> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月经济数据点评总结 ## 核心观点 国内经济在2026年4月仍呈现“供强需弱”的格局，新经济的崛起部分抵消了传统经济的下滑，出口表现稳健，受国际能源价格影响，国内物价有所改善。短期来看，总量政策加码概率较低，降息可能性不大。中长期来看，高端制造等新动能或为经济增长提供支撑。 --- ## 消费表现 - **社会消费品零售总额**：4月当月同比增长0.2%，较3月回落1.5个百分点，较2025年4月回落4.9个百分点；1-4月累计同比增长1.9%，较1-3月回落0.5个百分点，较2025年全年增速回落1.8个百分点。 - **消费修复节奏放缓**：必选消费同比涨幅减少，但仍有支撑。以旧换新政策拉动效应减弱，家用电器和音像器材类商品零售额当月同比-15.1%，跌幅扩大。 - **消费信心修复缓慢**：房地产销售低迷对后周期消费形成压制，消费整体承压。 --- ## 固定资产投资 - **固定资产投资累计同比**：1-4月全国固定资产投资累计同比下降1.6%，较1-3月回落3.3个百分点。 - **投资依赖基建拉动**：基础设施投资累计同比增长4.3%，拉动全部投资增长1.3个百分点。 - **制造业投资温和修复**：1-4月制造业投资累计同比增长1.2%，其中装备制造业投资增长2.7%，高技术产业投资增长6.1%。 - **民间投资偏谨慎**：1-4月民间固定资产投资累计同比-5.2%，跌幅扩大。 --- ## 房地产市场 - **房地产开发投资**：1-4月累计同比下降13.7%，跌幅较1-3月扩大2.5个百分点。 - **房地产销售**：新建商品房销售面积同比下降10.2%，降幅收窄；销售额同比下降14.6%，降幅收窄。 - **库存压力仍存**：4月末商品房待售面积同比下降0.5%。 --- ## 工业生产 - **规模以上工业增加值**：4月同比增长4.1%，增速较3月减缓1.6个百分点。 - **工业门类分化**：采矿业增长3.8%，制造业增长4.0%，电力热力燃气及水生产和供应业增长5.3%。 - **高技术制造业拉动明显**：4月高技术制造业增加值同比增长12.8%，贡献率52.1%，较上月提高17.1个百分点。 - **供需背离风险**：工业生产与终端需求存在背离，若内需持续偏弱，企业可能面临库存压力。 --- ## 价格走势 - **CPI同比**：4月为1.2%，呈现季节性改善趋势。 - **核心CPI**：保持稳定，为1.2%。 - **PPI同比**：4月为2.8%，呈现回升迹象。 - **生活资料价格仍处负增长**：对中下游企业利润形成压力。 --- ## 外贸表现 - **出口韧性凸显**：4月出口总值美元计同比增长14.1%，人民币计增长9.8%。 - **进口表现疲软**：4月进口总值美元计同比增长18.7%，人民币计增长14.2%。 - **进出口差额**：4月进出口差额为848.2亿美元，较2025年4月有所改善。 --- ## 债券市场展望 - **收益率曲线有望走平**：受国际能源价格高位震荡影响，市场对滞胀风险定价，债券收益率曲线或适度走平。 - **超长债机会突出**：30Y国债老券、10Y国开及长久期资本债或有较好机会。 - **收益率预测**：预计2026年二季度10Y国债及10Y国开收益率分别走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下；下半年30Y国债活跃券收益率低点或至2.0%。 --- ## 风险提示 1. 财政政策大幅超预期发力，可能导致债市调整。 2. 理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。 3. 股市可能大幅走强，对债市情绪形成冲击。 --- ## 附注 - 报告由华源证券研究所发布，证券分析师廖志明，联系方式：liaozhiming@huayuanstock.com。 - 联系人：马赫，mahe@huayuanstock.com。 - 报告数据来源：iFinD、华源证券研究所。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估并考虑自身投资目的、财务状况及特殊需求。