> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年橡胶3月策略报告 2026年3月1日 # 密切关注科特迪瓦的2026年产量 # 国联期货 期货交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1773号 分析师： 黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 联系人： 相关研究报告： # 观点 # 天然橡胶： 供应端：1、东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段。2、国内部分产区开割。3、我国进口预计季节性环比回升，但泰国受洪水影响的减量或将逐渐在一季度的进口中体现。 需求端：春节之后轮胎企业复产复工，开工率预计来到年内的相对高位水平。 估值：天然橡胶连续2年亏损，目前有所修复，截至2026年2月底利润约200元/吨，泰标胶多年微利，近2年亏损扩大，目前亏约69美元/吨。 # 合成胶： 成本端：丁二烯产量预计回升，主力下游顺丁橡胶、丁苯橡胶以及ABS产量预计有所增加，但丁二烯产量增量预计大于需求增量，预计二月份丁二烯月度转为过剩。 合成胶自身：顺丁橡胶利润仍亏损，2月份受春节影响，库存迅速来到高位，3月份产量预计环比小幅增加。 估值：顺丁橡胶连续2年亏损，截至2026年2月底亏损约750元/吨。 # 行情展望 整体来看，天然胶东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段，进口预计环比回升，需求预计有较大恢复。由于橡胶今年预期较强，在较强的商品大环境下，橡胶或将维持偏强震荡。 关注风险点：地缘冲突、宏观经济、需求不及预期、油价波动等； # 目录 # 一、橡胶2026年2月行情回顾 4 # 二、供应端： 4 2.1天然橡胶：东南亚产区逐渐季节性减产 4 2.2天然橡胶进口：预计环比下降 6 2.3 顺丁橡胶：成本端3月预计转过剩 # 三、需求端： 10 # 四、库存：天然胶有望去库 12 # 五、后市展望 14 # 图表目录 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨） 4 图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨） 4 图表3：ANRPC成员国月度产量（万吨） 5 图表4：泰国橡胶月产量（万吨） 5 图表5：越南橡胶月产量（万吨） 5 图表6：印尼橡胶月产量（万吨） 5 图表7：马来西亚橡胶月产量（万吨） 6 图表8：中国橡胶月产量（万吨） 6 图表9：中国橡胶进口量（万吨） 7 图表10：烟片进口量（万吨） 7 图表 11: 标胶进口量 (万吨) 图表 12：混合胶进口量 (万吨) 图表 13: 从泰国进口标胶 (万吨) 图表 14: 从泰国进口混合胶 (万吨) 图表 15: 从印尼进口标胶 (万吨) 图表 16: 从越南进口混合胶 (万吨) 图表 17: 从科特迪瓦进口标胶 (万吨) 图表 18: 从马来西亚进口混合胶 (万吨) 图表 19: 从马来西亚进口标胶 (万吨) 图表20：丁二烯周度产量（万吨） 9 图表21：丁二烯进口（吨） 9 图表22：顺丁橡胶开工（%） 9 图表23：顺丁橡胶利润（元/吨） 9 图表24：乘用车销量（辆） 10 图表25：商用车销量（辆） 10 图表26：重卡销量（辆） 10 图表27：新能源重卡销量（辆） 10 图表28：公路货物周转量（亿吨公里） 11 图表29：轮胎出口（万吨） 11 图表 30：半钢开工率(%) 11 图表 31: 全钢开工率 (%) ..... 11 图表32：半钢产成品库存周转天数（天） 11 图表33：全钢产成品库存周转天数（天） 11 图表 34：天然橡胶社会库存 (万吨) ..... 12 图表35：丁二烯港口库存（万吨） 12 图表36：顺丁橡胶库存（万吨） 12 图表 37：顺丁丁苯橡胶库存合计(万吨) 图表 38：国内橡胶供需平衡表测算 13 # 一、橡胶2026年2月行情回顾 天然橡胶：在过去的一个月，东南亚主产国季节性减产，供应收缩支撑原料价格走强，盘面大致跟随商品整体上涨。截至2月27日，RU主力合约收盘价17155元/吨，月内涨795元/吨（ $+4.9\%$ ），NR主力合约收盘价13765元/吨，月内涨575元/吨 $(+4.4\%)$ 。 合成橡胶：成本端预期转弱，BR橡胶整体弱于天然橡胶，2月份大致偏弱震荡。截至2月27日，BR主力合约收盘价12630元/吨，月内跌635元/吨（ $-4.8\%$ ）。 图表 1: 天然橡胶期现走势 (元/吨) 图表 2：BR 橡胶盘面价格走势(元/吨) 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 # 二、供应端： # 2.1 天然橡胶：东南亚产区逐渐季节性减产 海外产量有望减量。2月份原料价格仍然大幅上涨，主要原因还是加工厂扩产、原料挤兑。 首先来看泰国，第一，从产能周期来看，泰国作为全球最大产胶国，抑或已进入稳定减产周期。第二，关于物候条件与地缘。泰媒称泰国洪水、泰柬冲突对产量的影响约4.4万吨。 2025年12月泰国产量49.42万吨，环比增1.1万吨（ $+2.3\%$ ）。大致来看，泰国 新的割季5-12月份产量357.82万吨，较上年同期降6.3万吨（ $-1.7\%$ ）。 非洲胶正在崛起，2025年1-12月份科特迪瓦橡胶出口量共计171万吨，同比增20万吨（ $+13.4\%$ ）。根据ANRPC,科特迪瓦2025年产量增长 $6\%$ 。 印尼：作为第二大产胶国，存在树龄老化、种植面积下降等问题，产量有所下降。2025年12月印尼产量18.93万吨，环比增0.8万吨 $(+4.4\%)$ ，1-12月累计产量204.06万吨，同比降26.53万吨 $(-12\%)$ 。大致来看，印尼新的割季5-12月份产量143万吨，较上年同期降4万吨 $(-2.8\%)$ 。 越南：小幅增量。总种植面积自2015年就在逐年小幅下降，但单产预计维持高位。2025年12月越南产量15.1万吨，环比增1.6万吨 $(+12\%)$ ，1-12月累计产量133.7万吨，同比增4万吨 $(+3\%)$ 。大致来看，越南新的割季5-12月份产量111.86万吨，较上年同期增3.6万吨 $(+3.3\%)$ 。 所以初步推测，东南亚产区整体新胶上量或不及预期，越南的增量大致弥补印尼的减量，泰国洪水、泰柬冲突的影响有待持续观察。但深层次的原因仍是树龄老化、种植面积增长停滞等长期问题逐渐显现。 中国：整体增产。2025年12月我国产量5.12万吨，累计产量92.8万吨，同比增4.7万吨（ $+5.3\%$ ）。目前国内部分产区开割，关注物候及病虫害等扰动。 图表 3: ANRPC 成员国月度产量 (万吨) 图表5：越南橡胶月产量（万吨） 图表4：泰国橡胶月产量（万吨） 图表6：印尼橡胶月产量（万吨） 图表7：马来西亚橡胶月产量（万吨） 图表8：中国橡胶月产量（万吨） 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 # 2.2 天然橡胶进口：预计环比回升 进口方面，3月份预计环比回升，主要是季节性增加。 2025年我国累计天然胶进口667万吨，同比增101.5万吨 $(+18\%)$ 。其中天然橡胶与合成橡胶的混合物累计进口344.7万吨，同比增23.4万吨 $(+7.3\%)$ ，增速较上月降 $0.3\%$ ；技术分类天然橡胶累计进口约181万吨，同比增32.8万吨 $(+22\%)$ ，增速较上月升 $4\%$ 。其中全年从科特迪瓦进口标胶约52万吨，同比增36万吨 $(+43\%)$ 。 2025年进口高增、特别是从科特迪瓦进口量大增的影响，或已在前期的盘面得到体现。后续我们要继续关注科特迪瓦的胶树产量。 图表 9：中国橡胶进口量 (万吨) 图表 11：标胶进口量 (万吨) 图表 13：从泰国进口标胶(万吨) 图表 15：从印尼进口标胶(万吨) 图表 10：烟片进口量 (万吨) 图表 12：混合胶进口量(万吨) 图表 14：从泰国进口混合胶(万吨) 图表 16：从越南进口混合胶(万吨) 图表 17：从科特迪瓦进口标胶(万吨) 图表 18：从马来西亚进口混合胶(万吨) 图表 19：从马来西亚进口标胶(万吨) 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 # 2.3 顺丁橡胶：成本端3月预计转过剩 丁二烯供应预计仍充裕，月度内供需差转为过剩。生产方面，3月份零星企业装 置有检修计划，产量预计季节性增加；2026年增量装置多集中在四季度。进口方面，预计小幅下降，且有一定出口。需求方面，下游合成橡胶以及ABS等产品均有停车检修或降负计划，且合成橡胶库存居于高位。 顺丁橡胶2025年以来库存一直偏高，2025年初有裕龙石化15万吨投产并逐渐爬产。吉林石化5万吨/年低顺顺丁2025年10月底已投产。中哲高分子6万吨/年锂系顺丁/溶聚丁苯共线装置计划一季度投产，且多用于下游配套。3月份检修情况：独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车，烟台浩普6万吨预计3月20日开始检修约20天、浙江传化27万吨预计3月20日开始轮检共40天，浙石化10万吨3月下旬转产稀土顺丁胶。整体来看，3月份中上旬开工仍在高位，整体产量预计环比有所回升或大致持平。 图表 20：丁二烯周度产量(万吨) 图表22：顺丁橡胶开工（%） 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 图表 21：丁二烯进口(吨) 图表 23：顺丁橡胶利润(元/吨) # 三、需求端： 主要是轮胎开工3月份有望环比大增。 直接需求：春节因素影响，2月份轮胎产量环比大降。2月份国内半钢胎产量3461万条，环比减2507万条（ $-42\%$ ）；全钢胎产量813万条，环比降458万条（ $-36\%$ ）。 轮胎出口方面，我们对全钢胎2026年出口仍保持乐观，主要是海外矿山开采、“一带一路”建设。2025年12月新的充气轮胎出口量78.5万吨，环增1.7万吨，2025年全年累计出口929万吨、同比 $+3.3\%$ ，增速较上月下滑 $0.2\%$ 。其中机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口322万吨，累计同比 $-1.2\%$ ，卡客车用新的充气橡胶轮胎出口486万吨，累计同比 $5.9\%$ ，增速较上月增 $0.3\%$ 。 终端市场上，乘用车和商用车销售表现分化。1月份乘用车销量198.8万辆，同比降 $7\%$ ，商用车销量35.87万辆，同比 $23\%$ 。1月份我国新能源汽车销售同比大致持平上年同期。值得关注的是我国纯电重卡的销量迅猛提升，这种趋势目前看是可以持续。1月份新能源重卡销量2.06万辆，同比增长 $191\%$ 。 图表24：乘用车销量（辆） 图表26：重卡销量（辆） 图表25：商用车销量（辆） 图表27：新能源重卡销量（辆） 图表28：公路货物周转量（亿吨公里） 图表30：半钢开工率 $(\%)$ 图表 32：半钢产成品库存周转天数(天) 图表29：轮胎出口（万吨） 图表31：全钢开工率 $(\%)$ 图表 33：全钢产成品库存周转天数(天) 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 # 四、库存：天然胶有望去库 天然橡胶：截至2026年2月23日，我国天然橡胶社会库存136.6万吨，较上月底增约8.55万吨。其中深色胶为92.6万吨，较上月底增7.3万吨，浅色胶为44万吨，较上月底增1.2万吨。截至2026年2月27日，20号胶期货库存5.06万吨，较上月底降0.5万吨。沪胶期货库存11.45万吨，较上月底增0.35万吨，为季节性低位。 合成橡胶：截至2026年2月25日，顺丁橡胶企业库存5.35万吨，贸易商库存0.83万吨，两者合计库存迅速增加。BR期货库存4.09万吨，月内增1.27万吨。 图表 34：天然橡胶社会库存(万吨) 图表 36：顺丁橡胶库存 (万吨) 图表 35：丁二烯港口库存(万吨) 图表 37：顺丁丁苯橡胶库存合计(万吨) 数据来源：Wind，隆众，国联期货研究所 图表 38：国内橡胶供需平衡表测算 <table><tr><td></td><td>天然胶国产量</td><td>天然胶进口</td><td>天然胶出口</td><td>天然胶消费</td><td>天然胶供需差</td><td>天然胶社库</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>2.0</td><td>58.9</td><td>0.8</td><td>57.9</td><td>2.1</td><td>119.6</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>0.0</td><td>50.3</td><td>0.5</td><td>46.8</td><td>2.9</td><td>124.4</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>1.6</td><td>59.4</td><td>0.9</td><td>61.9</td><td>-1.9</td><td>125.8</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>5.7</td><td>52.3</td><td>1.3</td><td>56.6</td><td>0.2</td><td>123.2</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>9.6</td><td>45.3</td><td>1.0</td><td>61.3</td><td>-7.3</td><td>116.0</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>10.3</td><td>46.3</td><td>0.9</td><td>61.2</td><td>-5.5</td><td>117.3</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>10.2</td><td>47.5</td><td>0.6</td><td>60.5</td><td>-3.5</td><td>117.3</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>11.4</td><td>52.1</td><td>0.8</td><td>59.2</td><td>3.5</td><td>114.4</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>12.1</td><td>59.6</td><td>0.8</td><td>59.6</td><td>11.3</td><td>108.8</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>11.4</td><td>51.1</td><td>0.8</td><td>58.1</td><td>3.5</td><td>105.0</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>13.6</td><td>64.4</td><td>0.8</td><td>58.7</td><td>18.4</td><td>123.4</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>5.1</td><td>80.3</td><td>0.8</td><td>58.0</td><td>26.7</td><td>150.1</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>2.0</td><td>58.0</td><td>0.8</td><td>58.0</td><td>1.2</td><td>151.3</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>0.0</td><td>43.4</td><td>0.8</td><td>40.0</td><td>2.6</td><td>153.9</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>1.6</td><td>55.4</td><td>0.8</td><td>70.0</td><td>-13.8</td><td>140.1</td></tr></table> 数据来源：国联期货研究所 # 五、后市展望 # 天然橡胶 供应端：1、东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段。2、国内部分产区开割。3、我国进口预计季节性环比回升，但泰国受洪水影响的减量或将逐渐在一季度的进口中体现。 需求端：春节之后轮胎企业复产复工，开工率预计来到年内的相对高位水平。 估值：天然橡胶连续2年亏损，目前有所修复，截至2026年2月底利润约200元/吨，泰标胶多年微利，近2年亏损扩大，目前亏约69美元/吨。 # 合成胶： 成本端：丁二烯产量预计回升，主力下游顺丁橡胶、丁苯橡胶以及ABS产量预计有所增加，但丁二烯产量增量预计大于需求增量，预计二月份丁二烯月度转为过剩。 合成胶自身：顺丁橡胶利润仍亏损，2月份受春节影响，库存迅速来到高位，3月份产量预计环比小幅增加。 估值：顺丁橡胶连续2年亏损，截至2026年2月底亏损约750元/吨。 # 行情展望 整体来看，天然胶东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段，进口预计环比回升，需求预计有较大恢复。由于橡胶今年预期较强，在较强的商品大环境下，橡胶或将维持偏强震荡。 关注风险点：地缘冲突、宏观经济、需求不及预期、油价波动等； # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明出处“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 # 联系方式 国联期货研究所无锡总部 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121） 电话：0510-82758631 传真：0510-82758630 国联期货研究所上海总部 地址：上海市浦东新区滨江大道999号高维大厦9楼（200135） 电话：021-60201600 传真：021-60201600