20220322-浦银国际证券-中国互联网行业_黑暗中的一束光_能否引领互联网走出阴霾_——复盘_3.16会议_及后市展望_12页_963kb

中国互联网行业总结

核心内容

中国互联网行业在过去一周经历了剧烈波动，股价呈现“疯狂过山车”态势。中证海外互联网指数在3月10日至3月18日期间，每日涨跌幅分别为-13%、-4%、+32%、+4%、+2%，显示出市场情绪的剧烈变化。3月16日召开的“3.16会议”被视为关键转折点，释放了积极信号，有助于缓解市场恐慌情绪并重筑信心。

主要观点

• 政策利好：会议释放了重大利好信号，针对互联网行业的三大不确定性风险（国内监管、中概股地缘政治风险、宏观环境与人口红利减弱）提供了积极回应，有助于市场情绪修复。
• 估值修复：尽管互联网板块经历暴涨，但整体估值仍处于历史低位，市场关注点逐渐回归基本面，行业估值或逐步回归理性。
• 短期震荡，中长期乐观：短期内可能震荡调整，持续至二季度，但中长期趋势向上，下半年或迎来更大反弹机会。
• 长期投资价值：互联网行业虽已度过高速增长阶段，但仍是数字经济的重要基础设施，具有长期投资价值，且未来可能迎来元宇宙等新机遇。

关键信息

市场表现

• 互联网板块从2021年2月高点累计下跌约78%，截至3月18日，跌幅收窄至约70%，但仍处于低位。
• 中证海外互联网指数在“3.16会议”前后出现显著波动，显示出市场对政策变化的敏感性。

政策信号

• 国内监管：会议强调平台经济整改目标，预计上半年仍会有监管政策出台，下半年风险或将边际改善。
• 中概股：中美监管机构保持良好沟通，中概股审计问题取得积极进展，政府支持企业境外上市。
• 宏观经济：政府强调稳增长，货币政策将主动应对，经济复苏可能带动互联网行业业绩回暖。

行业估值

• 腾讯、阿里巴巴等互联网巨头远期市盈率分别为19.8x和12.6x，处于五年历史均值的两倍标准差以下，估值修复空间较大。
• 估值中枢或自然回落，但PE/G（市盈率与收入增长比率）相对稳定。

下半年展望

• 下半年业绩或因2021年同期低基数而出现高增长。
• 疫情防控政策精准化可能推动消费及旅游业复苏，对互联网行业有利。
• 互联网行业或迎来第三次黄金时代，元宇宙等创新领域值得关注。

个股建议

根据浦银国际的分析，建议关注以下个股：

• 哔哩哔哩（9626.HK/BILI.US）：评级“买入”，目标价分别为HKD 308.00 和 USD 39.00。
• 同程旅行（780.HK）：评级“买入”，目标价为HKD 20.00。
• 京东（JD.US）：未评级，但因其基本面相对稳健，估值更具吸引力。

分析师信息

• 赵丹（dan_zhao@spdbi.com，852-2808-6436）：互联网分析师。
• 杨子超（charles_yang@spdbi.com，852-2808-6409）：助理分析师。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于所属行业指数。
• “持有”：预期个股表现与所属行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现逊于所属行业指数。

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