> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 装机步入快车道，生态矩阵持续扩展 ## 核心内容概述 公司于2026年发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现呈现增长态势，但净利润有所下滑。公司通过外延并购和自主研发，逐步构建起多元协同的生态矩阵，推动业务向“诊断+治疗”一体化方向发展。 ## 财务表现 - **2025年**：公司实现收入16.4亿元，同比增长12.6%；归母净利润2亿元，同比下降27.8%；扣非归母净利润1.7亿元，同比下降17.5%。 - **2026年第一季度**：公司实现收入4.4亿元，同比下降8%；归母净利润0.5亿元，同比下降45.8%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降45.1%。 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年**：预计营业收入分别为18/21/25亿元，年均增长率约13%-16%。 - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为3/3/4亿元，净利润增长率从-31.97%逐步回升至16.94%。 - **分析师建议**：公司生态矩阵布局日渐完善，建议持续关注。 ## 关键假设 1. **IVD板块**：预计2026-2028年年均增速为6%-9%，主要受益于仪器装机提速。 2. **生物药品板块**：主要来自全资子公司中山海济，预计2026-2028年年均增速为30%，核心产品人生长激素快速放量。 3. **其他业务**：预计2026-2028年年均增速为10%。 ## 业务拓展与生态矩阵 - **一体机与流水线**：截至2025年末，公司累计实现装机200多台，分子流水线实现实质性突破，2026Q1新增装机70多台，流水线累计落地20多条。 - **外延并购**： - **人生长激素**：2025年1月全资收购中山海济，2025年营收4.8亿元，净利润1.9亿元，同比增长77%。 - **宠物医疗**：控股红岸基元，加入血球和宠物居家检测业务赛道，2025年营收同比增长超30%。 - **基因测序**：增资真迈生物，2025年测序业务收入同比增长172%。公司高通量基因测序仪Sansure Seq1000于2025年1月获批上市。 - **分子POCT系统**：增资圣维鲲腾，聚焦新一代便携式分子POCT系统，核心产品QPOC2.0支持超多重检测的微流控芯片，引入AI算法提升检测敏感性和准确性，首个项目STI+已完成5000份样本测试。 - **红外荧光技术**：收购华斯无微，加速推动红外荧光技术产业化落地，赋能基层检测和居家检测业务。 ## 财务指标分析 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1641.53 | 1849.75 | 2137.44 | 2487.43 | | 增长率 | 12.58% | 12.68% | 15.55% | 16.37% | | 归母净利润（百万元） | 198.94 | 274.20 | 339.23 | 396.90 | | 增长率 | -27.82% | 37.83% | 23.71% | 17.00% | | 毛利率 | 75.79% | 78.56% | 78.88% | 79.39% | | 三费率 | 46.19% | 48.73% | 48.77% | 48.80% | | 净利率 | 9.38% | 12.09% | 12.73% | 12.79% | | ROE | 2.14% | 3.04% | 3.60% | 4.07% | | PE | 50.12 | 36.36 | 29.39 | 25.12 | | PB | 1.40 | 1.36 | 1.31 | 1.26 | | PS | 6.07 | 5.39 | 4.67 | 4.01 | | EV/EBITDA | 16.26 | 14.99 | 12.53 | 10.84 | ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：市场环境竞争激烈，可能影响公司盈利能力。 - **销售收入季节性波动**：受季节性因素影响，收入可能存在波动。 - **研发进展不及预期**：若研发未能按计划推进，可能影响公司技术竞争力。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **杜向阳**：执业证号 S1250520030002，电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn - **雷瑞**：执业证号 S1250525110001，电话 021-68416017，邮箱 leir@swsc.com.cn ## 附注 - 报告中所含信息及分析基于合法合规渠道，分析师独立、客观出具。 - 报告仅供签约客户使用，非客户请勿接收或使用。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。