20230801-西南证券-药明康德-603259.SH-CDMO强劲增长持续_期待新业务加速放量_5页_1mb

药明康德（603259）2023年半年报点评总结

核心内容：

1. 业绩增长强劲，符合预期

   • 2023年上半年营收同比增长63%至1887亿元，归母净利润同比增长146%至531亿元，剔除新冠项目后增长更为显著，体现出业务恢复常态化增长。

2. 业务结构持续优化，CRDMO/CTDMO模式深入赋能

   • 各业务板块表现优异：
     • 化学业务（WuXiChemistry）：营收增长38%，新分子业务同比增长379%。
     • 测试业务（WuXiTesting）：营收同比增长187%，临床CRO及SMO服务表现尤为突出。
     • 生物学业务（WuXiBiology）、**细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）**同样实现稳健增长。
   • **新药研发服务部（WuXiDDSU）**虽未能延续增长，已实现第一笔客户收入分成。

3. 盈利质量提升，长期成长动力强劲

   • 即使在剔除疫情项目后，公司仍保持高增长，得益于一体化业务模式的持续深化。
   • 公司预期2023年全年收入增长5-7%，经调整利润端增速或将超营收增长。

4. 评级与目标价

   • 维持“买入”评级，盈利预测：
     • 2023-2025年归母净利润（亿元）预计为198、250、300，对应PE分别为21、18、14倍。
   • 市净率（PB）与EV/EBITDA等指标均较有吸引力。

5. 风险提示

   • 订单增长不及预期、外延扩张慢于预期、行业景气度波动需关注。

西南证券观点：

• 公司在CDMO/CTDMO及全球一体化模式下持续扩张，具备高盈利成长能力。
• 细胞与基因治疗、全球Top20客户拓展是未来重要增长点，建议积极布局。

附注：
报告详细数据来自Wind及公司财报，分析逻辑基于西南证券署名分析师执业标准，不构成任何投资建议。