> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英维克(002837)2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 英维克在2025年及2026年一季度实现了业绩稳健增长，尽管部分传统业务收入下降，但其在AI液冷业务方面的布局展现出强劲的增长潜力。分析师刘智对英维克的未来持“增持”态度，认为公司具备成长空间。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年业绩**： - 营业收入达60.68亿元，同比增长32.23%； - 归母净利润5.22亿元，同比增长15.30%； - 扣非归母净利润5.04亿元，同比增长17.22%。 - **2026年一季度业绩**： - 营业收入11.75亿元，同比增长26.03%； - 归母净利润865.76万元，同比下降81.97%； - 扣非归母净利润539.29万元，同比下降87.10%。 ### 2. 业务结构优化 - **机房温控业务**： - 收入34.49亿元，占比56.83%，同比增长41.28%； - 毛利率提升至28.36%。 - **机柜温控业务**： - 收入19.77亿元，占比32.59%，同比增长15.30%； - 毛利率下降至27.24%。 - **传统业务**： - 客车空调收入同比下降18.86%； - 轨道交通列车空调收入同比下降39.84%； - 业务结构持续向高景气赛道优化。 ### 3. 盈利能力分析 - **整体毛利率**： - 2025年为27.86%，同比微降0.89个百分点； - 2026年一季度为24.3%，环比和同比均有所下滑。 - **海外业务毛利率**： - 达52.64%，远高于国内业务毛利率（23.83%）。 - **净利润增速低于营收增速**： - 主要受毛利率微降及财务费用增加影响，其中汇兑收益减少和利息支出增加是主要原因。 ### 4. AI液冷业务前景 - AI算力高功耗趋势明确，液冷已成为“必选项”； - 公司具备“全链条、全自研”液冷解决方案能力，提供冷板、快接头（UQD）、冷却液分配单元（CDU）等产品； - 公司已入选英伟达NVL72供应商推荐名录，并与谷歌合作发布2MW CDU产品； - 海外液冷业务订单饱满，有望进入高速增长通道，成为未来业绩的核心增长点。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | PE倍数 | |------|----------------|-------------|--------| | 2026E| 93.75 | 10.68 | 93.63X | | 2027E| 134.78 | 16.19 | 61.77X | | 2028E| 178.66 | 22.92 | 43.62X | ### 2. 财务指标预测 - **每股收益**： - 2026E: 1.09元； - 2027E: 1.66元； - 2028E: 2.34元。 - **市盈率**： - 2026E: 93.63倍； - 2027E: 61.77倍； - 2028E: 43.62倍。 - **市净率**： - 2026年为28.88倍。 - **流通市值**： - 2026年为886.52亿元。 ### 3. 风险提示 - AI算力需求不及预期； - 海外客户供应链推进不及预期； - 行业竞争加剧，毛利率下滑； - 原材料价格上升风险。 ## 估值与投资建议 - **投资评级**：增持（维持）； - **未来6个月预期**：公司相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间； - **估值**：随着AI液冷业务的拓展，公司估值有望逐步下降，PE倍数持续走低。 ## 财务报表预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 45.89 | 60.68 | 93.75 | 134.78 | 178.66 | | 归母净利润(亿元) | 4.54 | 5.22 | 10.68 | 16.19 | 22.92 | | 毛利率(%) | 28.75 | 27.86 | 28.71 | 29.05 | 29.61 | | ROE(%) | 15.52 | 15.15 | 25.11 | 29.57 | 31.95 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 9.86 | 8.60 | 11.39 | 12.01 | 12.83 | | P/E | 220.85 | 191.55 | 93.63 | 61.77 | 43.62 | | P/B | 34.29 | 29.01 | 23.52 | 18.26 | 13.94 | ## 行业与公司投资评级 - **行业投资评级**：强于大市； - **公司投资评级**：增持。 ## 总结 英维克在2025年实现了稳健增长，机房温控业务表现尤为突出。虽然2026年一季度因财务费用和应收账款减值导致盈利能力承压，但公司海外液冷业务拓展迅速，有望在未来成为业绩增长的核心驱动力。分析师刘智认为，公司具备较强的成长潜力，维持“增持”评级。