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开源晨会 0611 总结

核心内容概述

本次开源晨会主要围绕市场走势、行业分析、公司研报及投资策略等方面进行讨论，重点分析了近期地缘政治事件对市场的影响，以及中国进出口数据对经济和资产价格的支撑作用。同时，会议还对军工、医药、纺服轻工等行业的投资机会进行了探讨，并对相关公司进行了首次覆盖报告。

市场走势分析

沪深300及创业板指数近一年走势

• 沪深300指数从2025年6月开始持续上涨，至2026年4月涨幅约为25%。
• 创业板指数涨幅更为显著，从2025年6月开始持续增长，至2026年4月涨幅约为100%。

数据来源：聚源

行业与公司分析

昨日涨跌幅前五行业

昨日涨跌幅后五行业

数据来源：聚源

投资策略点评

【策略】隔夜海外市场点评：信息不对称放大市场波动

• 事件背景：伊朗击落美军阿帕奇直升机，引发美国资产价格剧烈波动。
• 市场反应：分为三阶段——被动抛售、恐慌抛售、空头回补与修复。
• 分析观点：
  • 信息不对称导致市场波动，需重视风险事件对资产定价的影响。
  • 本次事件影响或弱于3月美以伊冲突，但需上调宏观事件对权益市场的计价权重。
  • 建议关注地缘风险、美联储加息预期、日本央行利率决议。
  • 牛市第三阶段应重视仓位管理，优化 $\alpha$ 来源。

【固定收益】进出口同比高增，高性价比支撑出口超预期增长

• 5月进出口数据：
  • 出口同比+19.4%（前值+14.1%），进口同比+27.5%（前值+25.3%）。
  • 贸易顺差同比+2.6%（前值-11.5%），环比+24.3%（前值+65.9%）。
• 出口超预期原因：
  • 全球AI投资扩张，带动AI链产品出口高增，集成电路同比增长111.00%。
  • 油价及原材料价格高增，推动出口价格提升。
• 进口超预期原因：
  • 机电产品进口量高增，主要原材料购进价格指数仍居高位。
• 出口结构：
  • AI相关产品出口增速显著，劳动密集型商品出口边际改善。
• 出口国家：
  • 对主要国家与地区出口均保持增长，出口多元化成为增长动能。
• 债市观点：
  • 预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
  • 基本面数据将陆续发布，需关注经济修复情况及政策变化。

行业分析

【军工】从 SpaceX 看中国商业航天市场空间及盈利模式

• 盈利模式：发射业务为基石，卫星互联网为盈利核心，AI算力布局打开长期成长空间。
• 国内发展路径：
  • 短期：政策赋能与政企订单支撑，市场规模可达400亿元。
  • 长期：可回收火箭技术成熟，发射成本下行，有望开拓海外市场，触达全球千亿美元级太空服务市场。
• 受益标的：
  • 海外链：西部材料、再升科技、派克新材、信维通信、通宇通讯。
  • 国产链：广联航空、高华科技、华秦科技、国博电子、信科移动、智明达、复旦微电、上海瀚讯、航天电子、天银机电、睿创微纳、锐科激光、苏试试验、西测测试、有研复材。

【纺服轻工：登康口腔(001328.SZ)】

• 公司定位：国内抗敏感牙膏龙头，冷酸灵牙膏市占率超60%。
• 产品结构：成人基础口腔护理为核心，产品均价低于行业头部品牌。
• 未来布局：
  • 产品升级：推出7天修护、角蛋白修护等中高端产品。
  • 渠道拓展：线上渠道增长强劲，电商收入CAGR达40.7%，占比提升至34.3%。
• 业绩预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为2.17/2.60/3.09亿元，EPS分别为1.26/1.51/1.79元。
  • 当前PE分别为23.0/19.3/16.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

【医药：迈普医学(301033.SZ)】

• 公司定位：神经外科植入耗材龙头，提供“神外+神介”系统解决方案。
• 产品矩阵：
  • 拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等。
• 海外市场：
  • 硬脑膜医用胶获欧盟MDR认证，打开国际市场。
  • 产品矩阵不断补齐，推动国际业务增长。
• 业绩预测：
  • 2026-2028年营收分别为5.02/6.96/8.81亿元，归母净利润分别为1.33/1.96/2.77亿元。
  • EPS分别为1.98/2.92/4.13元，当前P/E分别为23.1/15.7/11.1倍。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

总量视角

• 地缘风险超预期升级
• 宏观环境超预期变动

军工行业

• 支持政策推进力度不及预期
• 关键技术进度不及预期
• 行业竞争加剧

登康口腔

• 市场竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动

迈普医学

• 核心技术迭代风险
• 下游产品动销风险
• 研发风险

特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资者应参考完整报告，不应仅依赖投资评级做决策。

分析师承诺

• 报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告分析基于各种假设，估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告推荐意见与分析师报酬无直接或间接关系。

投资评级说明

行业评级：

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。