指数基金产品研究系列报告之一百六十四：申万菱信沪深300价值ETF，相较沪深300全面占优-20230508-申万宏源-21页_911kb

申万菱信沪深300价值ETF研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了申万菱信沪深300价值ETF（基金代码：560330）的市场表现、指数编制方法及投资价值，强调了价值因子在沪深300指数中的应用效果，并指出在当前市场环境下，价值风格仍具有相对优势。

主要观点

1. 价值因子的适用场景

• 价值因子常用形式包括EP_TTM、SP_TTM、CFP_TTM、BP等，均基于财务指标计算。
• 通过回测发现，价值因子在沪深300样本空间内具有正向选股效果，且EP_TTM、CFP_TTM和BP因子表现更为稳定。
• 价值因子在2010/12/31~2023/3/31期间，价值风格多次跑赢成长风格，尤其在市场下跌、流动性宽松及政策支持时期。

2. 沪深300价值指数

• 沪深300价值指数由中证指数有限公司于2008年推出，选取价值得分最高的100只股票。
• 该指数成分股市值偏大盘，金融行业占比过半，主要集中在银行、非银金融、建筑装饰、公用事业等行业。
• 从2014年起，沪深300价值指数累计收益率达92.31%，年化收益率达7.48%，优于沪深300、中证500及中证全指指数。
• 指数估值处于历史低位，市盈率和市净率均低于均值，体现较高的投资价值。
• 沪深300价值指数股息率始终高于沪深300指数，且股债风险比处于历史较高位置。

3. 申万菱信沪深300价值ETF

• 该ETF于2023年4月21日至5月5日募集，跟踪沪深300价值指数，基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。
• ETF产品结构清晰，投资目标为紧密跟踪沪深300价值指数，追求最小跟踪偏离度和误差。

关键信息

1. 价值因子表现

• 价值因子在沪深300中表现出显著的超额收益，年化收益达8.24%，而沪深300年化收益仅为2.13%，年化超额收益为6.11%。
• 夏普比率方面，价值组合为0.35，优于沪深300的0.10，显示其在风险调整后的收益更高。
• 从分年度收益来看，除2017、2019和2020年外，其余年份均跑赢沪深300指数。

2. 沪深300价值指数构成

• 截至2023年4月24日，300价值指数成分股共100只，平均总市值为1859亿元。
• 银行行业占比最高，为31.00%，非银金融占比为20.42%，其余行业权重相对较低。
• 指数成分股集中度较高，前十大权重股合计占比35.34%，其中银行和非银金融占主导地位。

3. 估值与盈利表现

• 截至2023年4月24日，300价值指数市盈率为7.52倍，市净率为0.85倍，分别处于近10年来的33.07百分位和12.61百分位。
• 指数归母净利润持续增长，预计2023年达36433.16亿元，2024年达39955.83亿元。
• 沪深300价值指数股息率始终高于沪深300指数，达到4.76%。

4. ETF产品信息

• 申万菱信沪深300价值ETF由王赞杰和赵兵两位基金经理管理。
• 该ETF投资目标为紧密跟踪沪深300价值指数，具有较低的跟踪误差。
• 申万菱信基金管理有限公司拥有丰富的指数基金产品线，涵盖多种行业和风格。

风险提示

• 报告基于历史公开信息，可能受指数样本股变化产生偏差。
• 基金管理人的历史表现不代表未来表现。
• 指数未来表现受宏观环境、市场波动及风格转换影响，存在一定波动风险。
• 报告不涉及基金产品推荐，也不涉及指数样本股推荐。

图表概览

• 图1 & 图2：EP_TTM、CFP_TTM在沪深300内的分组月度超额收益。
• 图3：300价值组合与300成长组合的超额表现。
• 图4 & 图5：中长期贷款余额增速和稳增长政策对基建的边际宽松。
• 图6 & 图7：价值因子在沪深300内的分组月度超额收益和多空累计净值。
• 图8：300价值等权组合与沪深300指数的累计净值表现。
• 图9 & 图10：300价值指数成分股总市值分布和统计。
• 图11 & 图12：300价值指数与沪深300指数行业权重分布。
• 图13：沪深300指数主要行业权重分布。
• 图14：2014年起各指数收益走势对比。
• 图15：300价值指数市盈率及市净率走势。
• 图16：300价值指数归母净利润走势。
• 图17：300价值指数股息率走势。
• 图18：300价值指数股债风险比走势。

表格概览

• 表1：常用价值因子的计算方式。
• 表2：价值因子在沪深300内的选股表现。
• 表3：国证价值成长与300价值成长指数内因子的刻画。
• 表4：申万量化因子库。
• 表5：历史上价值风格占优的时间段。
• 表6：300价值等权组合与沪深300指数的表现比较。
• 表7：300价值等权组合与沪深300指数的分年度收益。
• 表8：美国市场前15大ETF。
• 表9：300价值指数前十权重股。
• 表10：300价值指数与沪深300指数前十大权重股比较。
• 表11：2014年起各指数风险收益对比。
• 表12：申万菱信沪深300价值ETF产品基本信息。
• 表13：申万菱信旗下股票指数基金。

结论

申万菱信沪深300价值ETF具有良好的跟踪表现和投资价值，沪深300价值指数在历史表现、估值水平和盈利增长等方面均优于沪深300指数，尤其在市场风格转换和政策支持背景下，价值因子具有显著的超额收益潜力。该ETF适合关注价值投资风格的投资者，但需注意市场波动和风格转换带来的风险。