20260117-东吴证券-策略周评_如何理解近期市场的波动_6页_577kb

策略周评总结（20260117）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月17日以来A股市场的波动原因及未来走势，强调了股汇对冲指数在判断市场拐点中的重要作用。同时，总结了当前市场资金结构、情绪变化及监管动态，并对“春季行情”的持续性进行了展望。

市场波动分析

股汇对冲指数的判断逻辑

• 股汇对冲指数用于衡量A股与人民币汇率的背离程度，是判断市场短期走势的重要工具。
• 人民币汇率被视为中国资产定价的“估值锚”，反映国内外经济基本面及资本流动状况。
• 当股汇对冲指数进入严重背离区间时，意味着短期非对称因素主导市场，但长期来看，股汇走势将回归联动规律。
• 2025年末，人民币快速升值导致股汇对冲指数再次进入严重背离区间，A股需通过更陡峭的上涨斜率来修复背离。

历史验证

• 2024年9月：A股走弱，人民币升值，形成“股涨汇稳”修复。
• 2025年8月：A股单边上行，人民币震荡，形成“股稳汇升”修复。
• 2025年12月：人民币升值，A股同步开启“春季躁动”，沪指站上4100点，实现“股汇同步上涨”。

增量资金来源分析

资金结构特征

• 长钱托底：A500ETF净申购力度加大，单月规模接近千亿，体现险资等稳市资金入场。
• 活跃资金抢跑：游资、杠杆资金等短线资金开始布局，龙虎榜日均成交额创半年新高，融资资金单周净流入近400亿元。
• 外资回流：企业结汇高峰推动人民币升值，证券投资项下银行代客结售汇顺差达115亿美元，为历史最高，提示外资增配。

散户行为

• 散户资金通过赛道型产品加速入市，开年首周卫星、有色等主题ETF净流入超80亿元，资金向产业主题集中。

市场情绪与监管动态

市场情绪高位

• 沪指实现历史首次十七连阳，市场情绪短期过热。
• 高波动率是市场多/空力量单边主导的体现，短期调整是波动率收敛过程。

监管措施

• 交易所提高融资保证金比例至100%，抑制过度加杠杆。
• 多只权重股尾盘出现巨额压单，显示市场存在调控信号。
• 证监会强调严肃查处市场炒作行为，防止大起大落，为慢牛行情提供保障。

后续行情展望

政策与基本面支撑

• 市场走强的有利因素未变，包括政策支持、经济复苏预期、产业趋势等。
• 随着波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季行情第二阶段。

核心主线

• 业绩线：年报披露期临近，业绩超预期的优质公司将成为主线。
• 成长板块：AI、新能源、周期涨价分支具备高景气度与业绩弹性。
• 政策导向：关注“十五五”规划重点产业，如航天、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策推进不及预期
• 地缘政治风险
• 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性

关键数据与图表说明

• 图1：股汇对冲指数（20TD），反映A股与人民币汇率的背离程度。
• 图2：龙虎榜上榜营业部日均成交额，显示活跃资金动向。
• 图3：融资余额及资金净流入规模，反映市场杠杆水平。
• 图4：银行代客结售汇证券投资项差额，体现外资回流迹象。
• 图5：部分宽基ETF净申购规模，显示资金流向。
• 图6：上证指数20日波动率，提示市场波动情况。

投资建议与评级标准

• 投资评级基于行业或公司未来6至12个月相对基准的回报潜力，采用相对评级体系。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级分为增持、中性、减持。

声明与免责

• 本报告仅限东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。
• 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得复制、发布或修改。