> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股一季度业绩与市场分析总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，A股（非金融地产）整体业绩表现超预期，主要得益于外需驱动和供给侧改善。营收同比增速达 $5.88\%$，利润同比增速达 $11.74\%$，显著高于营收增速。其中，电子、交运、有色成为资本开支的主要拉动项，带动新一轮产能扩张周期开启。销售毛利率达到 $18.58\%$，创2021年Q3以来新高，显示价格提升是业绩改善的核心因素。然而，ROE（TTM）仅小幅改善至 $7.25\%$，仍处于底部企稳状态，且经营现金流和应收账款周转率表现不佳，企业回笼现金能力偏弱。 ## 主要观点 - **外需驱动显著**：2026年Q1海外业务收入同比增长 $11\%$，占总营收的 $18\%$，外需仍是业绩增长的重要动力。 - **资本开支转正**：资本开支累计同比增速达 $3.8\%$，在建工程增速回升至 $2.2\%$，显示产能扩张周期重启。 - **利润增长亮眼**：归母净利润同比增速从2025年末的 $0\%$ 恢复至 $11.74\%$，高于营收增速，表明价格因素在推动盈利。 - **ROE改善有限**：尽管ROE（TTM）有所提升，但整体仍处于低位，周转率持续下行，销售利润率受Q4影响表现平淡。 - **宽基指数表现**：创业板指景气度明显优于沪深300，且估值与业绩匹配度合理，科创50则相对平淡。 - **产业链利润分配**：上游、基础设施、TMT利润占比回升，中游、金融地产与下游则出现下滑，TMT和中游的市值与利润占比差值仍较大。 - **行业景气度分化**：部分行业如游戏、电池、工业金属、能源金属等展现出较高景气度，而一些行业如造纸、机器人等则表现较弱。 ## 关键信息 - **出口出海链**：作为宏观需求的核心增长动能，出口出海型行业如工程机械、电池、农化制品等具有较强的β驱动特征。 - **涨价链**：本轮涨价主要由供给侧扰动和结构性需求提升推动，尚未全面扩散至中下游，需关注顺价能力。 - **科技链**：AI算力链、储能与锂电材料等盈利与估值匹配，办公软件等前期薄弱板块可能迎来机遇。 - **消费板块**：整体承压，但休闲食品、医疗服务、调味品、互联网电商等结构性亮点值得关注。 - **风险提示**：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。 ## 业绩机会推荐 - **上游资源行业**：价格中枢上移带动盈利占比回升，重估空间较大。 - **出口出海行业**：如工程机械、摩托车、电池、电网设备、农化制品等，建议关注其β驱动机会。 - **科技成长行业**：AI产业周期持续，多数热门环节无明显泡沫，部分前期表现薄弱板块可能迎来业绩兑现。 - **低估值消费领域**：如休闲食品、医疗服务、调味品、互联网电商等，具有结构性亮点，持续性值得关注。 ## 市场风格与估值匹配 - **创业板指**：盈利与估值匹配度合理，景气优势扩大。 - **科创50**：与沪深300的业绩与估值差距较大，表现相对平淡。 - **市场风格切换**：内需相关资产表现相对占优，但需关注其持续性。 ## 图表与数据支持 - **图表1**：显示A股营业收入累计同比走势。 - **图表2**：显示A股营业收入单季度同比走势。 - **图表3**：显示A股海外业务表现。 - **图表4**：显示不同外需依赖度组合的营收表现。 - **图表5**：显示资本开支增速由负转正。 - **图表6**：显示资本开支主要拉动行业。 - **图表7**：显示归母净利润累计同比增速。 - **图表8**：显示归母净利润单季度同比增速。 - **图表9**：显示毛利率创下新高。 - **图表10**：显示总资产周转率新低。 - **图表11**：显示ROE改善情况。 - **图表12**：显示总资产周转率持续下行。 - **图表13**：显示主动补库周期开启。 - **图表14**：显示经营现金流净值增速下滑。 - **图表15**：显示应收账款周转率处于底部。 - **图表16**：显示宽基指数营收业绩表现。 - **图表17**：显示宽基指数利润业绩表现。 - **图表18**：显示沪深300与创业板指盈利差与估值差。 - **图表19**：显示沪深300与科创50盈利差与估值差。 - **图表20**：显示产业链各环节营收表现。 - **图表21**：显示产业链各环节净利润表现。 - **图表22**：显示产业链各环节净资产收益率。 - **图表23**：显示产业链利润分配格局。 - **图表24**：显示市值占比与利润占比关系。 - **图表25**：显示一级行业营收与利润同比增速。 - **图表26**：显示营收与利润增速边际变化。 - **图表27**：显示营收同比增速的拉动。 - **图表28**：显示利润同比增速的拉动。 - **图表29**：显示近期A股市场风格切换。 - **图表30**：显示绝对高景气细分行业筛选。 - **图表31**：显示底部反转细分行业筛选。 - **图表32**：显示实物资产筛选框架。 - **图表33**：显示产业链视角实物资产划分与行业梳理。 - **图表34**：显示实物资产各环节产能周期状态。 - **图表35**：显示供需格局良好细分行业筛选。 - **图表36**：显示产能使用现状与新增产能压力。 - **图表37**：显示产业链价格对中下游传导机制。 - **图表38**：显示产业链顺价能力得分。 - **图表39**：显示产业链顺价情况。 ## 总结 本季度A股整体业绩表现超预期，外需驱动与供给侧改善是主要因素。尽管存在经营现金流和应收账款周转率偏弱的风险，但出口出海、科技成长、消费结构性亮点等领域仍具投资价值。建议关注具有β驱动特征的行业及具备较好顺价能力的细分领域，同时警惕国内与海外经济风险。