> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 管理人面对面总结 ## 核心内容概述 本文主要围绕“十四五”开局背景下，2026年的投资主线展开分析，重点探讨了“顺周期”板块的投资逻辑及“HALO”概念的兴起原因。同时，文章也对A股近期的剧烈波动进行了分析，指出其主要受外部地缘政治风险影响，但整体投资环境并未发生根本性转向。 ## 顺周期板块解析 ### 定义 顺周期板块是指经营状况与宏观经济周期波动相关性较强的行业，当经济向好时，这些行业的需求和景气度随之提升，被视为经济复苏的“温度计”。 ### 分类 顺周期板块主要分为以下四类： - **上游资源**：包括有色金属（如铜、铝）、煤炭、石油化工、建材； - **中游制造**：涵盖化工、机械设备、工程机械、钢铁； - **大金融**：如银行、保险； - **下游消费**：涉及汽车、家电、食品饮料及服务消费（如旅游、酒店）。 ### 轮动逻辑 根据历史经验，顺周期板块通常按以下顺序轮动： 1. **上游资源**：率先启动，直接受益于大宗商品价格上涨； 2. **中游制造**：受成本推动和需求复苏双重影响，逐步受益； 3. **下游消费**：在政策支持下，如旧换新、文旅等，带动终端需求。 ## HALO概念解读 ### 定义 HALO是“Heavy Assets（重资产）”和“Low Obsolescence（低淘汰）”的缩写，指那些“看得见、摸得着”，且不容易被技术颠覆、能长期产生价值的实体资产。 ### 主要行业 HALO资产主要集中在以下行业： - 有色金属 - 能源化工 - 公用事业 - 交通运输 - 国防军工 - 工业 ### 火热原因 HALO交易之所以火，主要由以下三方面因素推动： 1. **AI焦虑下的避险需求**：资金从易被AI颠覆的轻资产（如软件、IT服务）流向重资产； 2. **地缘冲突催化**：霍尔木兹海峡运输接近停滞，资源品价格上涨，强化了“硬通货”逻辑； 3. **长期投资逻辑支撑**：虽然当前上涨部分由短期情绪推动，但其“重资产、低淘汰”的本质仍具吸引力。 ### 投资建议 投资者无需刻意追捧“HALO”，而应理解其背后的投资逻辑，结合自身风险承受能力，合理配置相关标的，并注意规避短期追高风险。 ## A股市场分析 ### 波动原因 A股近期剧烈波动主要由外部地缘政治风险引发，导致全球避险情绪升温，资金从高估值成长板块流向资源、高股息等防御板块。 ### 投资环境判断 尽管市场出现分化，但A股整体投资环境并未发生根本性转向，内部基本面依然稳健。两会政策定调平稳，人民币资产在全球动荡中展现出安全性溢价，叠加人民币升值预期及内部增量资金潜力，中国资产仍具吸引力。 ### 投资策略建议 投资者应保持理性，建议采取“高股息与高成长并重”的杠铃策略，利用市场波动优化持仓结构，在政策支持和经济复苏的背景下，根据自身风险承受能力择机布局。 ## 总结 本文通过分析“顺周期”板块与“HALO”概念，揭示了当前经济复苏背景下，实体资产投资的重要性。同时，指出A股市场波动主要源于外部风险，但长期投资逻辑依然稳健。投资者应关注顺周期行业的轮动规律，理解HALO资产的核心价值，并在合理配置中把握市场机会，规避短期风险。