> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结（3.23~3.27） ## 核心内容 本周沪铜市场整体呈现企稳态势，主力合约周涨幅为1.26%，收于95930元/吨。尽管地缘政治因素对铜价形成一定支撑，但国内下游消费意愿偏弱，整体市场情绪较为谨慎。 ## 主要观点 - **宏观面影响**：地缘政治不确定性（尤其是中东局势）对铜价有支撑作用，但高油价可能削弱美联储降息预期，从而影响市场宽松逻辑。 - **国内消费**：进入消费旺季，但下游需求未明显回暖，仍以刚需交易为主。 - **库存变化**：LME铜库存大幅增加，而上期所库存则有所下降，整体库存趋势呈现去库迹象。 - **供需平衡**：2024年铜市场处于紧平衡状态，而2025年预计出现供应过剩。 - **市场结构**：加工费维持低位，CFTC非商业净多单流出，期现价差和进口利润均显示市场承压，仓单变化反映市场流动性情况。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - 沪铜主力合约周涨幅为1.26%，收于95930元/吨。 - 地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素仍存，对铜价有明显支撑作用。 - 中东事件再起风云，高油价或影响后期美联储降息预期，打击宽松逻辑。 - 国内消费将进入旺季，但下游消费意愿一般。 - 产业端现货交易清淡，整体以刚需为主。 - LME铜库存大幅增加，上期所库存减少51986吨至359135吨。 ### 二、基本面分析 #### 1. PMI 数据 - PMI 图表显示市场信心和经济活动变化，但具体数值未在文档中提供。 #### 2. 供需平衡表 - 2024年铜市场处于紧平衡状态，而2025年预计出现供应过剩。 - ICSG 和 WBMS 数据支持这一趋势判断。 #### 3. 中国年度供需平衡表（单位：万吨） | 时间 | 产量 | 进口量 | 出口量 | 表观消费量 | 实际消费 | 供需平衡 | |--------|------|--------|--------|------------|----------|----------| | 2018 | 873 | 372 | 28 | 1217 | 1207 | 10 | | 2019 | 894 | 348 | 35 | 1207 | 1205 | 2 | | 2020 | 930 | 452 | 21 | 1361 | 1291 | 70 | | 2021 | 998 | 344 | 27 | 1315 | 1361 | -46 | | 2022 | 1028 | 367 | 23 | 1372 | 1380 | -8 | | 2023 | 1144 | 351 | 28 | 1467 | 1477 | -10 | | 2024 | 1206 | 373 | 46 | 1534 | 1523 | 11 | - 2024年供需平衡为正值11万吨，表明市场略显紧张。 - 2025年预计供需将出现过剩。 ### 三、交易所库存 - **LME库存**：大幅增加，显示全球市场供应压力有所上升。 - **SHFE库存**：较上周减少51986吨至359135吨，呈现去库趋势。 ### 四、保税区库存 - 保税区库存维持低位，表明市场对铜的需求依然有限。 ### 五、市场结构分析 #### 1. 加工费 - 加工费处于低位，反映冶炼厂利润空间较小，市场对铜价的支撑有限。 #### 2. CFTC持仓 - CFTC非商业净多单流出，显示市场投机情绪有所降温。 #### 3. 期现价差 - 期现价差显示期货价格相对现货价格偏高，可能反映市场对未来价格的预期。 #### 4. 进口利润 - 进口利润较低，表明进口成本较高，对市场形成一定压力。 #### 5. 仓单 - 仓单变化反映市场流动性，但具体数据未在文档中提供。 ## 总结 沪铜市场在本周表现出企稳迹象，但整体仍受地缘政治和国内需求疲软的影响。库存变化显示全球市场供应压力有所上升，而国内库存则呈现去库趋势。供需平衡表表明2024年铜市场处于紧平衡状态，而2025年预计出现供应过剩。市场结构方面，加工费低位、CFTC净多单流出、期现价差和进口利润均显示市场承压，需关注后续政策和需求变化对铜价的影响。