> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒2025年报及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年4月22日披露了2025年年报及2026年第一季度业绩，整体表现呈现表观回正迹象，但需关注复苏态势是否持续。 ## 业绩简评 - **2025年全年业绩**： - 营收：60.2亿元，同比减少18.0% - 归母净利：19.9亿元，同比减少23.3% - **2026Q1业绩**： - 营收：22.3亿元，同比增长8.9% - 归母净利：8.3亿元，同比增长0.7% - **2025Q4 + 2026Q1合计业绩**： - 营收：37.3亿元，同比下降3.7% - 归母净利：13.1亿元，同比下降7.3% ## 经营分析 ### 分产品表现 - **中高档酒**： - 2025年营收：46.8亿元，同比减少18% - 2026Q1营收：18.7亿元，同比增长9% - 销量：同比减少14%，吨价：同比减少4% - 毛利率：同比减少0.5个百分点至80.6% - **普通酒**： - 2025年营收：10.0亿元，同比减少22% - 2026Q1营收：2.6亿元，同比增长9% - 销量：同比减少15%，吨价：同比减少8% - 毛利率：同比减少1.9个百分点至56.1% ### 分区域表现 - **省内市场**： - 2025年营收：42.7亿元，同比减少16% - 2026Q1营收：2亿元，同比增长11% - 基地市场动销韧性较强 - **省外市场**： - 2025年营收：14.2亿元，同比减少26% - 2026Q1营收：2亿元，同比增长-1% - 经销商数量：省内771家，省外586家，季度间变化有限 ## 报表结构分析 ### 毛利率与净利率变化 - **2025年**： - 毛利率：同比减少1.4个百分点至72.5% - 销售费用率：同比增加2.1个百分点 - 管理费用率：同比增加1.1个百分点 - 归母净利率：同比减少2.3个百分点至33.0% - **2026Q1**： - 毛利率：同比减少0.9个百分点至72.6% - 销售费用率：同比增加1.5个百分点 - 管理费用率：同比增加0.6个百分点 - 归母净利率：同比减少3.0个百分点至37.4% ### 回款与现金流 - **2026Q1销售收现**：26.4亿元，同比增长19% - **2026Q1合同负债余额**：5.3亿元，环比增长0.5亿元，同比增长0.8亿元 - **2026Q1经营性现金流净额**：3.04亿元，同比增长明显 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年收入预测**：64.1/69.8/77.3亿元，同比增长6.5%/8.9%/10.7% - **2026-2028年归母净利预测**：20.5/23.0/26.5亿元，同比增长3.2%/12.3%/15.1% - **EPS预测**：2.56/2.88/3.31元 - **PE估值**：13.8/12.3/10.7倍 - **PB估值**：2.5/2.3/2.0倍 - **评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - 安徽省外拓展不及预期 - 洞藏系列动销不及预期 - 区域市场竞争加剧 - 行业政策风险 ## 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益：2.56/2.88/3.31元 - 每股净资产：14.356/15.733/17.343元 - 每股经营现金净流：3.043/3.142/3.607元 - 每股股利：1.500/1.500/1.700元 - **回报率**： - 净资产收益率：17.85%/18.28%/19.09% - 总资产收益率：13.64%/14.07%/14.76% - 投入资本收益率：16.63%/17.23%/17.95% - **增长率**： - 主营业务收入增长率：6.5%/8.9%/10.7% - EBIT增长率：8.17%/13.17%/14.39% - 净利润增长率：3.2%/12.3%/15.1% - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：8.0天 - 存货周转天数：1,140.0天 - 应付账款周转天数：180.0天 - 固定资产周转天数：144.6天 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益：-37.53%/-40.78%/-44.45% - EBIT利息保障倍数：-953.6/-111.1/-62.4 - 资产负债率：23.38%/22.85%/22.46% ## 投资评级分析 - **市场平均投资建议评分**：1.00 - **对应评级**：买入 - **评分标准**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。使用本报告前，需考虑自身投资需求，并咨询独立投资顾问。国金证券不对报告内容承担任何法律责任。 ## 联系方式 - **上海**： - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 邮编：201204 - **北京**： - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 邮编：100005 - **深圳**： - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - 邮编：518000