> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 临床CRO行业景气度分析与投资建议总结 ## 核心内容 临床CRO行业作为创新药研发的后端环节，受创新药投融资景气度传导相对滞后。当前行业景气度已逐步恢复，投资价值显现。本文通过分析行业景气度的三重指标（领先、同步、滞后），判断行业当前所处的景气阶段，并展望未来的发展机遇。 ## 主要观点 - **行业景气度恢复**：临床CRO行业需求端与供给端同步改善，景气拐点渐明。 - **领先指标回暖**：生物科技融资环境回暖、对外授权交易额大增，2025年已率先恢复，对临床CRO形成积极影响。 - **同步指标改善**：新开临床试验数量持续增长，头部公司订单回暖，人员扩张为后续订单交付储备产能。 - **滞后指标逐步改善**：2026H1部分公司收入端已有好转，利润端受前期低价订单影响仍承压，但预计2027年将逐步改善。 - **行业增长机遇**：药物疗法复杂化、MRCT需求扩容、AI赋能降本增效等趋势将推动行业增长，头部企业有望持续受益。 ## 关键信息 ### 行业基本情况 - 收盘点位：7796.36 - 52周最高：9323.49 - 52周最低：6943.82 ### 投资要点 - **领先指标**： - 生物科技融资环境回暖，2025年国内创新药一级市场融资金额达92.34亿美元，同比增长92.38%。 - BD交易活跃，2025年交易总金额达1388亿美元，2026年上半年延续增长趋势。 - IND受理数量创历史新高，显示研发景气度持续上行。 - **同步指标**： - 新开临床试验数量持续增长，2026年1-7月累计新开I-III期临床试验1839个，同比+22.9%。 - 头部公司订单回暖，泰格医药、康龙化成、普蕊斯、博济医药等公司2026H1新签订单增长显著。 - **滞后指标**： - 2026H1部分公司收入端改善，但利润端仍受前期低价订单影响。 - 泰格医药、诺思格、普蕊斯、博济医药等公司2026H1收入增速分别为14.1%、23.3%、-4.5%、25.6%。 ### 行业增长机遇 - **供给端出清**：2021年以来，临床CRO企业数量大幅减少，行业集中度提升。 - **药物结构变化**：小分子药物占比下降，单抗、ADC等新型疗法占比上升，推动服务附加值提升。 - **MRCT需求增长**：中国申办方发起的多中心临床试验占比提升，全球创新药研发逐步向中国转移。 - **AI赋能发展**：AI技术在临床试验各环节的应用显著提升效率、缩短周期、优化成功率，为行业降本增效。 ### 建议关注企业 - **泰格医药**：国内头部临床CRO企业，2025年市场占有率10.9%，海外收入占比45.5%，具备全球多中心服务能力。 - **普蕊斯**：国内头部SMO服务商，覆盖全国200余个城市，具备较强竞争壁垒。 - **诺思格**：专业临床CRO企业，2026H1收入同比增长23.26%，重回增长通道。 - **博济医药**：中药临床研究龙头，2026H1营收同比增长25.64%，净利润大幅增长。 ## 风险提示 - 下游需求持续性不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策变动风险 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师信息 - **盛丽华**：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com - **辛家齐**：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com ## 行业前景展望 - **短期**：行业景气度拐点渐明，需求端与供给端同步改善。 - **中长期**：药物疗法复杂化、MRCT需求扩容、AI赋能等趋势将推动行业持续增长，头部企业有望实现量价齐升。 ## 结论 临床CRO行业正处于景气度恢复阶段，未来有望迎来持续增长。建议关注具备全球服务能力、技术优势及市场份额的头部企业，如泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等。同时，需警惕下游需求、行业竞争及政策变动等潜在风险。