华大智造2025年年报及2026年一季报总结
核心内容
华大智造于2026年4月25日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告，整体业绩呈现持续向好趋势，提质增效成果显著显现，同时战略升级为公司开辟增量空间。
2025年全年业绩表现
- 营业收入：27.80亿元，同比下降7.73%。
- 归母净利润：-2.22亿元，亏损收窄。
- 扣非净利润：-3.90亿元，亏损收窄。
- 经营性现金流：2.19亿元，由负转正。
- 毛利率：53.14%，同比下降2.71个百分点，主要由于公司主动调整部分产品价格以扩大新增装机量。
2026年第一季度业绩表现
- 营业收入：5.85亿元，同比增长24.81%。
- 归母净利润：-1.05亿元，亏损收窄。
- 扣非净利润：-0.88亿元，亏损收窄。
- 经营性现金流：0.90亿元，由负转正。
主要观点
业绩持续回升
2025年公司整体业绩呈现回升态势，尤其是经营性现金流由负转正，显示公司经营质量显著改善。2026Q1营收实现快速增长，主要得益于基因测序仪市场需求回暖，同时提质增效措施进一步落地，有效控制了成本费用。
核心业务稳步放量
- 全读长测序（SEQALL）：全年收入22.03亿元，同比下降8.04%，但测序仪销售总量超1,470台，同比增长16.15%，其中临床领域新增销售898台，同比增长67.54%。
- 智能自动化（GLI）：收入2.54亿元，同比下降32.14%，但公司通过战略性整合原实验室自动化与BIT业务，聚焦AI赋能，推动实验室向数据驱动升级。
- 多组学（OMICS）：收入2.76亿元，同比增长47.83%，成为公司关键增长引擎。其中，时空组学平台、细胞组学平台、低温样本存储平台等新兴业务均实现高速增长。
海外业务积极转型
- 中国大陆及港澳台：收入18.72亿元，同比下降8.40%，但测序仪新增销售超1,250台，同比增长24.48%，中国区测序市场公开招标市占率提升至约70%。
- 海外业务：收入8.61亿元，同比下降5.67%，区域表现分化。亚太区收入下降31.00%，主要因大型项目暂缓；欧非区基本持平；美洲区收入增长20.57%，其中测序试剂收入增长66.25%，显示存量客户设备使用饱和度提升。
- 战略转型：公司主动调整海外业务模式，授权CoolMPS测序技术给瑞士企业，并拟出售美国子公司，以应对地缘政治风险，实现从产品出海向技术出海的转变。
关键信息
投资建议
- 公司作为国产测序仪龙头，凭借核心技术与超强产品力构建高竞争壁垒。
- 预计2026-2028年营业收入分别为33.31亿元、39.73亿元、47.04亿元，年均增长率约19.3%。
- 归母净利润预测为0.52亿元、1.98亿元、3.54亿元，年均增长显著。
- EPS预测为0.12元、0.47元、0.85元，当前股价对应2026-2028年PS分别为6倍、5倍、4倍，维持“推荐”评级。
财务指标预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
27.80 |
33.31 |
39.73 |
47.04 |
| 收入增长率% |
-7.73 |
19.83 |
19.28 |
18.39 |
| 归母净利润（亿元） |
-2.22 |
0.52 |
1.98 |
3.54 |
| 净利率% |
-8.0% |
1.6% |
5.0% |
7.5% |
| 毛利率% |
53.14 |
53.14 |
52.60 |
51.77 |
| EPS（元） |
-0.53 |
0.12 |
0.47 |
0.85 |
| PS（倍） |
7.24 |
6.04 |
5.06 |
4.28 |
财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入增长率 |
-7.7% |
19.8% |
19.3% |
18.4% |
| 营业利润增长率 |
51.4% |
123.8% |
280.3% |
77.8% |
| 归母净利润增长率 |
63.0% |
123.3% |
282.6% |
79.3% |
| 毛利率% |
52.9% |
53.1% |
52.6% |
51.8% |
| ROE% |
-2.9% |
0.7% |
2.5% |
4.3% |
| ROIC% |
-3.2% |
0.1% |
1.7% |
3.3% |
| 资产负债率% |
25.0% |
26.7% |
28.6% |
29.9% |
| 流动比率 |
4.05 |
3.76 |
3.50 |
3.39 |
| 速动比率 |
3.25 |
2.90 |
2.67 |
2.55 |
| 总资产周转率 |
0.27 |
0.32 |
0.37 |
0.41 |
| 应收账款周转率 |
1.93 |
2.40 |
2.46 |
2.33 |
| 应付账款周转率 |
4.76 |
6.04 |
5.78 |
5.71 |
| 每股经营现金流（元） |
0.53 |
0.93 |
0.48 |
1.24 |
| 每股净资产（元） |
18.36 |
18.48 |
18.95 |
19.76 |
风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 市场拓展不及预期的风险。
- 新产品研发进度不及预期的风险。
- 海外业务经营效果不及预期的风险。
附录：公司财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
6,448 |
6,943 |
7,715 |
8,660 |
| 现金 |
2,800 |
2,981 |
2,979 |
3,293 |
| 应收账款 |
1,401 |
1,369 |
1,861 |
2,169 |
| 存货 |
1,039 |
1,330 |
1,556 |
1,869 |
| 资产总计 |
10,202 |
10,508 |
11,058 |
11,742 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
2,780 |
3,331 |
3,973 |
4,704 |
| 营业成本 |
1,309 |
1,561 |
1,883 |
2,268 |
| 营业利润 |
-264 |
63 |
240 |
426 |
| 净利润 |
-222 |
52 |
198 |
354 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
219 |
389 |
200 |
515 |
| 投资活动现金流 |
383 |
-209 |
-199 |
-180 |
| 筹资活动现金流 |
218 |
1 |
-2 |
-20 |
| 现金净增加额 |
811 |
181 |
-1 |
314 |
主要财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
-90.56 |
389.47 |
101.80 |
56.78 |
| P/B |
2.63 |
2.61 |
2.55 |
2.44 |
| EV/EBITDA |
176.77 |
46.07 |
30.79 |
22.48 |
| PS |
7.24 |
6.04 |
5.06 |
4.28 |
分析师信息
- 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验行业及医药行业研究经验。
- 孟熙：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究工作。
联系方式
- 中国银河证券股份有限公司研究院
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
- 深广地区：苏一耘 0755-83479312
- 上海地区：程曦 0755-83471683
- 北京地区：林程 021-60387901，李洋洋 021-20252671
- 其他联系：田薇 010-80927721，褚颖 010-80927755
