20260520-华源证券-2026年4月经济数据点评_供强需弱格局或延续_6页_850kb

2026年4月经济数据点评总结

核心观点

国内经济在2026年4月仍呈现“供强需弱”的格局，新经济的崛起部分抵消了传统经济的下滑，出口表现稳健，受国际能源价格影响，国内物价有所改善。短期来看，总量政策加码概率较低，降息可能性不大。中长期来看，高端制造等新动能或为经济增长提供支撑。

消费表现

• 社会消费品零售总额：4月当月同比增长0.2%，较3月回落1.5个百分点，较2025年4月回落4.9个百分点；1-4月累计同比增长1.9%，较1-3月回落0.5个百分点，较2025年全年增速回落1.8个百分点。
• 消费修复节奏放缓：必选消费同比涨幅减少，但仍有支撑。以旧换新政策拉动效应减弱，家用电器和音像器材类商品零售额当月同比-15.1%，跌幅扩大。
• 消费信心修复缓慢：房地产销售低迷对后周期消费形成压制，消费整体承压。

固定资产投资

• 固定资产投资累计同比：1-4月全国固定资产投资累计同比下降1.6%，较1-3月回落3.3个百分点。
• 投资依赖基建拉动：基础设施投资累计同比增长4.3%，拉动全部投资增长1.3个百分点。
• 制造业投资温和修复：1-4月制造业投资累计同比增长1.2%，其中装备制造业投资增长2.7%，高技术产业投资增长6.1%。
• 民间投资偏谨慎：1-4月民间固定资产投资累计同比-5.2%，跌幅扩大。

房地产市场

• 房地产开发投资：1-4月累计同比下降13.7%，跌幅较1-3月扩大2.5个百分点。
• 房地产销售：新建商品房销售面积同比下降10.2%，降幅收窄；销售额同比下降14.6%，降幅收窄。
• 库存压力仍存：4月末商品房待售面积同比下降0.5%。

工业生产

• 规模以上工业增加值：4月同比增长4.1%，增速较3月减缓1.6个百分点。
• 工业门类分化：采矿业增长3.8%，制造业增长4.0%，电力热力燃气及水生产和供应业增长5.3%。
• 高技术制造业拉动明显：4月高技术制造业增加值同比增长12.8%，贡献率52.1%，较上月提高17.1个百分点。
• 供需背离风险：工业生产与终端需求存在背离，若内需持续偏弱，企业可能面临库存压力。

价格走势

• CPI同比：4月为1.2%，呈现季节性改善趋势。
• 核心CPI：保持稳定，为1.2%。
• PPI同比：4月为2.8%，呈现回升迹象。
• 生活资料价格仍处负增长：对中下游企业利润形成压力。

外贸表现

• 出口韧性凸显：4月出口总值美元计同比增长14.1%，人民币计增长9.8%。
• 进口表现疲软：4月进口总值美元计同比增长18.7%，人民币计增长14.2%。
• 进出口差额：4月进出口差额为848.2亿美元，较2025年4月有所改善。

债券市场展望

• 收益率曲线有望走平：受国际能源价格高位震荡影响，市场对滞胀风险定价，债券收益率曲线或适度走平。
• 超长债机会突出：30Y国债老券、10Y国开及长久期资本债或有较好机会。
• 收益率预测：预计2026年二季度10Y国债及10Y国开收益率分别走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下；下半年30Y国债活跃券收益率低点或至2.0%。

风险提示

1. 财政政策大幅超预期发力，可能导致债市调整。
2. 理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。
3. 股市可能大幅走强，对债市情绪形成冲击。

附注

• 报告由华源证券研究所发布，证券分析师廖志明，联系方式：liaozhiming@huayuanstock.com。
• 联系人：马赫，mahe@huayuanstock.com。
• 报告数据来源：iFinD、华源证券研究所。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估并考虑自身投资目的、财务状况及特殊需求。