20160919-安信证券-盈峰环境-000967.SZ-PPP系列报告之公司篇_管理层锐意进取_环保平台大有可为_24页_910kb

盈峰环境（000967.SZ）公司深度分析总结

核心内容概述

盈峰环境自2015年起全面转型环保行业，通过一系列并购和资本运作，逐步构建起涵盖监测、水处理、固废处理的环保平台。公司背靠美的集团，资源丰富，管理精细，具备较强的市场竞争力和发展潜力。同时，公司积极布局PPP模式，未来有望在环保行业中脱颖而出。

主要观点

• 环保转型全面启动：2015年盈峰环境通过发行股份及支付现金的方式，作价17亿元收购宇星科技，正式转型环保行业。
• 构建大环保平台：公司通过收购绿色东方、亮科环保及顺德区五家城镇污水厂，形成了水、固废、监测的环保业务体系。
• 资本运作频繁：公司设立环保并购基金，用于储备和整合环保项目，同时发布非公开发行预案，募集9.5亿元用于垃圾焚烧厂建设、环境监测系统研发及补充流动资金。
• PPP模式前景广阔：随着政策的推动，PPP模式在环保行业迅速发展，盈峰环境凭借其产业链完整、股东资源丰富及管理层稳健进取，有望在PPP市场中占据有利位置。
• 管理层优势明显：公司中高层多数来自美的集团，具备成熟的管理体系，同时通过员工持股和股权激励方案，提升员工积极性和公司发展信心。

关键信息

1. 收购宇星科技，开始环保转型之路

• 股权结构：盈峰投资持股32.2%，何剑锋为实际控制人，持股37.0%。
• 收购方案：通过发行股份及支付现金方式收购宇星科技，总对价17亿元，其中现金支付3.8亿元，股份支付13.2亿元。
• 宇星科技优势：拥有完善的资质，涵盖监测、治理、运营等全方位服务，产品线齐全，技术领先。
• 遗留问题解决：盈峰环境的收购有助于解决宇星科技的融资问题和管理问题，提升其盈利能力。

2. 资本运作不断，搭建大环保平台

• 收购绿色东方：2015年10月收购绿色东方70%股权，布局垃圾焚烧领域，拥有多个BOT项目。
• 收购亮科环保：2016年8月收购亮科环保55%股权，介入农村水处理领域，拥有丰富的项目经验和资质。
• 设立环保并购基金：2015年11月设立30亿元环保并购基金，增强公司并购能力和资源整合。

3. PPP订单值得期待

• 政策支持：自2014年76号文发布以来，PPP模式得到政策大力推动，全国PPP项目库项目数量和金额快速增长。
• 行业格局变化：PPP模式促使环保行业向大型化、规范化发展，盈峰环境凭借其资源和管理优势，有望获得更多PPP订单。
• 项目前景：公司已具备承接大型PPP项目的实力，未来订单增长可期。

4. 资源丰富、激励到位、管理层进取

• 股东资源：盈峰环境由盈峰投资控股集团控股，实际控制人为何剑锋，背景深厚。
• 管理优势：管理层多数来自美的集团，管理精细，提升公司运营效率。
• 激励机制：公司通过员工持股和股权激励方案，提升员工积极性，增强公司凝聚力。

财务状况

• 财务指标：截至2016年中报，盈峰环境资产负债率为38%，总资产为54.6亿元，财务状况良好。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.38、0.61、0.97元，对应PE分别为40X、25X、16X。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为25元。

风险提示

• 传统主业下滑：风机与电磁线行业竞争激烈，存在传统主业下滑超预期的风险。
• 订单不达预期：环保项目实施过程中可能存在订单数量或金额不达预期的风险。

总结

盈峰环境通过一系列并购和资本运作，成功转型为环保平台型企业，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司背靠美的集团，资源丰富，管理层稳健进取，未来在PPP模式和外延并购方面值得期待。尽管存在传统主业下滑和订单不达预期等风险，但整体来看，公司发展前景良好，投资价值显著。