> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 西锐2025年业绩点评总结 ## 核心内容概览 西锐（02507.HK）在2025年实现了收入与利润的双增长，展现其作为全球通航飞机制造龙头的强劲发展势头。公司全年收入达13.5亿美元，同比增长13.1%；净利润为1.39亿美元，同比增长15%。公司通过量价齐升策略，进一步巩固了其市场领先地位。 ## 主要财务表现 - **总收入**：13.5亿美元，同比增长13.1% - **飞机收入**：11.5亿美元，同比增长12.5% - **服务及其他收入**：2.03亿美元，同比增长17%，占总收入比例达15%，同比提升0.5个百分点 - **净利润**：1.39亿美元（约合人民币9.57亿元），同比增长15% - **调整后净利润**：1.39亿美元，同比增长12.5% ### 分季度表现 - **2025年上半年**：收入5.9亿美元，同比增长25.1%；净利润0.65亿美元，同比增长82.5% - **2025年下半年**：收入7.6亿美元，同比增长5.3%；净利润0.74亿美元，同比下降13.2% ### 盈利水平 - **毛利率**：35.2%，同比提升0.7个百分点 - **净利率**：10.3%，同比提升0.2个百分点 ### 费用率变化 - **销售费用率**：10.6%，同比上升0.3个百分点，主要由于G7+产品推广、广告投入增加及交付量上升 - **管理费用率**：12%，同比上升0.2个百分点，主要由于研发开支增加 ## 飞机业务发展 - **交付量**：2025年共交付797架飞机，同比增长9% - **机型交付**：SR系列交付691架，同比增长9.7%；SF愿景喷气机交付106架，同比增长5% - **市占率**：24.7%，同比提升1.6个百分点 - **单机均价**：145万美元，同比增长3.2% - SR2X均价：1.1百万美元（与2024年持平） - 愿景喷气机均价：3.5百万美元，同比增长约2.9% ## 生产与订单情况 - **在手订单**：截至2025年底，公司拥有1066架飞机储备订单，其中包含约221架愿景喷气机订单 - **净订单增长**：2025年净订单为728架，较2024年增加95架，主要受益于G7+系列推出及产品线生态系统的扩展 ## 产品竞争力与品牌价值 - **安全**：西锐整机降落伞系统已获专利，自1999年推出以来成功挽救250余人 - **便捷**：自2025年5月起，所有交付飞机均配备安全返回系统，可在紧急情况下实现自动着陆，强化用户体验与品牌信任 ## 估值分析 - **商业模式**：公司兼具高端制造与高端消费品属性，产品持续提价，具备类奢侈品特征 - **对比估值**：参考海外公司，西锐估值明显低于巴航工业（Wind PE TTM 28倍）和德事隆（PE TTM 17倍），显示其被低估 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为1.61亿、1.88亿、2.19亿美元，年均增速16%以上 - **目标市值**：按2026年16倍PE计算，目标市值为178亿元人民币（约合202亿港币） - **目标价**：55.23港元，上调评级至“强推” ## 投资建议 - **评级上调**：基于公司龙头地位、产品提价能力及被低估的估值，上调至“强推” - **未来增长**：公司通过产品创新与市场拓展，有望在2026-2028年实现持续增长 ## 风险提示 - **飞行器安全**：产品安全是核心竞争力，也是潜在风险 - **原材料价格波动**：成本端可能受原材料价格波动影响 - **供应链中断**：全球供应链稳定性对生产交付有重要影响 ## 相关研究报告 - 【华创交运|低空深度】西锐：被低估的全球通航飞机制造龙头——华创交运低空60系列研究（十六） ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎 - 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议 - 未经授权，不得复制、发送或修改本资料内容 - 如需完整报告，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 [email protected] ```