20141018-国金证券-零售行业_2014年4季度策略-商品_渠道_到达顾客路径_突破者胜_17页_886kb

零售行业分析与投资建议总结

核心内容

• 行业评级：整体评级为“增持”，长期竞争力评级高于行业均值。
• 市场数据：行业优化平均市盈率18.85，市场优化平均市盈率13.67；国金零售指数为4426.46，沪深300指数为2441.73，上证指数为2341.18，深证成指为8151.52，中小板综指为7778.25。
• 行业逆境：GDP、CPI、社销增速回落趋势确定，电商冲击加剧，地产相关项目面临资金压力。
• 投资策略：关注商品、渠道、到达顾客路径的突破者，特别是具有差异化商品、全渠道转型和高效物流体系的企业。
• 推荐组合：买入南京新百、开元投资、兰生股份；关注红旗连锁、步步高、苏宁云商、永辉超市、上海零售股等。

主要观点

• 电商冲击加剧：双十一品牌化、国际化标志着电商竞争进入白热化阶段；跨境电商将比拼差异化和落地路径。
• 资金面短期松动：虽然资金面有所放松，但零售相关地产项目仍面临资金压力，培育期延长。
• 零售本质：在商品到达顾客的过程中赚钱，独特商品和高效到达路径是竞争关键。
• 行业趋势：并购盛行，跨界和微跨界成为新趋势，Local→Global→Glocal是未来发展方向。
• 业绩拐点：部分企业如开元投资已出现业绩拐点，未来有望带来超额收益。

关键信息

• 电商数据：

  • 2013年12月中国网络零售市场交易规模达18851亿元，同比增长42.8%。
  • 预计2014年交易规模将达27861亿元。
  • 移动电商用户规模增长迅速，2013年达38076万人，同比增长52%。

• 零售企业表现：

  • 2014年H1零售企业扣非增速分布：43家为正，26家为正。
  • 南京新百并购HoF，获得独特消费品牌优势；开元投资高新医院盈利超预期；兰生股份参股中信国健，发展强劲。
  • 永辉超市引入牛奶国际，生鲜优势明显；红旗连锁、步步高、苏宁云商在全渠道转型方面表现突出。

• 估值与市场表现：

  • 欧亚、广百、大东方估值较低，值得关注。
  • 零售股整体表现较弱，但个别个股如开元投资表现亮眼。

行业趋势与策略

• 行业趋势：

  • 并购盛行，资源整合带来业绩高弹性。
  • 跨界与微跨界成为行业新亮点，Local→Global→Glocal是未来趋势。
  • 自有品牌和全渠道转型是行业突破的关键。

• 选股策略：

  • 主业能力：关注真正提升零售核心能力的企业，如南京新百、开元投资、兰生股份。
  • 转型潜力：全渠道转型有效推进的企业，如红旗连锁、步步高、苏宁云商，以及生鲜优势明显的永辉超市。

风险提示

• 国内经济下滑超预期。
• 跨界竞争对传统零售行业冲击严重。

附录

• 估值指标：从市盈率、市销率、PEG等角度分析零售股。
• 市场表现：从周、月、季、半年、年度角度分析零售、贸易及83个中信二级子行业表现。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

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