> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券固定收益部9月债市展望总结 ## 核心内容 中信证券固定收益部发布的9月债市展望报告指出，8月债市在基本面偏弱背景下呈现偏强运行态势，10年国债收益率一度降至1.68%的低位，全月期限利差收窄。报告对9月债市走势进行了分析，并给出了相关展望。 --- ## 市场回顾 - **收益率走势**：10年国债收益率在8月从1.71%降至1.68%，随后在月末回升至1.69%附近震荡。 - **资金面波动**：8月央行在税期和跨月时点通过隔夜逆回购“精准滴灌”，但月中连续八个交易日零投放，资金面预期反复。 - **市场情绪**：市场延续7月末的做多情绪，但随着资金面变化和政策预期，市场情绪有所缓和。 --- ## 国内基本面分析 - **制造业PMI**：8月制造业PMI有所回升，但幅度有限，改善主要源于7月数据的超季节性回落。 - **价格指数**：出厂价格与购进价格持续为负，表明上游涨价难以被终端需求消化，内需仍偏弱。 - **政策影响**：近期财政和地产政策更多是加快使用存量政策和推动长效机制建设，短期内增量政策出台的紧迫性较低。 --- ## 资金面展望 - **9月资金面压力**：政府债供给将迎年内高峰，传统信贷投放大月也将影响银行资金融出能力，资金面或面临一定压力。 - **央行操作关注**：市场需密切关注央行的操作，以应对可能的资金面波动。 --- ## 供需分析 - **政府债净融资**：8月政府债净融资规模处于年内偏高水平，9月或进一步提升。 - **机构行为**： - 基金和理财集中增持5年以内的中短债。 - 保险增持20-30年的超长债。 - 银行延续卖出长债趋势。 - **市场承接能力**：供给压力将考验市场承接能力，需关注资金面和机构行为变化。 --- ## 债市展望 - **走势预测**：9月债市或延续窄幅震荡态势，收益率上行空间相对有限。 - **情绪因素**：市场情绪略偏谨慎，叠加以往九月债市“胜率较低、波动较大”，收益率向下空间在无明显利多因素催化下较难打开。 - **关键变量**：关注政府债供给、资金面扰动以及市场情绪变化。 --- ## 宏观经济指标预测 | 指标 | 市场预期 | 我方预测 | 前值 | |------|----------|----------|------| | 工业增加值(当月) | 4.62% | 4.60% | 4.50% | | 固定资产投资(累计) | -7.22% | -7.30% | -6.70% | | 社会消费品零售(当月) | 0.59% | 0.55% | 0.60% | | CPI | 0.70% | 0.70% | 0.50% | | PPI | 3.59% | 3.60% | 3.50% | | 新增信贷(万亿) | 0.43 | 0.35 | -0.34 | | 新增社融(万亿) | 2.03 | 1.75 | 1.40 | | DR001(均值) | - | 1.40% | 1.38% | | DR007(均值) | - | 1.42% | 1.40% | --- ## 看多理由 - **货币政策宽松**：季末之后资金面或延续宽松，支撑债市表现。 - **基本面偏弱**：央行持续呵护资金面，利率上行风险可控，短期调整不改中期下行趋势。 --- ## 看空理由 - **政策预期升温**：政府债供给放量可能带来市场压力。 - **权益市场回暖**：权益风险偏好提升可能分流资金。 - **机构行为扰动**：买卖行为可能成为新的波动来源。 --- ## 其他事项 - **第四季度国债发行计划**：关注发行节奏及市场影响。 - **央行第三季度例会**：可能释放新的政策信号。 --- ## 数据来源 - 财政部 - 外汇交易中心 - 路孚特 - Wind --- ## 联系方式 - **联系人**：许少山 - **电话**：010-60833163 - **邮箱**：xushaoshan@citics.com --- ## 重要声明 - 本订阅号为中信证券固定收益部研究组建立并维护的唯一官方订阅号。 - 本订阅号所推送的信息不属于证券研究报告范畴。 - 仅面向中信证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》的中国境内的专业机构投资者。