> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中长期利率债基久期回落，理财破净率小幅抬升 ## 核心内容 2026年7月18日发布的《机构行为观察周报》主要分析了本周债券基金久期变化、利率债与信用债换手率变动、银行间债市杠杆率调整以及上周理财产品规模和破净率变化等关键数据。 --- ## 主要观点 ### 1. 债券基金久期变化 - **中长期利率型纯债基金久期中位数下降**：本周中长期利率型纯债基金久期（含杠杆）中位数为5.05年，周度环比下降0.29年，处于2024年以来90.60%分位数水平。久期分歧度为0.70，环比增加0.04，处于86.80%分位数。 - **中长期信用型纯债基金久期中位数下降**：中长期信用型纯债基金久期中位数为3.52年，周度环比下降0.19年，处于90.80%分位数水平。久期分歧度为0.50，环比增加0.01，处于56.40%分位数。 - **全部中长期纯债基金久期中位数下降**：中位数为3.94年，处于2024年以来95.20%分位数水平，久期分歧度为0.66，环比增加0.02，处于85.70%分位数。 - **短期纯债基金久期中位数下降**：短期纯债基金久期中位数为1.14年，处于2024年以来80.50%分位数水平，久期分歧度为0.54，环比增加0.04，处于71.80%分位数。 - **短期利率型纯债基金久期中位数下降**：中位数为2.11年，处于2024年以来88.40%分位数水平，久期分歧度为0.47，处于1.10%分位数。 - **短期信用型纯债基金久期中位数下降**：中位数为1.13年，处于2024年以来81.70%分位数水平，久期分歧度为0.52，处于78.90%分位数。 ### 2. 利率债与信用债换手率变动 - **利率债换手率多数下行**：10年以上国债换手率降至2.42%，处于近三年以来62.30%分位数。其他期限利率债换手率也呈现不同程度的下降。 - **中长期限信用债换手率抬升**：3-5年中票换手率上升至0.48%，处于近三年以来12.50%分位数。其他信用债换手率变动不一。 - **地方债换手率与利差**：黑龙江、贵州、山西地方债换手率较高，其中7-10年估值利差分别为9.84bps、10.17bps、8.92bps，20-30年估值利差分别为6.66bps、4.98bps、3.20bps。 ### 3. 银行间债市杠杆率变化 - **银行间债市杠杆率下行**：周度环比下降0.81个百分点至105.65%。 - **保险公司杠杆率上行**：周度环比上升0.58个百分点至126.25%。 - **银行杠杆率下行**：周度环比下降0.19个百分点至101.97%。 - **证券公司杠杆率大幅下行**：周度环比下降17.89个百分点至198.88%。 - **广义基金杠杆率下行**：周度环比下降2.37个百分点至109.73%。 ### 4. 理财产品规模与破净率 - **理财规模增加**：上周全市场存续理财规模周度环比增加1872.81亿元，符合季节性水平。 - **破净率小幅上行**：破净率周度环比上升0.17个百分点至1.44%。 - **理财产品净值回撤**： - 纯固收、“固收+”理财产品指数净值回撤已修复。 - 混合类理财产品指数净值回撤为-0.14%。 - 最近四周，纯固收、“固收+”理财产品指数净值回撤已修复，混合类理财产品指数净值回撤为-0.25%。 - **理财业绩比较基准变动**：1个月（含）以内、1年-3年（含）、3年以上理财业绩比较基准下行，6个月-1年（含）保持不变，其他期限品种上行。 --- ## 关键信息 - **久期变化趋势**：中长期利率型纯债基金久期中位数下降，分歧度上升；短期纯债基金久期中位数下降，分歧度上升。 - **换手率变化**：利率债换手率多数下降，中长期信用债换手率上升。 - **杠杆率调整**：银行间债市杠杆率整体下行，其中证券公司杠杆率大幅下降。 - **理财市场表现**：理财规模增加，破净率小幅上升，不同类型产品净值回撤情况不一。 --- ## 风险提示 - 模型测算和统计结果可能存在误差，仅供参考。 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（相对市场-5%至+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。 - **行业投资评级**：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供申万宏源证券有限公司客户使用。 - 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的真实性、准确性或完整性。 - 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。 - 本报告版权归属申万宏源证券有限公司，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。