银行行业：关注重点领域风险化解或加速的影响-20191208-广发证券-15页_1004kb

银行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国银行业在2020年的风险化解、政策动向及市场表现，分析了行业面临的挑战与机遇，同时提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 重点领域风险化解加速：预计2020年地方政府隐性债务、房地产、影子银行等重点领域风险化解将加速，对信用、财政和货币体系造成一定影响。
• 货币政策与社融增速：在中性货币政策环境下，社融增速将缓慢下行，但预计下半年货币政策逆周期调节空间将打开。
• 理财子公司发展：理财子公司开立证券账户细则落地，有助于提升理财产品权益资产配置比例，但初期对理财收入增长影响有限。
• 监管政策动态：包括《净资本管理办法》、金融科技创新监管试点、AMC收购融资平台到期债务等政策，推动行业规范发展。
• 行业与市场表现：银行板块在最近5个交易日上涨0.57%，落后于沪深300指数1.35个百分点，个股中宁波银行、江苏银行、江阴银行表现较好。
• 投资建议：短期建议关注业绩稳健的国有大行和优质股份行；中长期则应关注资产质量良好、高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

关键信息

风险提示

1. 货币政策调整超预期
2. 非标压缩超预期，可能导致部分行业风险暴露
3. 经济增速下行超预期，可能引发资产质量恶化
4. 年底流动性考核指标达标要求可能带来的流动性波动风险

估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
工商银行	601398.SH	CNY	5.75	2019/10/26	买入	6.58	0.86	6.69	0.83	13.08
建设银行	601939.SH	CNY	7.14	2019/10/31	增持	8.19	1.05	6.80	0.86	13.23
农业银行	601288.SH	CNY	3.61	2019/10/27	买入	4.24	0.60	6.02	0.72	12.49
中国银行	601988.SH	CNY	3.62	2019/10/31	买入	4.50	0.62	5.84	0.64	11.43
招商银行	600036.SH	CNY	36.41	2019/10/31	买入	36.45	3.60	10.11	1.60	16.83
中信银行	601998.SH	CNY	5.97	2019/10/18	买入	7.17	0.95	6.28	0.67	11.05
浦发银行	600000.SH	CNY	11.92	2019/10/30	买入	13.46	2.06	5.79	0.71	12.93
兴业银行	601166.SH	CNY	18.93	2019/10/30	买入	23.74	3.11	6.09	0.80	13.87
光大银行	601818.SH	CNY	4.19	2019/10/31	买入	5.41	0.70	5.99	0.70	12.16
平安银行	000001.SZ	CNY	15.60	2019/10/22	买入	17.21	1.61	9.69	1.09	11.89
北京银行	601169.SH	CNY	5.55	2019/10/30	买入	7.04	0.99	5.61	0.62	11.47
上海银行	601229.SH	CNY	9.30	2019/10/28	买入	10.27	1.38	6.74	0.84	13.16
宁波银行	002142.SZ	CNY	27.36	2019/10/31	买入	28.22	2.49	10.99	1.73	17.89
南京银行	601009.SH	CNY	8.28	2019/10/31	买入	10.08	1.51	5.48	0.90	17.53
杭州银行	600926.SH	CNY	8.71	2019/10/25	买入	9.21	1.16	7.51	0.85	11.94
常熟银行	601128.SH	CNY	8.22	2019/10/27	买入	9.54	0.80	10.28	1.15	12.69
工商银行	01398.HK	HKD	5.55	2019/10/26	买入	6.11	0.86	5.80	0.72	13.08
建设银行	00939.HK	HKD	6.29	2019/10/31	买入	6.97	1.05	5.38	0.68	13.23
农业银行	01288.HK	HKD	3.19	2019/10/27	买入	3.74	0.60	4.78	0.57	12.49
中国银行	03988.HK	HKD	3.15	2019/10/31	买入	3.93	0.62	4.56	0.50	11.43
招商银行	03968.HK	HKD	37.60	2019/10/31	持有	35.42	3.60	9.38	1.48	16.83
中信银行	00998.HK	HKD	4.34	2019/10/18	买入	5.95	0.95	4.10	0.44	11.05
中国光大银行	06818.HK	HKD	3.41	2019/10/31	买入	4.35	0.70	4.38	0.51	12.16
邮储银行	01658.HK	HKD	4.69	2019/11/7	买入	5.39	0.69	6.80	0.81	12.56
重庆农商行	03618.HK	HKD	3.48	2019/9/17	买入	4.78	1.07	3.25	0.44	14.21

行业动态

• 理财子公司净资本管理：理财子公司净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；同时不得低于风险资本。
• 金融科技创新监管试点：央行在北京市启动金融科技创新监管试点工作，旨在构建包容审慎的监管体系。
• AMC收购融资平台到期债务：监管允许AMC收购融资平台到期债务，但需遵循市场化、法制化原则。
• 理财子公司开立证券账户：中国结算修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，允许理财子公司和其发行的理财产品开立证券账户。

公司动态

• 渝农商行：审议通过A股股价稳定措施方案，若触发条件将采取董事和高管增持措施。
• 中信银行：筹建理财子公司申请获银保监会批准，拟出资不超过50亿元。
• 郑州银行：A股股价连续20个交易日低于4.72元，触发稳定股价措施启动条件。
• 长沙银行：非公开发行不超过6000万股优先股获证监会核准。
• 无锡银行：稳定股价措施实施完成，增持股份占总股本比例为0.27%。
• 浦发银行：优先股一期票面股息率由6.00%调整为5.58%。

利率与流动性

• 公开市场操作：12月2日至12月8日合计净投放1125亿元（含国库现金）。
• 市场利率：Shibor利率波动，存款类机构质押式回购利率和同业存单发行利率有所变化。
• 国债到期收益率：1年、5年和10年期国债收益率波动，反映市场预期变化。

银行板块估值

• PB（整体法，最新）：银行板块PB为0.82倍，较沪深300非银行板块低约42.23%。
• PE（历史TTM_整体法）：银行板块PE为6.55倍，较沪深300非银行板块低约589.38%。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，自2017年加入广发证券。
• 王先爽、李佳鸣：联系人，分别毕业于复旦大学和南加州大学，自2016年和2019年起加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。