罗兰贝格-多元化工业企业资本效率提升战略-2020.7-14页_925kb

多元化工业企业资本效率提升战略总结

核心内容

本报告分析了28家美国、欧洲和中国多元化工业集团在2006年至2019年间的财务表现，揭示了息税前利润率（EBIT%）与净资产收益率（ROE）之间的脱节现象。报告指出，尽管EBIT%在该期间平均提升了1.8个百分点，但ROE却整体下滑，表明资本效率未能同步提升。研究强调，同时提高EBIT%和ROE是提升股东总回报（TSR）的关键。

主要观点

• EBIT%提升，ROE下滑：多元化工业集团普遍提升了息税前利润率，但资本效率（ROE）却呈现下降趋势。
• 资本市场偏好双重提升：资本市场更青睐同时提升EBIT%和ROE的公司，其年均TSR可达13.5%。
• 中国企业的特殊表现：中国企业在营收和资产规模上增长迅速，但盈利能力和资本效率提升不足，EBIT%年均仅增长0.8%，ROE下降7.2%。
• 工业4.0潜力未被充分挖掘：自动化、虚拟化和互联化等工业4.0举措有助于提升资本效率，尤其是减少库存和提高资产利用率。
• 资本效率提升是高管核心任务：提升资本效率比单纯提高利润率更具挑战性，但对股东回报至关重要。

关键信息

企业样本概况

• 总样本数：28家多元化工业集团（11家欧洲、10家美国、7家中国）
• 排除企业：通用电气（因其特殊性）及两家非上市公司
• 主要企业：西门子、ABB、施耐德电气、卡特彼勒、联合技术、霍尼韦尔、中国中车、正泰电器、徐工集团、京东方等

财务表现对比

资本效率下降原因

1. 资本密集度上升：每产生100元收入所需的资本投入增加，尤其在中国企业中更为明显。
2. 利润分配策略差异：欧美企业更倾向于将利润用于股利发放和股票回购，而中国企业则更多地用于再投资。
3. 商誉增长：频繁的并购和剥离导致商誉增加，拉低了资本效率。
4. 风险偏好变化：资本市场更倾向于低风险、高回报的资产配置，而多元化集团往往被视为高风险。

提升资本效率的策略

• 提高分子（利润）：通过优化运营、提升员工生产率、改善采购和定价策略。
• 降低分母（权益）：通过股票回购、减少资产规模、优化资产配置。
• 资产生产率管理：缩短应收账款周期、减少库存、提高设备利用率。
• 工业4.0应用：利用自动化、虚拟化和互联化技术优化资产使用效率。

结论

多元化工业集团并非表现不佳，其股东总回报平均超过主要市场指数。然而，仅提高EBIT%不足以保障长期增长，必须同时提升资本效率。提升资本效率不仅有助于提高股东回报，还能增强企业的流动性和抗风险能力。在当前市场环境下，高管应关注并推动资本效率提升，以实现更可持续的发展。

未来展望

• 应对危机：在危机时期，资本效率提升仍为关键，尤其在提升流动性方面。
• 战略定位调整：企业应重新定位自身在资本市场中的角色，以稳定、可持续分红的资产形象吸引投资者。
• 工业4.0深化应用：进一步挖掘工业4.0在提升资本效率方面的潜力，尤其是在减少库存和优化资产使用方面。

建议

• 综合管理指标：高管应同时关注EBIT%和ROE，避免单一指标导向。
• 优化利润分配：通过股票回购、合理分配利润提升资本效率。
• 推动资产生产率管理：优化运营流程，提高资产利用率。
• 重视工业4.0实施：利用数字化手段提升整体运营效率和资本效率。