20160417-高盛-Views_from_the_Valley_-_public_vs._private_multiples,_and_more_unicorn_MA_20页_826kb

报告摘要

本文档是一份关于美国科技行业投资趋势的行研报告，重点分析了2016年第一季度（1Q16）的VC（风险投资）融资情况、独角兽企业（Unicorn）的动态以及公开市场与私有市场估值的差异。报告还涵盖了独角兽企业的退出趋势，包括并购（M&A）和首次公开募股（IPO）。

VC融资相对稳定：2016年第一季度，美国对初创和新兴公司的VC投资稳定在121亿美元，环比增长1%，但同比下降11%。这是自2014年以来的最低水平。
独角兽退出放缓：1Q16仅有4家新独角兽加入WSJ Billion Dollar Startup Club，是自2014年成立以来最低的季度新增数量。其中，独角兽退出主要通过并购完成，占比达56%，高于2014年的25%。
私有市场估值溢价：软件和互联网行业的私有市场交易估值中位数（NTM price/sales）仍保持3.6倍的溢价，高于其他季度。
独角兽退出估值与私有估值的对比：44%的独角兽IPO市值低于其最近一轮私有估值，而30%的并购退出估值也低于私有估值。
行业细分表现：在软件和互联网细分行业中，社交/平台软件公司获得最多的融资，其中Lyft和Snapchat占该类别的80%。其他类别如企业/生产力软件、网络管理软件等也有显著的融资活动。
独角兽的成熟趋势：部分独角兽在融资轮次上显示出成熟的迹象，如Apttus和Branch Metrics在多个轮次中持续融资，而某些独角兽如ForeScout和Anaplan则首次达到10亿美元以上估值。
独角兽退出的持续性：尽管独角兽退出放缓，但大部分原俱乐部成员的估值仍保持增长，平均增长246%。然而，部分公司如Jawbone经历了估值下降的“down round”。

VC投资趋势：
- 1Q16美国VC投资稳定在121亿美元，环比增长1%，但同比下降11%。
- 软件行业在1Q16获得42%的VC投资，为该季度的主要投资领域。
独角兽动态：
- 1Q16新增4家独角兽，低于季度平均水平。
- 2016年第一季度独角兽退出主要通过并购完成，分别为Legendary Entertainment和Jasper Technologies。
- Meituan-Dianping通过合并两家独角兽加入俱乐部，但其估值仍低于原独角兽。
估值差异：
- 私有市场与公开市场估值的差距在1Q16达到3.6倍，高于2012年以来的任何季度。
- 独角兽IPO中，44%的公司当前市值低于其最近一轮私有估值。
行业细分融资情况：
- 社交/平台软件获得21亿美元融资，环比增长200%。
- 企业/生产力软件获得11亿美元融资，环比增长10%。
- 网络管理软件获得9亿美元融资，环比下降10%。
- 应用软件获得7亿美元融资，环比增长75%。
- 数据库软件获得6亿美元融资，环比下降50%。
独角兽退出趋势：
- 2015年以来，独角兽通过并购退出的比例显著上升，达到56%。
- 2016年第一季度没有独角兽IPO。
- 从2014年1月到2016年3月，共有28家独角兽退出，其中大部分通过并购完成。

附录包含：
- 1Q16软件和互联网行业细分投资情况。
- 独角兽退出趋势分析。
- 独角兽的估值变化和融资历史。
- 附录中提供了详细的行业定义和数据来源，如PitchBook和CrunchBase。

数据来源：
- PwC/NVCA MoneyTree™ 报告
- PitchBook
- Crunchbase
- Dow Jones VentureSource
- The Wall Street Journal
- FactSet
- Goldman Sachs Global Investment Research

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