> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业（603288.SH）总结 ## 核心内容 本报告对海天味业（603288.SH）在2026年H1的财务表现及未来盈利预测进行了详细分析。报告指出，尽管受到汇兑损失的短期扰动，公司主业经营韧性依然较强，未来发展前景良好，因此维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **市场表现**：截至2026年08月28日，公司收盘价为34.12元，一年内最高价为42.45元，最低价为31.60元。总市值与流通市值均为199,637.66百万元，总股本为5,851.05百万股，资产负债率为15.99%，每股净资产为6.68元。 - **业绩表现**：2026年H1公司实现营收161.5亿元，同比增长6.01%，归母净利润41.9亿元，同比增长7.13%，扣非归母净利润39.6亿元，同比增长3.77%。Q2营收增长放缓至2.93%，归母净利润增长2.17%，但扣非归母净利润同比下降3.38%。 - **产品结构**：酱油、蚝油、调味酱收入同比增速分别为4.65%、2.56%、1.19%，其他调味品收入同比增长13.52%。其中，Q2健康系列调味品表现突出，薄盐和有机产品收入同比增长27%。 - **渠道表现**：H1线下渠道收入同比增长4.81%，线上渠道增长15.45%。公司持续优化经销商结构，H1经销商数量净减少5家至6697家。Q2线下渠道收入同比增长1.2%，线上渠道增长11.4%。 - **盈利影响因素**：Q2毛利率为39.82%，同比下降0.39个百分点，主要受黄豆、PET等原材料涨价影响。财务费用率同比上升1.99个百分点，主要由于汇兑损失，H1汇兑损失达4.8亿元，约占收入3%。同时，交易性金融资产和远期外汇合约的公允价值变动收益达2.5亿元，约占收入1.6%。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.5亿元、85.9亿元、93.6亿元，分别同比增长8.62%、12.33%、9.01%。对应PE分别为26倍、23倍、21倍。 - **财务健康**：公司资产负债率较低，资产结构稳健，股东权益持续增长。2026E年公司归属母公司股东净利润为76.45亿元，EPS为1.31元，显示公司盈利能力稳定。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2026年H1营收**：161.5亿元，同比+6.01% - **2026年H1归母净利润**：41.9亿元，同比+7.13% - **2026年H1扣非归母净利润**：39.6亿元，同比+3.77% - **2026年Q2营收**：71.17亿元，同比+2.93% - **2026年Q2归母净利润**：17.46亿元，同比+2.17% - **2026年Q2扣非归母净利润**：16.13亿元，同比-3.38% ### 财务指标 - **毛利率**：Q2为39.82%，同比下降0.39个百分点 - **归母净利率**：Q2为24.54%，同比下降0.21个百分点 - **EPS**：2026E为1.31元，2027E为1.47元，2028E为1.60元 - **ROE**：2026E为17.92%，2027E为19.45%，2028E为20.44% - **估值倍数**：2026E P/E为26.11倍，P/S为6.40倍，P/B为4.68倍，EV/EBITDA为17倍 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 24,604 | 26,123 | 28,786 | 31,544 | | 流动资产总计 | 37,984 | 39,837 | 42,802 | 45,866 | | 非流动资产合计 | 14,200 | 13,678 | 13,107 | 12,579 | | 资产总计 | 52,184 | 53,515 | 55,909 | 58,445 | | 负债合计 | 10,344 | 11,219 | 12,111 | 12,111 | | 股东权益合计 | 41,840 | 44,690 | 46,334 | 46,334 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 28,873 | 31,211 | 33,632 | 36,187 | | 营业成本 | 17,260 | 18,626 | 20,214 | 21,809 | | 营业利润 | 8,664 | 9,120 | 10,219 | 11,086 | | 归属母公司股东净利润 | 7,038 | 7,645 | 8,588 | 9,361 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 7,746 | 8,135 | 9,442 | 10,244 | | 投资性现金净流量 | -13,730 | -42 | -84 | -201 | | 筹资性现金净流量 | 3,663 | -6,573 | -6,695 | -7,285 | | 现金流量净额 | -2,370 | 1,519 | 2,663 | 2,758 | ## 投资评级说明 - **买入**：公司未来盈利增长预期良好，估值合理，具有长期投资价值。 - **风险提示**：需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全问题等潜在风险。 ## 估值与成长性 - **估值倍数**：P/E持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期逐步提升。 - **成长能力**：营收增长率稳定在7.33%-8.10%之间，归母净利润增长率维持在8.62%-12.33%之间。 - **盈利能力**：毛利率稳定在40%左右，净利率逐步提升，ROE持续增长。 ## 总结 海天味业作为调味品行业的领军企业，其主业表现稳健，尽管面临汇兑损失和原材料价格上涨的短期压力，但健康系列产品的增长为其提供了新的动力。公司财务结构健康，盈利预测乐观，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。投资者需关注其在原材料价格波动和市场竞争中的应对能力。