> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公牛集团2026年半年报总结 ## 核心内容 公牛集团在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入达到83.94亿元，同比增长2.77%，归母净利润为21.51亿元，同比增长4.44%。其中，第二季度营业收入43.34亿元，同比增长2.07%，归母净利润10.93亿元，同比增长0.74%。 ## 主要观点 - **主业持续精耕**：公司通过优化产品结构和提升运营效率，保持主营业务的稳健增长。 - **新业务布局清晰**：公司积极拓展新业务，如数据中心与太阳能照明，显示出对未来的战略规划。 - **国际化战略深入**：公司产品已覆盖超过四十个国家，海外市场表现强劲。 - **费用管理优化**：销售费用率有所上升，管理费用率持续下降，研发费用率稳定，财务费用率略有波动。 - **毛利率承压**：受原材料涨价影响，第二季度毛利率有所下降。 ## 关键信息 ### 业务布局 - **电连接业务**：夯实转换器基本盘，拓展轨道插座、USB快充等创新品类，并加速布局即时零售和海外市场。 - **智能电工照明业务**：以AI护眼灯、智能开关等新品为驱动，推动套系化与场景化升级。 - **新能源业务**：深化与车企合作，重卡超充产品获1级能效认证，储能业务聚焦欧洲市场。 - **新业务**：数据中心已实现全链路闭环，太阳能照明完善产品矩阵，国内海外协同推进。 ### 财务表现 - **收入与利润**：2026年预计营业收入176.14亿元，归母净利润42.45亿元。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为42.45/44.25/46.06亿元，同比增长分别为4.3%/4.2%/4.1%。 - **估值**：参考可比公司，给予2026年22倍PE估值，目标价51.70元，维持“增持”评级。 - **风险提示**：包括地产周期影响、原材料价格波动、海外及新业务拓展不及预期。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 16,831 | 16,026 | 17,614 | 18,403 | 19,170 | | 营业利润(百万元) | 5,113 | 4,959 | 5,127 | 5,349 | 5,550 | | 归母净利润(百万元) | 4,272 | 4,071 | 4,245 | 4,425 | 4,606 | | 毛利率(%) | 43.2 | 43.1 | 42.9 | 42.8 | 42.7 | | 净利率(%) | 25.4 | 25.4 | 24.1 | 24.0 | 24.0 | | ROE(%) | 28.2 | 24.9 | 24.6 | 24.7 | 24.9 | | 市盈率 | 16.5 | 17.3 | 16.6 | 15.9 | 15.3 | | 市净率 | 4.4 | 4.2 | 4.0 | 3.9 | 3.7 | ### 投资建议 - 维持“增持”评级，目标价为51.70元。 - 公司凭借渠道与品牌优势，在新赛道和海外市场具有复制成功的能力。 - 数字化提效成果显著，费用管理优化，盈利护城河稳固。 ### 股价表现 | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300 (%) | |------|------------|------------|-------------| | 1周 | -2.17 | -1.96 | -0.21 | | 1月 | -2.2 | -3.07 | 0.87 | | 3月 | -2.73 | 3.48 | -6.21 | | 12月 | -14.1 | -17.36 | 3.26 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 7.2 | -4.8 | 9.9 | 4.5 | 4.2 | | 营业利润增长率(%) | 8.2 | -3.0 | 3.4 | 4.3 | 3.7 | | 归母净利润增长率(%) | 10.4 | -4.7 | 4.3 | 4.2 | 4.1 | | 毛利率(%) | 43.2 | 43.1 | 42.9 | 42.8 | 42.7 | | 净利率(%) | 25.4 | 25.4 | 24.1 | 24.0 | 24.0 | | ROE(%) | 28.2 | 24.9 | 24.6 | 24.7 | 24.9 | | 资产负债率(%) | 22.5 | 25.5 | 24.1 | 23.8 | 24.2 | | 流动比率 | 3.72 | 3.47 | 3.75 | 3.87 | 3.87 | | 速动比率 | 3.36 | 3.16 | 3.43 | 3.52 | 3.53 | | 应收账款周转率 | 59.6 | 52.8 | 54.7 | 52.5 | 51.0 | | 存货周转率 | 6.3 | 5.7 | 6.0 | 6.0 | 5.9 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | | 每股收益(元) | 2.37 | 2.26 | 2.35 | 2.45 | 2.55 | | 每股经营现金流(元) | 2.89 | 2.62 | 2.18 | 2.49 | 2.67 | | 每股净资产(元) | 8.80 | 9.31 | 9.82 | 10.09 | 10.47 | ## 风险提示 - 地产周期波动可能对公司业绩产生影响。 - 原材料价格波动对毛利率造成压力。 - 海外及新业务拓展可能面临不确定性。 ## 投资评级说明 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2025A每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|-------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------| | 萤石网络 | 688475 | 28.75 | 0.72 | 0.92 | 1.10 | 39.96 | 31.11 | 26.11 | | 飞科电器 | 603868 | 30.97 | 1.18 | 1.40 | 1.55 | 26.34 | 22.06 | 19.97 | | 美的集团 | 000333 | 86.23 | 5.76 | 6.16 | 6.67 | 14.97 | 14.00 | 12.93 | | 海尔智家 | 600690 | 21.12 | 2.09 | 2.14 | 2.33 | 10.13 | 9.85 | 9.08 | | 安孚科技 | 603031 | 40.16 | 0.60 | 1.16 | 1.41 | 66.44 | 34.57 | 28.56 | | 调整后平均市盈率 | - | - | - | 22.00 | 20.00 | ## 附注 - 报告发布日期：2026年09月02日 - 股价（2026年08月28日）：39.13元 - A股市值：70,569百万元 - 总股本/流通A股（万股）：180,345/180,016 - 行业：造纸轻工 - 国家/地区：中国 ## 分析师信息 - 曲世强，执业证书编号：S0860525100004 - 李汉颖，执业证书编号：S0860525100006 ```