> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华大智造2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 华大智造于2026年4月25日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告，整体业绩呈现持续向好趋势，提质增效成果显著显现，同时战略升级为公司开辟增量空间。 ### 2025年全年业绩表现 - **营业收入**：27.80亿元，同比下降7.73%。 - **归母净利润**：-2.22亿元，亏损收窄。 - **扣非净利润**：-3.90亿元，亏损收窄。 - **经营性现金流**：2.19亿元，由负转正。 - **毛利率**：53.14%，同比下降2.71个百分点，主要由于公司主动调整部分产品价格以扩大新增装机量。 ### 2026年第一季度业绩表现 - **营业收入**：5.85亿元，同比增长24.81%。 - **归母净利润**：-1.05亿元，亏损收窄。 - **扣非净利润**：-0.88亿元，亏损收窄。 - **经营性现金流**：0.90亿元，由负转正。 ## 主要观点 ### 业绩持续回升 2025年公司整体业绩呈现回升态势，尤其是经营性现金流由负转正，显示公司经营质量显著改善。2026Q1营收实现快速增长，主要得益于基因测序仪市场需求回暖，同时提质增效措施进一步落地，有效控制了成本费用。 ### 核心业务稳步放量 - **全读长测序（SEQALL）**：全年收入22.03亿元，同比下降8.04%，但测序仪销售总量超1,470台，同比增长16.15%，其中临床领域新增销售898台，同比增长67.54%。 - **智能自动化（GLI）**：收入2.54亿元，同比下降32.14%，但公司通过战略性整合原实验室自动化与BIT业务，聚焦AI赋能，推动实验室向数据驱动升级。 - **多组学（OMICS）**：收入2.76亿元，同比增长47.83%，成为公司关键增长引擎。其中，时空组学平台、细胞组学平台、低温样本存储平台等新兴业务均实现高速增长。 ### 海外业务积极转型 - **中国大陆及港澳台**：收入18.72亿元，同比下降8.40%，但测序仪新增销售超1,250台，同比增长24.48%，中国区测序市场公开招标市占率提升至约70%。 - **海外业务**：收入8.61亿元，同比下降5.67%，区域表现分化。亚太区收入下降31.00%，主要因大型项目暂缓；欧非区基本持平；美洲区收入增长20.57%，其中测序试剂收入增长66.25%，显示存量客户设备使用饱和度提升。 - **战略转型**：公司主动调整海外业务模式，授权CoolMPS测序技术给瑞士企业，并拟出售美国子公司，以应对地缘政治风险，实现从产品出海向技术出海的转变。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司作为国产测序仪龙头，凭借核心技术与超强产品力构建高竞争壁垒。 - 预计2026-2028年营业收入分别为33.31亿元、39.73亿元、47.04亿元，年均增长率约19.3%。 - 归母净利润预测为0.52亿元、1.98亿元、3.54亿元，年均增长显著。 - EPS预测为0.12元、0.47元、0.85元，当前股价对应2026-2028年PS分别为6倍、5倍、4倍，维持“推荐”评级。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 27.80| 33.31| 39.73| 47.04| | 收入增长率% | -7.73| 19.83| 19.28| 18.39| | 归母净利润（亿元）| -2.22| 0.52 | 1.98 | 3.54 | | 净利率% | -8.0%| 1.6% | 5.0% | 7.5% | | 毛利率% | 53.14| 53.14| 52.60| 51.77| | EPS（元） | -0.53| 0.12 | 0.47 | 0.85 | | PS（倍） | 7.24 | 6.04 | 5.06 | 4.28 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -7.7% | 19.8%| 19.3%| 18.4%| | 营业利润增长率 | 51.4%| 123.8%| 280.3%| 77.8%| | 归母净利润增长率 | 63.0%| 123.3%| 282.6%| 79.3%| | 毛利率% | 52.9%| 53.1%| 52.6%| 51.8%| | ROE% | -2.9%| 0.7% | 2.5% | 4.3% | | ROIC% | -3.2%| 0.1% | 1.7% | 3.3% | | 资产负债率% | 25.0%| 26.7%| 28.6%| 29.9%| | 流动比率 | 4.05 | 3.76 | 3.50 | 3.39 | | 速动比率 | 3.25 | 2.90 | 2.67 | 2.55 | | 总资产周转率 | 0.27 | 0.32 | 0.37 | 0.41 | | 应收账款周转率 | 1.93 | 2.40 | 2.46 | 2.33 | | 应付账款周转率 | 4.76 | 6.04 | 5.78 | 5.71 | | 每股经营现金流（元） | 0.53 | 0.93 | 0.48 | 1.24 | | 每股净资产（元） | 18.36| 18.48| 18.95| 19.76 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧的风险。 - 市场拓展不及预期的风险。 - 新产品研发进度不及预期的风险。 - 海外业务经营效果不及预期的风险。 ## 附录：公司财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 6,448| 6,943| 7,715| 8,660| | 现金 | 2,800| 2,981| 2,979| 3,293| | 应收账款 | 1,401| 1,369| 1,861| 2,169| | 存货 | 1,039| 1,330| 1,556| 1,869| | 资产总计 | 10,202| 10,508| 11,058| 11,742| ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 2,780| 3,331| 3,973| 4,704| | 营业成本 | 1,309| 1,561| 1,883| 2,268| | 营业利润 | -264 | 63 | 240 | 426 | | 净利润 | -222 | 52 | 198 | 354 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 219 | 389 | 200 | 515 | | 投资活动现金流 | 383 | -209 | -199 | -180 | | 筹资活动现金流 | 218 | 1 | -2 | -20 | | 现金净增加额 | 811 | 181 | -1 | 314 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | P/E | -90.56| 389.47| 101.80| 56.78 | | P/B | 2.63 | 2.61 | 2.55 | 2.44 | | EV/EBITDA | 176.77| 46.07| 30.79| 22.48 | | PS | 7.24 | 6.04 | 5.06 | 4.28 | ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验行业及医药行业研究经验。 - **孟熙**：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究工作。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **公司网址**：www.chinastock.com.cn - **深广地区**：苏一耘 0755-83479312 - **上海地区**：程曦 0755-83471683 - **北京地区**：林程 021-60387901，李洋洋 021-20252671 - **其他联系**：田薇 010-80927721，褚颖 010-80927755