> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏银行（600919.SH）总结 ## 核心内容 江苏银行（600919.SH）作为城商行II的代表，2026年第一季度表现稳健，体现出良好的资产质量及财富管理优势，同时盈利预测显示未来三年公司业绩有望稳步增长。 ## 主要观点 ### 1. 资产与负债规模持续增长 - **贷款规模**：2026Q1贷款同比+18.9%，其中对公贷款同比+26.6%，零售贷款同比-6.0%，显示对公业务强劲，零售业务相对疲软。 - **存款增长**：2026Q1存款同比+21.8%，其中对公存款同比+18.4%，零售存款同比+20.3%，增长动能来自财富客户带来的外部存款。 - **资产质量改善**：2026Q1不良贷款率0.81%，关注贷款率1.16%，逾期贷款率1.12%，环比均有所下降，显示风险指标持续向好。 - **拨备释放**：拨备覆盖率和拨贷比环比下降，表明公司资产质量趋于稳定，未来可能通过释放拨备来提升盈利。 ### 2. 净利息收入增速放缓 - 2026Q1净利息收入同比增速降至7.3%，主要受2025年同期高基数影响。 - 净息差为1.73%，较2025H1下降5bp，主要受资产端利率未企稳及高票息债券到期影响，负债端成本率下降8bp，有助于缓解息差压力。 ### 3. 中间业务收入高增 - 手续费及佣金收入同比+23.8%，2025年代理业务、托管等手续费收入增长显著。 - 手续费收入占营收比重提升至8.4%，凸显财富管理业务优势，零售AUM规模居城商行首位，公募基金托管规模亦居城商行第一。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司2025年营收和归母净利润同比分别增长8.8%和8.3%，2026-2028年归母净利润增速预测为7.8% / 11.1% / 5.1%。 - 每股收益（EPS）预计从2025年的1.88元增长至2028年的2.37元，市盈率（P/E）预计从6.0降至4.8，估值持续走低。 - 估值指标如P/B、P/A等也持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期趋于理性。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收（亿元） | 879.4 | 967.6 | 1,075.9 | 1,158.5 | | 归母净利润（亿元） | 345.0 | 371.8 | 413.0 | 434.0 | | 拨备前利润（亿元） | 631.7 | 710.3 | 784.7 | 842.5 | | 拨备前利润率 | 71.8% | 73.4% | 72.9% | 72.7% | ### 利率与资本指标 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 净息差（NIM） | 1.67% | 1.48% | 1.43% | 1.35% | | 净利差（Spread） | 1.71% | 1.51% | 1.45% | 1.37% | | 生息资产收益率 | 3.52% | 3.05% | 2.86% | 2.71% | | 计息负债成本率 | 1.81% | 1.54% | 1.40% | 1.34% | | 核心一级资本充足率 | 8.9% | 8.9% | 8.7% | 8.4% | | 一级资本充足率 | 11.7% | 11.5% | 11.2% | 10.8% | | 资本充足率 | 12.9% | 13.0% | 12.8% | 12.4% | ### 收入与规模增长 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 归母净利润增速 | 8.3% | 7.8% | 11.1% | 5.1% | | 拨备前利润增速 | 5.9% | 12.4% | 10.5% | 7.4% | | 税前利润增速 | -0.5% | 15.1% | 9.2% | 3.8% | | 净利息收入增速 | 20.7% | 10.0% | 12.5% | 7.9% | | 手续费及佣金净收入增速 | 28.0% | 22.3% | 11.2% | 10.5% | ## 风险提示 - **经济下行风险**：宏观经济环境变化可能对银行信贷质量产生负面影响。 - **房地产信贷风险**：房价下行可能导致房地产相关贷款质量恶化。 - **零售业务风险**：个人经营性贷款不良率上升可能影响零售业务稳定性。 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入（维持），预计公司未来业绩表现良好，具有一定的估值溢价空间。 - **评级标准**：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，买入为涨跌幅在20%以上。 ## 附录说明 - 本报告基于合法合规信息，仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。 - 报告内容未经授权不得修改、复制或分发。