> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业景气度跟踪报告（2026年9月）总结 ## 核心内容 本报告对2026年9月的行业景气度进行了全面分析，重点围绕**红利质量**、**景气触底反弹**和**科技超跌反弹**三条主线，提出了投资建议。报告涵盖了上游周期、中游周期、中游制造、TMT、下游消费、金融地产、公用事业等领域的数据与趋势分析，并提供了风险提示和投资评级说明。 --- ## 主要观点 1. **周期品种**： - 有色金属价格分化，PPI有所回落； - 煤炭PPI持续反弹，行业景气度恢复； - 石油石化、钢铁和基础化工部分景气指标承压。 2. **TMT板块**： - 半导体销售周期仍向上，但指数有所下滑； - 电影票房收入增速边际改善； - 软件产业利润总额增速下滑，电信业务总量增速略有下降。 3. **下游消费**： - 新能源汽车表现优异，持续增长； - 创新药维持高景气，中药CPI略有回升； - 家电出口增速明显回落，部分消费品类（如彩妆/香水/美妆工具）销售额同比下行。 4. **金融地产**： - 房地产销售面积与开发投资累计同比持续下降； - 证券市场成交额和两融余额仍处高位； - 保险保费收入增速小幅下滑。 5. **公用事业**： - 天然气价格短期持平，但较年初明显回落； - token需求量增加，可能带动电力需求。 --- ## 关键信息 ### 1. 红利质量类行业 - **核心特征**：高股息率、正向现金流、高ROE； - **推荐行业**：医药、煤炭、非银； - **理由**：具备稳定现金流和高分红能力，适合防御型投资。 ### 2. 景气触底反弹行业 - **核心特征**：销售面积和房地产开发投资处于低位，但政策松绑； - **推荐行业**：地产链； - **理由**：政策支持可能推动行业复苏，建议适度关注。 ### 3. 科技超跌反弹 - **核心特征**：半导体销售周期维持景气，中小盘成长风格走强； - **推荐行业**：电子板块； - **理由**：半导体需求持续，成长风格或迎来反弹机会。 --- ## 行业细分分析 ### 上游周期 - **有色金属**：价格分化，PPI回落，LME铜、铝、铅、锌价格环比上升，锡、镍价格环比下降； - **煤炭**：PPI持续反弹，动力末煤、焦煤价格上升，焦炭价格下降； - **石油石化**：PPI显著回落，原油价格波动较大。 ### 中游周期 - **钢铁**：PPI同比下行，铁矿石、螺纹钢价格上升，库存略有增加； - **基础化工**：PPI增速略有下滑，部分化工产品价格上升； - **建筑材料**：价格指数略有回升，但景气度仍处低位； - **交通运输**：出口运价高位，快递业务量和收入增速下滑。 ### 中游制造 - **轻工制造**：建材家居景气度回落，白卡纸价格指数持平； - **汽车**：汽车制造业PPI同比下滑，新能源汽车销量持续增长； - **机械设备**：挖掘机产量增速上升，销量增速显著下降； - **电力设备**：锂电价格略有上升，光伏、风电景气度回升。 ### TMT - **电子**：半导体销售周期向上，但指数下滑； - **计算机**：软件产业利润总额累计同比增速下滑； - **通信**：电信业务总量累计同比增速略有下降； - **传媒**：电影票房收入累计同比增速边际上升。 ### 下游消费 - **食品饮料**：景气度低位震荡，PPI持续下降； - **农林牧渔**：能繁母猪存栏数同比增速进一步下滑； - **家用电器**：出口增速显著下降，厨房电器销售额略有回升； - **商贸零售与社会服务**：社零总额增速下滑，但餐饮收入增速回升； - **美容护理**：彩妆/香水/美妆工具销售额同比下行； - **医药生物**：中药CPI回升，创新药BD交易规模高增长。 ### 金融地产 - **房地产**：销售面积与开发投资累计同比继续下降； - **证券**：成交额与两融余额维持高位； - **保险**：保费收入累计同比增速小幅下滑。 ### 公用事业 - **天然气**：价格短期持平，但较年初明显回落； - **电力**：token需求增加，可能带动电力需求。 --- ## 风险提示 1. **经济复苏不及预期**：可能影响行业基本面改善的敏感度； 2. **美联储降息节奏不及预期**：可能压制市场风险偏好； 3. **地缘政治冲突加剧**：可能对市场形成超预期冲击，削弱行业支撑。 --- ## 投资评级说明 - **相对评级体系**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准； - **评级定义**： - 看好：+10%以上； - 中性：-10%~+10%； - 看淡：-10%以下。 --- ## 总结 本报告指出，当前市场应关注三大主线：**红利质量类行业**、**景气有望触底反弹行业**和**科技超跌反弹行业**。其中，医药、煤炭、非银等红利质量行业具备稳定现金流和高ROE，适合防御型投资；地产链在政策支持下可能迎来触底反弹；电子板块在半导体销售周期向上背景下，具备超跌反弹潜力。同时，报告提醒投资者注意经济复苏、美联储降息节奏及地缘政治冲突等潜在风险。