20140110-VTB_Capital_Hong_Kong-Oil___Gas_Price_View_2014_outlook,_2013_wrap_19页_450kb

文档总结

核心内容

本文档分析了2013年及2014年国际油价和天然气价格的走势与展望，重点讨论了OPEC成员国的产量变化、非OPEC供应增长以及对Brent原油价格的影响。

2013年油价回顾

• Brent原油：2013年平均价格为USD 108.70/bbl，同比下降2.7%至USD 2.97/bbl，全年收盘价为USD 110.80/bbl。
• WTI原油：2013年平均价格为USD 98.05/bbl，同比上涨4.1%至USD 3.89/bbl，全年收盘价为USD 98.42/bbl。
• Urals原油：2013年平均价格为USD 107.74/bbl，同比下降2.5%至USD 2.73/bbl，全年收盘价为USD 108.80/bbl。
• NBP天然气价格：2013年平均价格为USD 371/kcm（USD 10.5/mmbtu），同比上涨11.8%至USD 39/kcm（USD 1.11/mmbtu），全年收盘价为USD 399/kcm（USD 11.30/mmbtu）。
• Henry Hub天然气价格：2013年平均价格为USD 132/kcm（USD 3.73/mmbtu），同比上涨31.9%至USD 32/kcm（USD 0.90/mmbtu），全年收盘价为USD 153/kcm（USD 4.34/mmbtu）。

2014年展望

• Brent原油预测：维持USD 100/bbl的预测，认为OPEC能够维持约30mmb/d的产量，以应对非OPEC供应的快速增长。
• OPEC产量情景：
  • 高情景：OPEC非沙特产量为22.13mmb/d，沙特产量为7.87mmb/d。
  • 基准情景：OPEC非沙特产量为21.15mmb/d，沙特产量为8.85mmb/d。
  • 低情景：OPEC非沙特产量为20.33mmb/d，沙特产量为9.67mmb/d。
• 非OPEC供应增长：预计2014年非OPEC液体供应增长1.9mmb/d，其中70%来自北美，主要由页岩革命推动。

关键观点

• OPEC产量管理：OPEC将努力维持30mmb/d的产量，沙特阿拉伯将承担主要的产量调整责任，以平衡其他成员国的产量增长，特别是伊拉克。
• 伊拉克产量：预计2014年伊拉克产量将显著增长，成为影响OPEC整体产量的关键因素。
• 伊朗产量：尽管伊朗表示希望增加产量至4mmb/d，但该目标可能在2014年之后实现，取决于核协议的达成。
• 利比亚产量：利比亚的产量恢复预计有限，主要受限于国内政治和安全局势。
• 库存与价格压力：尽管存在供应过剩，但OECD库存未明显增加，表明市场能够吸收过剩供应，不会对油价造成明显下行压力。
• 沙特预算平衡：预计沙特在8.8mmb/d产量下仍能保持预算平衡，即使油价降至USD 84/bbl。

关键信息

• OPEC目标产量：30mmb/d，略高于当前产量。
• 非OPEC供应增长：预计2014年非OPEC供应增长1.9mmb/d，是OPEC产量调整的主要压力来源。
• 沙特灵活性：沙特有能力和意愿调整产量，以维持OPEC整体产量在30mmb/d左右。
• 价格预测：Brent原油价格维持USD 100/bbl预测，WTI价格预计为USD 86/bbl，天然气价格预计为USD 4.0/mmbtu。
• 季度预测：2014年Brent价格预计第一季度为USD 105/bbl，第二季度为USD 99/bbl，第三季度为USD 97/bbl，第四季度为USD 100/bbl。

风险与不确定性

• OPEC协调能力：如果OPEC其他成员国无法配合沙特调整产量，可能导致OPEC整体产量超过30mmb/d，进而影响价格预测。
• 核协议进展：伊朗是否能达成全面核协议，将直接影响其产量和OPEC整体供应策略。
• 市场反应：若谈判破裂，可能导致市场对军事冲突的担忧，从而推高Brent价格。
• 库存吸收能力：市场对非OPEC供应的吸收能力是维持油价稳定的关键因素之一。

附录：预测数据