20200722-招商证券-光伏系列报告之（三十七）_硅片有望通过提价有效传导硅料涨价_13页_688kb

光伏行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了光伏行业近期的价格走势及行业格局变化，重点指出硅料价格上涨对产业链的影响，并预测硅片、电池片、组件等环节可能迎来全面提价。同时，报告强调了大尺寸硅片带来的成本优势和行业红利，认为龙头企业将充分受益于本轮涨价。

主要观点

• 硅料价格上涨：光伏硅料近期4周价格累计上涨8.6%，成交均价从6.27万元/吨上涨至6.81万元/吨。
• 硅片提价传导：中环、协鑫等企业已上调硅片报价，涨幅估计在0.1-0.12元/片，基本覆盖硅料成本上涨。
• 产业链提价趋势：若硅片提价顺利，电池片、组件也将在需求紧俏背景下迎来提价，本轮可能是全行业性的涨价。
• 大尺寸硅片红利：大尺寸硅片能够降低制造成本和终端装机成本，M6硅片较M2硅片降低电站装机成本0.11-0.12元/W。
• 非硅成本优势：非硅成本较低的企业在硅料涨价背景下仍能获得超额利润，隆基、中环等企业具备这一优势。
• 行业格局稳定：隆基和中环在单晶硅片市场占据主要份额，合计市占率71%，有望持续保持双寡头格局。
• 投资建议：强烈推荐隆基股份、晶澳科技，关注中环股份、上机数控（机械）。

关键信息

行业数据

指标	数值（单位）	占比%
股票家数（只）	48	1.2
总市值（亿元）	14410	2.0
流通市值（亿元）	9829	1.7

硅料价格走势

日期	单晶复投料（元/kg）	单晶致密料（元/kg）	单晶菜花料（元/kg）	多晶免洗料（元/kg）
6月24日	60.8	58.6	55.6	30.2
7月1日	60.9	59	56	32.5
7月8日	61.2	59.3	56.1	33.8
7月15日	62.7	60.6	56.4	36
7月22日	68.1	-	-	37.8

硅片尺寸比较

硅片型号	硅棒直径（mm）	对角线长度（mm）	硅片边长（mm）	硅片面积（mm²）	倒角面积（mm²）	倒角面积占比
M0	180	200	156	23910.8	106.3	1.78%
M1	180	205	156.75	24292.6	69.5	1.14%
M2	216	210	156.75	24434.1	34.1	0.56%
M4	217	211	161.7	25834.4	78.1	1.21%
G1	229	223	158.75	25201.6	0.0	0.00%
M6	229	223	166	27556.0	36.6	0.53%
M10	-	250	182	33124.0	13.6	0.17%
M12	300	295	210	44100.0	1.0	0.01%

财务指标

公司	股价（元）	2019EPS（元）	2020EPS（元）	2021EPS（元）	2020PE	2021PE	PB	评级
隆基股份	47.92	1.40	1.87	2.49	26	19	8.1	强烈推荐-A
晶澳科技	22.68	0.93	1.19	1.57	19	14	6.9	强烈推荐-A
中环股份	24.84	0.32	0.52	0.72	48	35	5.4	审慎推荐-A
上机数控	56.19	1.05	1.90	3.54	30	16	4.5	未有评级

风险提示

1. 国内需求不及预期：国内竞价项目可能因建设延迟影响装机量。
2. 海外需求不及预期：海外经济疲软可能导致需求下降。

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投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数