20260414-申万宏源-外贸数据点评（26.03）_春节调整_后出口继续冲高_9页_1mb

2026年3月外贸数据点评总结

核心内容

事件概述

2026年4月14日，海关总署公布2026年3月进出口数据，出口（美元计价）同比 $2.5%$，预期 $4%$，前值 $21.8%$；进口（美元计价）同比 $27.8%$，预期 $5.6%$，前值 $19.8%$。

核心观点

• 春节错位影响：3月出口同比明显回落，主因春节错位影响，导致出口增速较1-2月回落19.3个百分点。
• 调整后数据：剔除春节错位因素后，出口增速上行10.5个百分点至 $23.9%$，与外贸港口货物吞吐量等高频指标表现一致，显示外需改善。
• 外需韧性：全球制造业PMI（三个月移动平均）维持在 $51.3%$ 的扩张区间，表明3月外需依然较强。

主要观点

国别结构分析

• 发达经济体：对欧洲出口回升12.2个百分点至 $31.3%$，对美国出口回升5.5个百分点至 $-11.2%$，可能与欧美消费品补库存及AI需求上升有关。
• 新兴经济体：对东盟出口回升8.8个百分点至 $29.1%$，对印度出口回升25.1个百分点至 $36.2%$，受益于AI出口及前期工业高景气。
• 对非出口：对非洲出口维持 $20%$ 以上，背后或为FDI流入及人口红利释放。

商品结构分析

• AI相关商品：集成电路、自动数据处理设备及其零部件等AI商品出口增速大幅回升，分别达到 $124%$、$66.1%$，成为3月出口回升的主要动力。
• 剔除AI影响：剔除AI相关商品后，出口同比基本走平至 $13.2%$，显示外需保持韧性。
• 其他商品：钢材、未锻轧铝及铝材出口改善，手机、汽车出口回升，反映欧美消费品补库存趋势。

进口分析

进口表现

• 进口延续回升：3月进口同比 $27.8%$，较1-2月回升8个百分点。
• 加工贸易进口：加工贸易进口上行5.5个百分点至 $43.4%$。
• 机电产品进口：机电产品进口增速回升2.3个百分点至 $25.9%$，其中集成电路进口增速上行13.9个百分点至 $53.7%$。
• 大宗商品进口：铜进口增速回升24.0个百分点至 $66.7%$，可能与国内投资需求改善有关。

展望后续

• 4月出口预期：伴随春节错位影响消退，4月出口有望回升至正常水平。
• 行业分化：受地缘局势影响，油价飙升可能冲击东南亚、欧洲等地工业生产，拖累我国生产资料出口，但利好消费品出口。
• AI与新能源出口：海外能源转型或推动我国电力设备及新能源相关商品出口，AI出口景气度预计保持较高增长。
• 总体判断：出口仍具韧性，但需关注地缘风险与行业分化。

风险提示

• 经济压力：发达国家经济压力超预期。
• 货币政策：海外央行货币政策调整。
• 外部形势：外部形势变化可能对出口造成影响。

常规跟踪

出口表现

• 消费电子：出口增速回升51.7个百分点至 $71.4%$，结构上集成电路、音视频设备及其零件、手机涨幅较大。
• 轻工制品：出口增速回落27.8个百分点至 $-17.5%$，其中家具及其零件、纺织纱线、鞋靴均大幅回落。
• 资本品与中间品：医疗仪器及器械、船舶出口回升，通用机械有所回落；集成电路、汽车零配件出口增速回升。
• 能源资源：成品油、稀土出口大幅回升，陶瓷产品、塑料制品出口大幅回落。

国别结构

• 发达经济体：对美国、欧盟、英国出口增速均回升。
• 新兴经济体：对俄罗斯、东盟、拉美出口增速均回升。

图表说明

• 图1：出口环比季节性（春季调整）
• 图2：春节调整后的出口增速维持较高水平
• 图3：春节对出口影响模式
• 图4：中观数据亦显示类似特征
• 图5：春节调整后，对发达、新兴经济体出口均有走强
• 图6：全球制造业景气度相对稳定
• 图7：对主要目的地出口
• 图8：3月AI相关商品出口走强
• 图9：四大类商品出口
• 图10：重点商品出口对总出口的拉动
• 图11：3月铜进口延续回升
• 图12：3月加工贸易进口增速走高
• 图13：机电产品进口当月同比
• 图14：经霍尔木兹海峡的石油进口量
• 图15：液化天然气进口依赖度
• 图16：中国出口商品占比：全球vs因油价受损经济体
• 图17：重点商品出口当月同比
• 图18：消费电子产品出口增速
• 图19：地产链商品出口增速
• 图20：高附加值商品出口增速
• 图21：能源资源品出口增速
• 图22：对主要目的地出口同比
• 图23：大宗商品进口金额
• 图24：大宗商品进口数量
• 图25：机电产品进口当月同比

机构信息

• 证券分析师：赵伟、屠强
• 研究支持：耿佩璇
• 联系人：屠强

投资评级

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300、恒生中国企业指数、纳斯达克指数

法律声明

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