20260118-开源证券-计算机行业周报-周观点_把握商业

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 计算机 2026年01月18日 投资评级：看好 (维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《行业催化密集，关注AI应用投资机遇—行业点评报告》-2026.1.11 《周观点：持续看好商业航天板块—行业周报》-2026.1.11 《周观点：2026，商业航天有望更加精彩一行业周报》-2026.1.4 # 周观点：把握商业航天黄金机遇期 行业周报 刘逍遥 (分析师) liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 市场回顾：本周（2026.1.12-2026.1.16），沪深300指数下跌 $0.57\%$ ，计算机指数上涨 $3.82\%$ # 周观点：把握商业航天黄金机遇期 # (1) 长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功，为首飞提供重要支撑 1月16日下午，中国航天科技集团商业火箭有限公司抓总研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B），在东风商业航天创新试验区中国商火研试发射工位顺利完成静态点火试验，试验取得圆满成功。CZ-12B运载火箭是为满足我国低轨星座组网等商业发射需求研制的新一代四米级可重复使用火箭，采用两级构型及全液氧煤油动力方案，具备20吨级近地轨道运载能力。本次试验全面模拟真实发射前流程，在加注、点火、时序控制等关键环节展开系统验证。结果表明，箭上各系统工作稳定、参数正常，充分证明了火箭设计的可行性与可靠性，也为后续转入飞行试验阶段提供了重要支撑。 # (2）航天科技集团召开2026年度工作会议，强调突破重复使用火箭技术 1月15日上午，中国航天科技集团有限公司在京召开2026年度工作会议，会议强调：不仅要统筹宇航重大工程实施与产业化转型，深入推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，加速推动航天强国建设。同时要多措并举优化产业布局，调整产业结构，大力发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智等未来产业，强化国际市场拓展和优质履约。航天科技集团作为国家航天强国建设主力军、国家科技创新排头兵、航天产业发展主导力量，其在2026年度工作会议中强调要全力突破重复使用火箭技术，充分彰显国家对重复使用火箭技术突破的重视与决心。 # (3）中科宇航完成上市辅导，民营火箭公司上市节奏加速 1月17日，据证监会官网显示，中科宇航上市辅导状态已变更为辅导验收。中科宇航于2025年8月开启上市辅导，由国泰海通担任辅导机构，至今耗时五个月。国内五家主营运载火箭的商业航天公司——蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀和星河动力均已开启IPO进程，并且蓝箭航天科创板IPO审核状态已于2025年12月31日变更为“已受理”，拟募资75亿元，用于可重复使用火箭技术、产能提升项目。在政策呵护下，民营火箭公司上市节奏加速。 # $\bullet$ 投资建议 2026年，国内商业航天有望迎来“政策+技术+资本”三重共振，值得高度期待。火箭产业链：受益标的航天动力、西部材料、航天工程、飞沃科技、银邦股份、天力复合、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展、铂力特等。卫星产业链及太空算力：推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，受益标的星图测控、信维通信、顺灏股份、中国卫星、旭升集团、佳缘科技、上海港湾、臻镭科技、盛邦安全、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯、乾照光电。 $\bullet$ 风险提示：宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。 # 目录 1、周观点：把握商业航天黄金机遇期 3 2、公司动态：用友网络等发布2025年业绩预告，高伟达筹划2026年股票期权激励计划（草案） 2.1、业绩预告：用友网络等发布2025年业绩预告 2.2、融资与并购：彩讯股份拟向不特定对象发行可转换债券 2.3、战略合作：景嘉微与靖安科技签署《战略合作意向书》 5 2.4、股权激励：高伟达筹划2026年股票期权激励计划（草案） 5 2.5、其他公告：嘉和美康股东拟减持公司股份 3、行业动态：千问App实现原生AI支付，OpenAI宣布ChatGPT将引入广告 6 3.1、国内要闻：千问App实现原生AI支付，可外卖支付还将上线更多场景支付 3.2、海外要闻：OpenAI宣布ChatGPT将引入广告，Anthropic将Claude Cowork AI智能体扩展至20美元Pro订阅用户 4、风险提示 # 1、周观点：把握商业航天黄金机遇期 - 一周市场回顾：本周（2026.1.12-2026.1.16），沪深300指数下跌 $0.57\%$ 计算机指数上涨 $3.82\%$ $\bullet$ 周观点：把握商业航天黄金机遇期 # (1) 长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功，为首飞提供重要支撑 1月16日下午，中国航天科技集团商业火箭有限公司抓总研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B），在东风商业航天创新试验区中国商火研试发射工位顺利完成静态点火试验，试验取得圆满成功。CZ-12B运载火箭是为满足我国低轨星座组网等商业发射需求研制的新一代四米级可重复使用火箭，采用两级构型及全液氧煤油动力方案，具备20吨级近地轨道运载能力。本次试验全面模拟真实发射前流程，在加注、点火、时序控制等关键环节展开系统验证。结果表明，箭上各系统工作稳定、参数正常，充分证明了火箭设计的可行性与可靠性，也为后续转入飞行试验阶段提供了重要支撑。 # (2）航天科技集团召开2026年度工作会议，强调突破重复使用火箭技术 1月15日上午，中国航天科技集团有限公司在京召开2026年度工作会议，会议强调：不仅要统筹宇航重大工程实施与产业化转型，深入推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，加速推动航天强国建设。同时要多措并举优化产业布局，调整产业结构，大力发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智等未来产业，强化国际市场拓展和优质履约。航天科技集团作为国家航天强国建设主力军、国家科技创新排头兵、航天产业发展主导力量，其在2026年度工作会议中强调要全力突破重复使用火箭技术，充分彰显国家对重复使用火箭技术突破的重视与决心。 # (3）中科宇航完成上市辅导，民营火箭公司上市节奏加速 1月17日，据证监会官网显示，中科宇航上市辅导状态已变更为辅导验收。中科宇航于2025年8月开启上市辅导，由国泰海通担任辅导机构，至今耗时五个月。国内五家主营运载火箭的商业航天公司——蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀和星河动力均已开启IPO进程，并且蓝箭航天科创板IPO审核状态已于2025年12月31日变更为“已受理”，拟募资75亿元，用于可重复使用火箭技术、产能提升项目。整体来看，在政策呵护下，民营火箭公司上市节奏加速。 # 投资建议 2026年，国内商业航天有望迎来“政策+技术+资本”三重共振，值得高度期待。火箭产业链：受益标的航天动力、西部材料、航天工程、飞沃科技、银邦股份、天力复合、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展、铂力特等。卫星产业链及太空算力：推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，受益标的星图测控、信维通信、顺灏股份、中国卫星、旭升集团、佳缘科技、上海港湾、臻镭科技、盛邦安全、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯、乾照光电。 # 2、公司动态：用友网络等发布2025年业绩预告，高伟达筹划2026年股票期权激励计划（草案） # 2.1、业绩预告：用友网络等发布2025年业绩预告 【索菱股份】预计2025年实现归母净利润-7,000万元至-5,000万元，同比下滑 $183.24\%$ 至 $216.54\%$ 【大智慧】预计实现归母净利润为-3,400万元到-5,000万元，预计2025年年度实现扣非归母净利润为-6,900万元到-8,500万元。 【科捷智能】经财务部门初步测算，预计2025年年度实现营业收入215,000万元至245,000万元，同比增加 $54\%$ 至 $76\%$ 。预计2025年归属于母公司所有者的净利润同比将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润2,950万元到3,400万元。 【青云科技】预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润为-5,777.14万元，同比亏损将减少3,798.63万元；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-6,097.73万元，同比亏损将减少4,166.39万元。 【宝兰德】经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润同比将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润-7,500万元；经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-10,200万元左右。 【金证股份】预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-14,371.71万元至-10,120.92万元。预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-17,887.30万元至-13,636.51万元。 【英方软件】经财务部门初步测算，预计公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为-1,500万元到-1,200万元，同比亏损规模显著收窄。预计公司2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-3,100万元到-2,700万元。 【中国软件】预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润-4,900万元至-4,100万元，将出现亏损；预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-6,100万元至-5,100万元。公司预计大幅减亏，主要原因是公司业务转型升级成果初显，党政核心应用解决方案业务盈利能力提高。 【海量数据】预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-6,000万元至-4,000万元，预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6,800万元至-4,800万元。 【航天信息】经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-70,000万元到-98,000万元；预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-80,000万元到-110,000万元。 【用友网络】预计2025年度实现归属于母公司所有者的净亏损为130,000万元到139,000万元，同比减亏67,131万元到76,131万元，第四季度归属于母公司所有 者的净利润单季实现扭亏为盈；2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为145,000万元到154,000万元，同比减亏49,821万元到58,821万元。公司预计2025年度营业收入917,000万元至927,000万元，从2024年度的负增长转向企稳回正。 【拉卡拉】公司2025年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长 $202\% - 242\%$ ，主要系非经常性损益大幅增加所致，非经常性损益对净利润的影响金额预计约为81,400万元。 【景嘉微】2025年，公司营业收入预计为65,000万元至85,000万元，同比增长约 $39.38\%$ 至 $82.27\%$ 。公司按客户的交付计划履约执行，推进的部分项目产品已顺利完成验收，其中图形显控领域产品收入增幅较大，从而实现营业收入同比增长。预计实现归母净利润-18,000.00至-12,000.00万元，扣非归母净利润-20,600.00至-14,600.00万元。 【深桑达】2025年预计实现归母净利润-16,500至-8,500万元，扣非归母净利润-38,500至-28,500万元。 # 2.2、融资与并购：彩讯股份拟向不特定对象发行可转换债券 【彩讯股份】本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币146,000.00万元（含本数），发行完成后累计债券余额占公司最近一期末净资产额的比例不超过 $50\%$ 。扣除发行费用后募集资金净额将投资于以下项目：智算中心建设项目、RichABox平台研发升级项目、企业级AI智能体应用开发项目。 # 2.3、战略合作：景嘉微与靖安科技签署《战略合作意向书》 【景嘉微】公司与杭州靖安科技有限公司签署了《战略合作意向书》，双方以平等互利、优势互补为基础，基于公司在GPU与AI SoC芯片等领域的技术优势，结合靖安科技在系统级软件及算法方面的能力，通过品牌、产品、技术等全方位合作，共同推进产品深度融合。打造“芯片、装备、大模型、智能体”的全栈式“人工智能+国防”能力体系，服务国防安全与低空经济等国家重点领域，从而为双方创造更大的商业机会和市场价值。 # 2.4、股权激励：高伟达筹划2026年股票期权激励计划（草案） 【高伟达】拟向激励对象授予不超过498.00万份的股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额44,374.9357万股的 $1.12\%$ 。其中，首次授予478.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 $1.08\%$ ，首次授予部分占本次拟授予权益总额的 $95.98\%$ ；预留20.00万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 $0.05\%$ ，预留部分占本次拟授予权益总额的 $4.02\%$ 。本激励计划拟首次授予的激励对象总数不超过101人，股票期权（含预留授予）的行权价格为每份21.68元。业绩考核目标为：以2025年的营业收入为基数，2026-2028年的营业收入增长率分别不低于 $10\%$ 、 $15\%$ 、 $20\%$ ；或以2025年的净利润为基数，2026年净利润增长率不低于 $10\%$ 、 $15\%$ 、 $20\%$ 。 【博睿数据】筹划2026年员工持股计划（草案），本员工持股计划资金总额上限不超过1,337.28万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元。参加本员工持股计划的对象范围包括：公司核心骨干人员，不超过29人。本员工持股计划规模不超过18.39万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额4,440.00万 股的 $0.41\%$ 。 # 2.5、其他公告：嘉和美康股东拟减持公司股份 【嘉和美康】股东弘云久康计划自2026年2月9日起3个月内根据市场情况通过集中竞价方式减持其持有的公司股份合计不超过137.59万股，即不超过公司总股本的 $1\%$ 【四维图新】2025年公司预计实现营业收入40.60亿元至43.44亿元，同比增长 $15.42\% - 23.50\%$ 。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润0.9亿元至1.17亿元，同比增长 $108.23\% - 110.70\%$ 。 【吉大正元】股东吉林省英才投资有限公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内（即2026年2月6日至2026年5月5日），以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份数量合计不超过3,872,400股，即不超过公司总股本的 $2.00\%$ 。 【龙芯中科】因基金存续期限即将届满，鼎晖华蕴及鼎晖祁贤计划通过集中竞价交易和/或大宗交易的方式减持其持有的公司股份，合计减持不超过1215.15万股，占公司总股本的比例 $3.03\%$ 【瑞纳智能】陈朝晖女士持有公司股份1,118,000股，约占公司总股本的 $0.82\%$ 计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式减持公司股份，减持数量合计不超过279,500股，占公司总股本比例 $0.21\%$ 【安恒信息】阿里创投基于自身安排，拟自本次减持计划公告之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价方式减持公司股份数量合计不超过1,020,655股，即合计不超过公司总股本的 $1\%$ 。 # 3、行业动态：千问 App 实现原生 AI 支付，OpenAI 宣布 ChatGPT 将引入广告 # 3.1、国内要闻：千问App实现原生AI支付，可外卖支付还将上线更多场景支付 # 支付宝联合千问App、淘宝闪购等发布中国首个AI商业协议ACT 【TechWeb】1月16日，支付宝联合千问App、淘宝闪购、Rokid、大麦、阿里云百炼等伙伴，正式发布ACT协议（AgenticCommerceTrustProtocol，智能体商业信任协议）。这是中国首个面向Agent商业需求设计的开放技术协议框架。支付宝为其搭建了“委托授权域”“商业交互域”“支付服务域”“信任服务域”四大核心基础设施标准，实现AI操作全流程可追溯、可验证；支持自动化交易流程，减少不必要的人工干预，提升服务效率；统一多平台服务标准，避免体验的割裂。 # - 千问 App 实现原生 AI 支付，可外卖支付还将上线更多场景支付 【TechWeb】1月15日消息，千问App宣布全面接入淘宝闪购和支付宝AI付，实现一句话点外卖。用户只需在千问的聊天框里自然说话，如“帮我点杯奶茶”或“帮我点两杯咖啡”，千问即推荐合适商家、生成订单，并通过内置的“支付宝AI付”功能一键付款。全程无需跳转至其他应用，实现“说一句，就送到”。 # - 百川智能宣布开源全球最强医疗大模型Baichuan-M3，能力超GPT-5.2 【TechWeb】1月13日消息，百川智能宣布开源新一代医疗大模型Baichuan-M3，该模型具有强推理、低幻觉和端到端的严肃问诊能力，能像医生一样主动追问、逐层逼近，把关键病史和风险信号问出来，进而在完整的信息上进行深度医学推理。Baichuan-M3在全球最权威的医疗AI评测HealthBench中以65.1分的综合成绩位列全球第一；在专门考验复杂决策能力的HealthBench Hard上，也以44.4分的成绩夺冠，首次在医疗领域实现了对GPT-5.2的全面超越。在OpenAI引以为傲的低幻觉领域，M3也实现了超越，幻觉率3.5全球最低。 # 3.2、海外要闻：OpenAI宣布ChatGPT将引入广告，Anthropic将Claude Cowork AI智能体扩展至20美元Pro订阅用户 # - OpenAI宣布ChatGPT将引入广告，强调用户数据不会出售给广告商 【TechWeb】1月18日消息，OpenAI宣布，未来几周内，计划在美国的免费层级和Go订阅层级中测试广告投放。但Plus、Pro、Business和Enterprise订阅将不包含广告。OpenAI称，始终会在ChatGPT中提供不显示广告的选项，其中包括无广告的付费层级。 # - Anthropic 将 Claude Cowork AI 智能体扩展至 20 美元 Pro 订阅用户 【IT之家】1月18日消息，Anthropic现已将ClaudeCoworkAI助手下放给所有20美元Pro订阅用户，让他们的电脑能够更简单地处理日常事务。此前Anthropic只向Max订阅用户提供该功能，这一档为的订阅费用高达每月100美元，不过可以获得更多高成本推理模型使用额度、抢先体验实验性功能等。 # - OpenAI 投资奥尔特曼旗下脑机接口初创公司 Merge Labs 【TechWeb】1月16日消息，OpenAI宣布，投资其CEO奥尔特曼（Sam Altman）参与创立的脑机接口初创公司Merge Labs。OpenAI表示，脑机接口（BCIs）是一个重要的全新前沿领域。它为沟通、学习以及与技术交互开辟了新路径。脑机接口将打造一种自然、以人为本的方式，让任何人都能与人工智能无缝交互——这也是OpenAI参与Merge Labs种子轮融资的核心原因。 # - OpenAI加速自研“Titan”芯片：2026年量产，携手三星探索AI耳机新赛道 【TechWeb】据TrendForce最新报道，OpenAI正在加速推进其自研AI芯片计划。OpenAI首款自研芯片代号为“Titan”，预计于2026年底正式推出，并将采用台积电3纳米制程工艺进行生产。与此同时，OpenAI已开始规划该芯片的下一代迭代版本，计划采用台积电更为先进的2纳米A16工艺。 # - 马斯克AI初创公司xAI融资200亿美元，英伟达参投 【TechWeb】1月7日消息，在2024年5月底融资60亿美元、11月份融资50亿美元、去年7月份通过股权和债务融资筹集100亿美元资金后，马斯克创立的人工智能初创公司xAI，又进行了一轮规模更大的融资，融资额高达200亿美元。 # 4、风险提示 宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报对其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者以及风险承受能力为C4、C5的普通境内投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入(Buy) 预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform) 预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral) 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好(overweight) 预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral) 预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 预计行业弱于整体市场表现。 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 开源证券研究所 上海 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 北京 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 深圳 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 西安 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn