> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月外贸数据点评总结 ## 核心内容 ### 事件概述 2026年4月14日，海关总署公布2026年3月进出口数据，出口（美元计价）同比 $2.5\%$，预期 $4\%$，前值 $21.8\%$；进口（美元计价）同比 $27.8\%$，预期 $5.6\%$，前值 $19.8\%$。 ### 核心观点 - **春节错位影响**：3月出口同比明显回落，主因春节错位影响，导致出口增速较1-2月回落19.3个百分点。 - **调整后数据**：剔除春节错位因素后，出口增速上行10.5个百分点至 $23.9\%$，与外贸港口货物吞吐量等高频指标表现一致，显示外需改善。 - **外需韧性**：全球制造业PMI（三个月移动平均）维持在 $51.3\%$ 的扩张区间，表明3月外需依然较强。 ## 主要观点 ### 国别结构分析 - **发达经济体**：对欧洲出口回升12.2个百分点至 $31.3\%$，对美国出口回升5.5个百分点至 $-11.2\%$，可能与欧美消费品补库存及AI需求上升有关。 - **新兴经济体**：对东盟出口回升8.8个百分点至 $29.1\%$，对印度出口回升25.1个百分点至 $36.2\%$，受益于AI出口及前期工业高景气。 - **对非出口**：对非洲出口维持 $20\%$ 以上，背后或为FDI流入及人口红利释放。 ### 商品结构分析 - **AI相关商品**：集成电路、自动数据处理设备及其零部件等AI商品出口增速大幅回升，分别达到 $124\%$、$66.1\%$，成为3月出口回升的主要动力。 - **剔除AI影响**：剔除AI相关商品后，出口同比基本走平至 $13.2\%$，显示外需保持韧性。 - **其他商品**：钢材、未锻轧铝及铝材出口改善，手机、汽车出口回升，反映欧美消费品补库存趋势。 ## 进口分析 ### 进口表现 - **进口延续回升**：3月进口同比 $27.8\%$，较1-2月回升8个百分点。 - **加工贸易进口**：加工贸易进口上行5.5个百分点至 $43.4\%$。 - **机电产品进口**：机电产品进口增速回升2.3个百分点至 $25.9\%$，其中集成电路进口增速上行13.9个百分点至 $53.7\%$。 - **大宗商品进口**：铜进口增速回升24.0个百分点至 $66.7\%$，可能与国内投资需求改善有关。 ## 展望后续 - **4月出口预期**：伴随春节错位影响消退，4月出口有望回升至正常水平。 - **行业分化**：受地缘局势影响，油价飙升可能冲击东南亚、欧洲等地工业生产，拖累我国生产资料出口，但利好消费品出口。 - **AI与新能源出口**：海外能源转型或推动我国电力设备及新能源相关商品出口，AI出口景气度预计保持较高增长。 - **总体判断**：出口仍具韧性，但需关注地缘风险与行业分化。 ## 风险提示 - **经济压力**：发达国家经济压力超预期。 - **货币政策**：海外央行货币政策调整。 - **外部形势**：外部形势变化可能对出口造成影响。 ## 常规跟踪 ### 出口表现 - **消费电子**：出口增速回升51.7个百分点至 $71.4\%$，结构上集成电路、音视频设备及其零件、手机涨幅较大。 - **轻工制品**：出口增速回落27.8个百分点至 $-17.5\%$，其中家具及其零件、纺织纱线、鞋靴均大幅回落。 - **资本品与中间品**：医疗仪器及器械、船舶出口回升，通用机械有所回落；集成电路、汽车零配件出口增速回升。 - **能源资源**：成品油、稀土出口大幅回升，陶瓷产品、塑料制品出口大幅回落。 ### 国别结构 - **发达经济体**：对美国、欧盟、英国出口增速均回升。 - **新兴经济体**：对俄罗斯、东盟、拉美出口增速均回升。 ## 图表说明 - 图1：出口环比季节性（春季调整） - 图2：春节调整后的出口增速维持较高水平 - 图3：春节对出口影响模式 - 图4：中观数据亦显示类似特征 - 图5：春节调整后，对发达、新兴经济体出口均有走强 - 图6：全球制造业景气度相对稳定 - 图7：对主要目的地出口 - 图8：3月AI相关商品出口走强 - 图9：四大类商品出口 - 图10：重点商品出口对总出口的拉动 - 图11：3月铜进口延续回升 - 图12：3月加工贸易进口增速走高 - 图13：机电产品进口当月同比 - 图14：经霍尔木兹海峡的石油进口量 - 图15：液化天然气进口依赖度 - 图16：中国出口商品占比：全球vs因油价受损经济体 - 图17：重点商品出口当月同比 - 图18：消费电子产品出口增速 - 图19：地产链商品出口增速 - 图20：高附加值商品出口增速 - 图21：能源资源品出口增速 - 图22：对主要目的地出口同比 - 图23：大宗商品进口金额 - 图24：大宗商品进口数量 - 图25：机电产品进口当月同比 ## 机构信息 - **证券分析师**：赵伟、屠强 - **研究支持**：耿佩璇 - **联系人**：屠强 ## 投资评级 - **证券投资评级**：买入、增持、中性、减持 - **行业投资评级**：看好、中性、看淡 - **基准指数**：沪深300、恒生中国企业指数、纳斯达克指数 ## 法律声明 - 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。 - 本报告基于公开信息撰写，不保证信息真实性与准确性。 - 投资决策应基于个人情况，谨慎评估风险。 - 未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容。