> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海博思创（688411）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 海博思创在2026年上半年实现了显著的业绩增长，显示出公司在储能系统业务上的强劲表现。公司2026年半年度营收达62.97亿元，同比增长39.2%，归母净利润6.32亿元，同比增长100.2%。Q2营收39.27亿元，环比增长65.7%，净利润4.29亿元，环比增长110.4%。毛利率从18.21%提升至21.5%，净利率从8.19%提升至10.0%，显示出公司盈利能力的增强。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：Q2毛利率逆势提升至22.7%，净利率达10.9%，主要得益于海外业务占比的增加和上游材料价格的下降。 - **海外业务加速**：公司上半年海外订单新签及中标约16GWh，全年有望突破30GWh，预计下半年海外收入贡献将显著提升。 - **全周期综合能源服务升级**：公司资产运维规模已突破15GWh，预计年底接近40GWh，运维服务和能源运营将成为新的盈利增长点。 - **高价值服务拓展**：公司正在推进算电协同、高时长储能及多场景应用示范项目，预计2027年逐步实现规模化，进一步拓展盈利空间。 - **财务指标改善**：公司费用率保持稳定，经营性现金流净流出同比收窄，资本开支有所下降，资产负债率上升但仍在可控范围内。 - **估值与盈利预测**：上调2026-2028年归母净利润预测至18.9/31.9/41.1亿元，对应现价PE分别为19/11/9x，给予2027年18x估值，目标价314元，维持“买入”评级。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 8,270 | 11,612 | 27,376 | 37,444 | 45,904 | | 同比增长率（%） | 18.44 | 40.42 | 135.75 | 36.78 | 22.60 | | 归母净利润（百万元） | 647.84 | 951.20 | 1,889.26 | 3,185.39 | 4,112.49 | | 同比增长率（%） | 12.06 | 46.83 | 98.62 | 68.61 | 29.10 | | EPS（元/股） | 3.55 | 5.21 | 10.35 | 17.46 | 22.54 | | P/E（现价&最新摊薄） | 54.65 | 37.22 | 18.74 | 11.12 | 8.61 | ## 财务预测与指标 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,769 | 26,084 | 36,633 | 47,156 | | 货币资金及交易性金融资产 | 5,020 | 9,236 | 13,638 | 18,987 | | 经营性应收款项 | 4,397 | 5,754 | 7,915 | 9,720 | | 存货 | 2,175 | 6,094 | 8,336 | 10,216 | | 合同资产 | 1,333 | 3,559 | 4,868 | 5,968 | | 其他流动资产 | 843 | 1,441 | 1,877 | 2,267 | | 非流动资产 | 1,931 | 2,749 | 3,028 | 3,069 | | 资产总计 | 15,700 | 28,833 | 39,661 | 50,225 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 10,614 | 21,432 | 28,934 | 35,256 | | 非流动负债 | 276 | 326 | 326 | 326 | | 负债合计 | 10,890 | 21,758 | 29,260 | 35,582 | | 所有者权益合计 | 4,810 | 7,075 | 10,401 | 14,643 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 11,612 | 27,376 | 37,444 | 45,904 | | 营业成本（含金融类） | 9,498 | 22,425 | 30,644 | 37,543 | | 毛利率（%） | 18.21 | 18.08 | 18.16 | 18.21 | | 归母净利率（%） | 8.19 | 6.90 | 8.51 | 8.96 | | 净利润 | 951 | 1,885 | 3,185 | 4,112 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 532 | 4,616 | 4,568 | 5,309 | | 投资活动现金流 | (866) | (919) | (380) | (169) | | 筹资活动现金流 | 296 | 169 | 114 | 108 | | 现金净增加额 | (42) | 4,216 | 4,402 | 5,349 | ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 26.64 | 39.24 | 57.70 | 81.26 | | ROIC（%） | 20.75 | 30.38 | 32.59 | 29.87 | | ROE-摊薄（%） | 19.83 | 26.74 | 30.65 | 28.10 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 37.22 | 18.74 | 11.12 | 8.61 | | P/B（现价） | 7.29 | 4.95 | 3.36 | 2.39 | ## 风险提示 - 原材料价格上涨 - 汇率及贸易政策波动 - 行业竞争加剧 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 190.05 | | 一年最低/最高价（元） | 120.55/426.01 | | 市净率（倍） | 6.70 | | 流通A股市值（百万元） | 25,195.74 | | 总市值（百万元） | 34,675.54 | ## 投资建议 东吴证券维持对海博思创的“买入”评级，目标价为314元。公司预计2026年全年总出货目标为国内60GWh+，海外10GWh，并预计下半年海外出货将加速，推动业绩增长。同时，公司正积极拓展高价值应用场景，有望在未来几年进一步提升盈利能力。 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不面向普通投资者发布或传播。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。