20160707-兴业银行-宏观_房市牵一发而动全身_高烧渐退致压力再现_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由投资银行部研究处发布，主要分析2016年房地产市场降温对宏观经济的影响，并提出相应的政策预期与投资策略建议。报告指出，房地产销售端的政策红利已逐渐消退，导致房地产投资增速放缓，进而对工业增速形成压力。同时，外部经济环境的不确定性也对出口构成挑战。在政策层面，财政政策预计将更加积极，以对冲经济下行压力，推动基建投资增长。报告还针对投资方向与风险管理提出了具体建议。

主要观点

1. 房地产市场：高烧渐退，投资压力再现

• 销售端：2014-2015年连续政策利好（如房贷利率下调、首付比例降低）使房地产销售端“量价齐升”，但政策边际效应减弱，销售增速放缓。
• 投资端：房地产销售回落将直接影响投资端，对整体投资造成拖累。
• 政策空间：房贷基准利率已降至历史低位，政策红利空间缩小；货币政策由数量型向价格型转变，主要通过公开市场操作稳定货币价格。

2. 房地产对工业的影响

• 房地产销售端的变化将滞后性地影响固定资产投资，从而对工业增速造成冲击。
• 黑色金属采掘和加工、家具制造及通用设备制造等行业受房地产投资影响显著。
• 工业企业面临需求疲弱与产能过剩双重压力，利润承压；出口方面也因外部经济体增长乏力而受到影响。

3. 宏观经济预期

• 经济L型增长已形成共识，GDP增速预计维持在6.6%-6.7%区间。
• 二季度GDP增速仍有望保持6.7%，但三季度可能面临增长压力。
• 政策在需求侧刺激与供给侧改革之间需作出抉择，以维持经济增长。

关键信息

1. 政策对冲与财政发力

• 财政政策在下半年可能更加积极，成为稳增长的主力。
• 基建投资将作为财政对冲的重要手段，重点包括交通、水利、智慧城市、海绵城市、地下管廊等。

2. 投资建议

• 房地产投资：关注一线和二线强等城市的房地产投资机会。
• 基建投资：积极参与政策支持的基建项目，如交通、水利等。
• 新兴行业：关注人工智能、新能源汽车等新兴行业的投贷联动机会。
• 不良资产处置：重视不良贷款资产证券化、并购基金及贷款等新型业务。
• 房地产REITS：可考虑参与房地产投资信托基金（REITS）。

3. 风险管理

• 企业经营风险向信用风险蔓延，传统信贷、债券违约及非标资产风险仍需警惕。
• 银行应加强存续期管理，跟踪主承债券发行人的经营状况与财务报表。
• 民企应注重实际经营状况，国企则需关注政府的兜底能力与意愿。

数据参考

表1.1 2012-2016年全国与中央、地方公共财政预算情况（单位：亿元）：

结论

房地产市场降温对经济整体形成压力，政策需在财政与基建领域发力以对冲影响。报告建议关注政策导向型的行业和区域，同时加强风险管理，特别是在信用风险与不良资产处置方面。整体经济增速预计维持在L型走势，2016年GDP增速区间为[6.6, 6.7]。