> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工下游利润快速修复，需求或将逐步回升总结 ## 核心内容 本报告分析了当前化工产业链的运行情况，指出随着原油价格的下跌，化工下游利润已出现明显修复，为需求恢复提供了良好的产业基础。同时，报告也对原油市场和宏观经济环境进行了展望，强调了市场风险因素。 ## 原油市场分析 ### 供给端 - **海峡通行量持续增加**：霍尔木兹海峡的通航量在地缘冲突后持续攀升，周度创下新高。 - **美伊局势**：伊朗曾两次袭击商船，美国以轰炸作为报复，但美伊和谈和海峡解封仍是大方向。6月29日将举行第二轮技术性会谈。 - **俄罗斯出口**：俄罗斯原油出口保持较高增长，但成品油加工和出口有所减少。 - **伊朗制裁解除**：伊朗于周内正式被美国解除制裁，积极寻求中国以外的亚洲买家，但因其他国家对美伊关系仍存疑，原油销售仍不顺畅。 ### 需求端 - **炼厂开工率**：整体炼厂开工率较低，中国地方炼厂开工率持续下滑，主营炼厂开工率有所回升。 - **检修周期**：中国地方炼厂在6月下旬至7月进入密集检修期，原油采购可能在7月上旬集中出现。 - **裂解价差**：原油价格下跌后，成品油裂解价差回落，这可能刺激炼厂开工率提升，当前美国炼厂开工率位于五年同期最高水平。 ### 未来展望 - **油价震荡**：未来一到两周，Brent期价预计在72-75美元/桶之间窄幅震荡。 - **库存水平**：原油库存已降至五年合理范围，下方空间较为有限。 - **海峡通行量**：当前海峡通行量加上延布港口和富查伊拉的通行量，已接近地缘冲突前的总量级，需关注产油国复产情况。 ## 化工产业链分析 ### 利润修复 - **下游利润回升**：化工品价格随原油下跌而回落，下游普遍出现利润回升，尤其在甲醇、聚烯烃、PTA等品种上表现明显。 - **传统下游盈利**：甲醇传统下游生产由亏损转为盈利，PE下游的包装膜同样受益。 ### 开工与库存 - **检修高峰**：化工行业检修规模仍较高，芳烃品种检修高峰普遍后移至7-8月。 - **开工提升**：烯烃的开工率将在7月中上旬逐步提升。 - **库存水平**：化工品库存较低，为9月合约利润提供支撑。 ### 需求前景 - **能源成本下降**：原油价格下跌降低了能源成本，有助于全球经济下行压力的缓解。 - **需求回升预期**：随着成本下降和开工率提升，化工需求有望在下半年逐步恢复。 ## 主要观点 1. **原油市场短期震荡**：预计未来一到两周油价将维持在72-75美元/桶区间，短期波动有限。 2. **化工下游利润修复明显**：随着原油价格回落，化工品价格同步调整，下游利润显著回升。 3. **需求恢复有基础**：化工品库存低、检修周期后移、开工率逐步提升，为需求恢复创造了条件。 4. **风险因素需关注**：上行风险在于中东局势进一步恶化，下行风险在于产油国产量快速恢复。 ## 关键信息 - **原油供给**：海峡通行量回升，伊朗制裁解除，但销售仍不畅。 - **原油需求**：中国地方炼厂检修，主营炼厂开工率回升，美国炼厂开工率处于高位。 - **化工利润**：甲醇、聚烯烃、PTA等品种利润明显回升。 - **化工开工**：烯烃开工率将在7月中上旬逐步提升，芳烃检修高峰后移。 - **宏观背景**：中国5月份规模以上工业企业利润同比增长21.1%，显示经济复苏态势。 - **风险提示**：需警惕中东局势升级及产油国产量恢复带来的不确定性。 ## 数据来源 - **原油数据**：来自彭博终端 - **化工数据**：来自隆众资讯 ## 投资建议 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。 - 建议关注中东局势及产油国产量变化，以把握市场走势。