20260308-中信证券-大类资产|五问市场预期差_3页_170kb

报告摘要

大类资产|五问市场预期差总结

核心内容

本文围绕2026年大类资产配置的五大预期差进行分析，重点探讨了国内稳增长政策、美国经济滞胀风险、A股赚钱效应、国债利率中枢变化以及黄金在大宗商品中的相对表现。作者指出，这些因素将对市场走势产生重要影响，并对未来可能的市场变化进行了预测。

主要观点

国内稳增长政策是否足够？
- 2026年财政政策将延续积极基调，但“超常规”属性减弱。
- 当前政策力度与2025年相近，若内需未明显回升，下半年可能面临政策后劲不足的风险。
- 政策二次发力仍有必要，以维持经济增长动力。
美联储是否具备滞后降息的底气？
- 通胀黏性增强，使美联储货币政策决策更加复杂。
- 新老主席交替导致长期政策路径模糊，可能影响降息节奏。
- 劳动力市场仍是主要矛盾，若失业率上升，美联储或将被迫降息。
- 两种降息路径并存，可能带来滞胀风险，滞后降息的成本较高。
A股上涨预期是否意味着强赚钱效应？
- 2025年A股波动处于中性偏低水平，带来较好的赚钱效应。
- 投资者风险偏好较高，对2026年股市表现持乐观态度。
- 然而，高估值可能放大波动性，增加盈利难度。
债市走势是牛是熊？
- 债券熊市通常由经济触底反弹、风险偏好回升或流动性收紧触发。
- 当前宏观环境对债市不利，但市场已充分定价利空。
- 央行保持适度宽松，年内降息概率较大，可能推动债券利率中枢小幅下行。
- 需关注数量型货币政策工具对债券持有体验的影响。
黄金是否还会领涨大宗商品？
- 2023年以来黄金持续领涨，主要受益于流动性宽松和金融属性强。
- 全球流动性扩张阶段已结束，美联储降息可能放缓甚至停止。
- 若全球货币政策转向，黄金领涨大宗商品的势头或将减弱。