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【首席早参】总结：调整不改慢牛趋势，后市关注2大方向

核心内容

1. 市场整体趋势：A股本轮涨幅相对偏弱，但指数行情远未结束。即便无法同步外围市场上涨，也难以走出独立下跌行情。
2. 科技主线地位：科技依然是后市主线，资金配置正从高价股转向低价股、从上游转向中下游、从一线龙头转向二三线标的、从硬核硬件转向应用端。
3. 高股息红利机会：在指数震荡整固期，高股息资产（如煤炭、电力）具备安全边际，可作为组合的压舱石。

主要观点

• AI服务器成本结构变化：高盛指出，MLCC已成为AI服务器物料清单的第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。MLCC技术正向“微型化”和“超高容值”演进，国内高端MLCC替代空间广阔，相关厂商将受益于涨价和量增。
• 资金调仓现象：科技基金出现调仓，部分消费主题产品因合规考量被动回补消费仓位，减持科技跨界仓位。这属于结构性、被动型资金流出，不改变科技赛道的中长期趋势。
• 市场风格切换：昨日市场风格剧烈切换，硬科技板块下挫，而煤炭、AI应用板块上涨。这反映资金从硬件“卖铲人”转向应用端“挖金子”。
• 历史对比与市场规律：A股当前涨幅虽不及历史大牛市，但指数行情仍在持续。回调属于技术性调整，有助于夯实基础，且当前市场仍受60日均线支撑。
• 科技行情特征：本轮科技行情围绕业绩预期落地，而非单纯概念炒作。具备业绩支撑的科技股在回调中表现稳健，成为后续选股核心标准。

关键信息

行情数据

• 三大指数走势：沪指跌0.27%，收报4057.74点；深证成指跌1.51%，收报15340.36点；创业板指跌2.15%，收报3950.94点。
• 成交额：沪深京三市成交额28970亿，较上一交易日缩量4443亿。
• 行业板块：煤炭、广告营销、互联网电商、IT服务、软件开发、农林牧渔、传媒板块涨幅居前；半导体、元件、通信设备、电子化学品板块跌幅居前。
• 个股表现：上涨股票数量接近3800只，逾160只股票涨停。AI应用端（如天地在线、掌阅科技、视觉中国等）及煤炭板块（如大有能源、郑州煤电等）表现活跃。

后市策略

• 科技股操作建议：持仓科技股可继续持有，但不建议追高，尤其回避高位高价标的。科技行情仍以业绩预期为核心，关注AI应用、AI PC等方向。
• 低估值品种策略：当前低估值品种暂以观望为主，资金轮动迹象较弱，科技股仍有充足上涨空间。
• 配置方向：
  1. 科技成长方向：从“硬”向“软”倾斜，关注AI应用（传媒、软件、办公）和AI PC等端侧应用。
  2. 高股息红利方向：拥抱“旧能源”与公共事业，如煤炭、电力等。

总结

当前市场处于调整阶段，但整体仍处于慢牛趋势中。科技主线地位稳固，资金配置正向应用端倾斜，而高股息红利资产在震荡期具备配置价值。投资者应关注科技成长与高股息红利两大方向，结合业绩与技术形态进行选股，避免盲目追高。