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欧元区3月调和CPI同比创2022年以来最大涨幅——海外周报第134期总结

核心内容

1. 重要数据回顾

• 美国：

  • 2月零售销售环比增长 $0.6%$，为2025年7月以来最大增幅，核心零售销售环比增长 $0.5%$，创8个月最高。
  • 3月ADP就业人数增加6.2万人，远超市场预期的4万人；3月非农就业人数增加17.8万人，创2024年12月以来最高水平。
  • 3月ISM制造业指数为52.7，连续三个月处于扩张区间，创2022年8月以来新高。
  • 2月出口创历史新高，贸易逆差扩大 $4.9%$ 至573亿美元。
  • 3月挑战者企业裁员人数环比大增 $25%$，但同比减少 $78%$。

• 日本：

  • 3月东京CPI同比 $1.4%$，为2022年3月以来最低；核心CPI同比 $1.7%$，创2024年4月以来最低；核心-核心CPI同比 $2.3%$，为13个月以来新低。

• 欧元区：

  • 3月调和CPI同比初值 $2.5%$，为2022年以来最大单月涨幅；核心CPI意外放缓至 $2.3%$，服务业通胀由 $3.4%$ 降至 $3.2%$。

2. 周度经济活动指数

• 美国：3月28日当周WEI指数为 $2.82%$，与上周持平。
• 德国：3月29日当周WAI指数升至 $0.10%$，较上周 $0.03%$ 明显回升。

3. 需求表现

• 消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回升至 $6.9%$，前一周为 $6.7%$。
• 地产：30年期抵押贷款利率升至 $6.46%$，MBA市场综合指数降至278.3，环比下降 $10.4%$。

4. 物价趋势

• 大宗商品：RJ/CRB商品价格指数4月2日为381.02，较前一周上涨 $5.3%$，较前两周上涨 $4.6%$。
• 美国汽油价格：3月30日美国汽油零售价为3.81美元/加仑，较前一周上涨 $0.7%$，较前两周上涨 $7.0%$。

5. 就业数据

• 新增就业：截至3月7日，ADP四周累计新增就业人数为4.0万，较前一周的3.6万有所回升。
• 初请失业金人数：3月28日当周初请失业金人数为20.2万人，较前一周的21.1万人回落。
• 续请失业金人数：3月21日当周续请失业金人数为184.1万人，较前一周回升。
• 职位空缺：3月27日当周INDEED职位空缺指数为101.6，环比下降 $0.5%$；3月均值为103.47，高于2月均值102.94。

6. 金融状况

• 金融条件宽松：4月3日，美国彭博金融条件指数为0.855，欧元区为2.836，均显示金融环境相对宽松。
• 离岸美元流动性：
  • 日元兑美元3个月掉期基差回落至-25.4568bp，欧元兑美元掉期基差回升至-3.6535bp。
• 国债利差：
  • 10年期美欧国债利差收窄至128.2bp，美日国债利差收窄至191.5bp。

主要观点

• 美国经济数据整体表现强劲，就业市场回暖，制造业和零售业景气度提升，出口创历史新高。
• 日本通胀压力有所缓解，东京CPI降温，显示经济复苏动能不足。
• 欧元区通胀继续走高，3月调和CPI同比创2022年以来最大涨幅，核心CPI放缓但服务业通胀仍维持高位。
• 美国金融条件整体宽松，但美元流动性在日元方面有所恶化，欧元流动性改善。
• 美国房贷申请数量下降，显示房地产市场面临一定压力。
• 未来一周将发布多项重要经济数据，包括美国3月ISM服务业PMI、PPI数据及美联储货币政策会议纪要，欧元区和日本也将公布多项关键指标。

关键信息

• 美国非农数据超预期：3月非农新增就业人数17.8万，失业率降至 $4.3%$，显示劳动力市场韧性。
• 欧元区通胀压力：3月调和CPI同比 $2.5%$，创2022年以来最大涨幅，核心CPI意外放缓，但服务业通胀仍维持高位。
• 日本通胀降温：东京CPI同比 $1.4%$，核心CPI $1.7%$，核心-核心CPI $2.3%$，显示通胀压力减弱。
• 美元流动性变化：日元对美元掉期基差回落，欧元对美元掉期基差回升，表明美元流动性在欧元方向改善，但在日元方向恶化。
• 国债利差收窄：美欧和美日国债利差均收窄，反映市场对经济增长预期趋于一致。
• 地缘政治风险：美国与伊朗局势紧张，美军战机在伊朗境内被击落，引发地缘政治风险担忧。

风险提示

• 数据更新不及时。
• 美联储货币政策可能超预期，对市场造成冲击。

未来数据及事件预告

日期	国家	数据/事件
4月6日	美国	3月ISM服务业PMI、新订单指数、物价指数、商业活动指数
4月7日	美国	2月PPI最终需求、核心PPI、欧元区房价指数
4月8日	美国	2月欧元区PPI、零售销售指数；日本3月PPI
4月9日	美国	2月制造业新增订单；日本3月消费者信心指数
4月10日	美国	3月CPI、核心CPI；日本3月PPI

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报告目录概览

• 首席大势研判：包含中国宽基指数分析、高油价对经济的影响、宏观定价因素等。
• 国内基本面：涵盖中游制造、PMI数据、金融数据、政策跟踪等内容。
• 海外跟踪：包括美国、日本、欧元区经济数据及金融状况分析。
• 年报与半年报系列：涉及2026年宏观展望、2025年中期展望等。
• 投资导航仪系列：提供财政政策解读、投资培训等信息。

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说明

本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，仅面向专业投资者。普通投资者如需使用，请寻求专业顾问指导。报告内容可能随后续研究更新而调整，不构成投资建议，不承担使用后果。