAS 突变高度集中于 12 号密码子。 - 表 4：KRAS G12C 抑制剂中国销售峰值测算。 - 表 5：全球已获批 6 款 KRAS G12C 抑制剂产品。 - 表 6：KRAS G12D 抑制剂中国销售峰值测算。 - 表 7：KRAS G12D 抑制剂全球研发进展。 - 表 8：Pan-RAS 抑制剂全球研发进展。 - 表 9：Pan-RAS 抑制剂中国销售峰值测算。 - 表 10：RAS 赛道技术体系对比。 - 表 11：国内外药企 RAS 赛道 BD 交易不完全梳理（2026M7）。 - 表 12：三大核心适应症市场与增量对比表。 - 表 13：KRAS 突变约占所有 NSCLC 病例的 20%。 - 表 14：主要癌症类型不同阶段的占比。 - 表 15：2L+ mPDAC 3 期临床数据 Daraxonrasib 显著好于现有化疗方案。 - 表 16：KRAS G12D 抑制剂全球研发进展（截至 2026M8）。 ## 结论 RAS 赛道已从“不可成药”走向“泛靶点突破”，胰腺癌作为最大蓝海市场迎来兑现期，NSCLC 和 CRC 作为长尾市场持续补充增量。随着技术迭代与临床数据验证，国内药企正快速崛起，成为全球 RAS 赛道的重要力量，未来三年行业增长潜力巨大。