20160323-九州证券-铁血科技-833658.OC-打造电商业务_深挖IP资源_成就一亿军迷之家_20页_2mb

铁血科技（833658）总结

核心内容

铁血科技是一家专注于军事文化领域的互联网公司，致力于打造国内最大的线上军迷社区，并通过“网络社区”、“垂直电商”和“IP开发”三大业务体系，为军迷用户提供综合性的消费服务。公司以“铁血网”为核心社区平台，覆盖用户超过3,000万，日活用户达400万，是国内军事类网络社区的领先者。

主要观点

1. 业务布局全面：公司业务涵盖军事文化社区运营、战术用品电商销售、IP资源开发与影视改编。
2. 电商业务发展迅速：公司已建立线上（淘宝、天猫、京东）与线下（15个城市）销售渠道，其中自有品牌“龙牙”销售额占比逐年提升，2014年首次超过代理品牌。
3. IP资源丰富：公司拥有近6,000部军事题材小说IP，已出版60多部图书作品，13部改编为热门影视剧，如《雪豹》、《渗透》等。
4. 移动端发展迅速：公司自2014年布局移动端，军事头条APP下载量预计在2016年达到千万级别，移动端用户粘性逐步增强。
5. 盈利预测乐观：公司预计2015-2017年营业收入分别为1.45亿、2.17亿和3.14亿，净利润分别为108万、980万和2,418万，对应EPS分别为0.02元、0.18元和0.43元。
6. 估值合理：根据2016年EPS，每股合理价格区间为【16.20, 18.00】元。
7. 风险提示：市场竞争、法律风险、IP开发不及预期。

关键信息

公司基本信息

• 成立日期：2004年4月27日
• 挂牌日期：2015年11月5日
• 转让方式：做市转让
• 总股本（百万）：55.87
• 流通股本（百万）：4.98
• 总市值（亿元）：7.64
• 流通市值（亿元）：0.69
• 3月22日收盘价格：13.67元
• 12个月最高/低价：14.51元/12.88元

业务体系

1. 网络社区：铁血网、铁血读书、军品志等，日活用户超400万，月覆盖用户超3,000万。
2. 垂直电商业务：拥有自有品牌“龙牙”和多个国际战术品牌代理权，销售平台包括铁血君品行、淘宝、天猫、京东和15家线下体验店。
3. IP开发：通过“铁血读书”积累大量原创军事文学作品，已出版60多部图书，13部改编为影视作品，2016年设立控股子公司推进IP变现。

电商品牌与销售

• 自有品牌“龙牙”分为MIX TACTICAL、EXTREME TACTICAL、CLASSIC RECREATION三类，满足不同用户需求。
• 2014年电商品牌销售收入为8,706.96万元，其中自有品牌占比54.35%，代理品牌占比45.65%。
• 2015年1-3月自有品牌销售收入为983.57万元，占比48.62%。
• 2016年预计销售收入为21,683万元，其中自有品牌占比约51.38%。

IP运营与影视改编

• 铁血网小说IP已改编为多部热门影视剧，如《雪豹》、《渗透》、《代号叫麻雀》等。
• 2016年设立控股子公司铁马文化传媒（北京）有限公司与光线影业合作，进一步推进IP开发与变现。

盈利预测与估值

• 2015年营业收入预计为1.45亿元，同比增长25%。
• 2016年营业收入预计为2.17亿元，同比增长50%。
• 2017年营业收入预计为3.14亿元，同比增长45%。
• 2015年归属母公司净利润为108万元，同比增长18.77%。
• 2016年归属母公司净利润预计为980万元，同比增长810.68%。
• 2017年归属母公司净利润预计为2,418万元，同比增长146.84%。
• 对应2016年EPS为0.18元，每股合理价格区间为【16.20, 18.00】元。

财务与运营指标

• 毛利率：2013年47.99%，2014年49.26%，预计2017年达到55%。
• ROE：2013年-192.28%，2014年6.59%，预计2017年达到49.55%。
• 资产负债率：2013年76.96%，2014年77.18%，预计2017年为70.90%。
• 销售净利率：2013年-20.11%，2014年0.27%，预计2017年为7.15%。

风险提示

• 市场竞争风险：军事文化领域竞争日益激烈。
• 运营网络社区的法律风险：涉及网络内容和用户数据，存在法律合规风险。
• IP开发不及预期：IP资源变现可能受到市场和内容质量的影响。

行业分析

• 网络论坛和网购环境成熟，为垂直电商业务提供了良好的发展基础。
• 国防支出保持两位数增长，带动军事文化消费。
• 军事类网站中，铁血网在UV和PV访问量上均居首位。
• 军迷群体持续扩大，特别是16-24岁用户比例上升，为公司带来更多潜在用户。

总结

铁血科技凭借其强大的军事文化社区基础和多元化的业务模式，正在快速成长为国内领先的军事文化综合服务商。随着电商业务和IP资源的不断深化，公司未来增长潜力巨大。然而，也需关注市场竞争、法律合规和IP开发的不确定性。