> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周度跟踪总结（20260403） ## 核心内容 本周信用债市场整体表现强势，中短端信用债收益率显著走低，同时二永债收益率全线下行，信用利差总体保持平稳或小幅变动。此外，交易所城投债发行政策可能收紧，对市场产生一定影响。以下为详细分析： --- ## 主要观点 ### 1. 中短端信用债收益率显著走低 - 本周利率债总体震荡下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行5BP、3BP、1BP、1BP和2BP。 - 信用债收益率跟随利率债下行趋势，不同等级表现不一： - 1Y期AA及以上等级信用债收益率下行3-4BP，AA-级下行7BP。 - 3Y期各等级收益率下行3-4BP。 - 5Y期AAA级下行3BP，AA+级持平，其余等级下行1BP。 - 7Y期AAA与AA级下行2BP，AA+级上行1BP。 - 10Y期各等级收益率下行1-2BP。 - 信用利差整体平稳，部分等级利差出现小幅走扩或压缩： - 1Y期AA及以上等级利差走扩1-2BP，AA-级利差压缩2BP。 - 3Y期AAA级利差压缩1BP，其余等级持平。 - 5Y期AAA级利差压缩1BP，其余等级走扩1-2BP。 - 7Y期AA+级利差走扩2BP，其余等级收敛1BP。 - 10Y期各等级利差压缩0-1BP。 ### 2. 城投债利差多数下行0-1BP - 本周城投债利差多数下行，外部评级AAA、AA+和AA级平台利差普遍下行0-1BP。 - 具体变动： - AAA级平台中，广西、山西下行2-3BP，甘肃上行1BP。 - AA+级平台中，北京、甘肃上行1BP，青海下行3BP。 - AA级平台中，北京、贵州上行2-3BP，广西、河南下行2-3BP，天津下行7BP。 - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差普遍下行0-1BP，其中省级平台如广西下行2BP，地市级平台如青海下行3BP，区县级平台如天津、河南下行2BP。 ### 3. 产业债利差多数持平或小幅上行，混合所有制地产债利差继续走扩 - 产业债利差多数持平或小幅上行，混合所有制地产债利差继续扩大。 - 央企地产债利差收敛3BP，地方国企利差持平，民企地产债利差走扩1BP。 - 混合所有制地产债利差走扩19BP，其中万科利差走扩164BP，显示其信用风险上升。 - AA+等级煤炭债利差走扩1BP，AAA和AA级利差持平。 - 各等级钢铁债利差持平，AAA和AA+等级化工债利差均走扩1BP。 - 陕煤利差走扩1BP，河钢收敛1BP，晋能煤业利差持平。 ### 4. 二永债收益率全线下行3-5BP，利差普遍压缩 - 二永债收益率全线下行3-5BP，3Y以上品种利差普遍压缩。 - 1Y期AAA级二级资本债与各等级永续债收益率下行3BP，利差上行1BP。 - 3Y期二级资本债收益率下行3-4BP，利差压缩1BP；永续债收益率下行7BP，利差压缩4BP。 - 5Y期二级资本债收益率下行3-5BP，利差收敛2-4BP；永续债收益率下行4BP，利差压缩2BP。 - 10Y期各等级二永债收益率下行2-3BP，利差收敛1-2BP。 - 产业永续债超额利差基本持平，城投永续债超额利差收敛。 ### 5. 交易所平台发债政策或收紧，中航产融或迎提前兑付 - 交易所城投债一级发行审核政策或由“335”收紧至“224”，并可能匹配净资产、ROA、现金流净额和利息覆盖倍数等条件。 - 目的是防止地方平台继续为产投类主体输血，推动平台业务转型。 - 政策收紧对城投债二级市场影响有限，因目前产投类债券存续规模较小，且不影响平台债券借新还旧。 - 4月1日中航产融公告存续债券4月2日起停牌，显示其信用风险受到严格控制，节后可能迎来提前兑付。 --- ## 关键信息 - **信用债收益率**：整体下行，尤其中短端表现显著。 - **信用利差变化**：多数等级保持平稳，部分走扩或压缩。 - **城投债利差**：多数等级下行0-1BP，部分区域如天津、甘肃上行。 - **产业债利差**：混合所有制地产债利差扩大，万科利差显著上行。 - **二永债**：收益率全线下行，利差普遍压缩。 - **政策动向**：交易所城投债发行政策或收紧，中航产融或迎提前兑付。 --- ## 风险提示 - 样本选择偏差和数据统计失误。 - 城投和地产政策可能超预期。 --- ## 团队成员 - 分析师：李一爽(S0210525120003) - 分析师：朱金保(S0210525120001) --- ## 相关报告 1. “去杠杆”行情下把握交易节奏与赔率——4月转债投资策略与关注个券——2026.04.03 2. Q1季末机构负债充裕资金维持宽松——流动性与机构行为周度跟踪260329—2026.03.29 3. 债市延续震荡修复，中长久期信用表现强势——信用利差周度跟踪20260327——2026.03.28